PTA现货市场持续低迷 期价面临较大下行压力

　　第三部分 八月份PTA期货市场回顾

　　一、TA809/811月基本参数

　　表4 8月份TA809/811合约基本数据

　　二、行情综述

　　整个8月，TA809/811合约在相比于供给，需求依然疲软的大背景下，受油价的持续下跌而带来的先前成本支持逐渐失去效果的利空影响，呈现下跌走势。

　　因为多空主力博弈，TA809/811走势尽管总体趋同，但又有差别。809因为多头坚决大量持仓，总体下跌幅度不大；而811空头主力持仓占有绝对优势，为了转移其在809上的空单风险，利用持仓优势对811坚决做空，因而811总体跌幅较大，而809/811同一交易日价差也最大超过1000元/吨。

　　由于成交量的变化，在8月13日之前，809为PTA期货的主力合约，其价格趋势更反映了现货价格市场。在8月13日之后，811成为主力合约，受其价格走势影响及期货的价格发现功能作用显现，现货价格在月末大跌。

　　国际油价不予809合约多头主力之便，其30000手的买单曾经是威胁空头的利器，如今却只能坐等交割，这也已经是多头主力的万幸了。

　　空头主力在809上也不会有大幅盈利，这主要是其原本没有做好将大量交割的准备，这从月末最后几天空头主力将资金大量从811上撤出以及郑商所的仓单也在月末才大量增加可以看出。其从现货上及时采购的成本加上交割手续费不会比交割价位低多少，并且进入交割期，多头主力可以利用其持仓优势及较小的交易量压低结算价以降低交割价格。

　　现在看来，在809上的最大赢家应该就是手中有货权的贸易商和PTA的生产商了，他们将很可能成功的导演期现套利的案例。当然还包括交易所。

　　809合约带着89594手的持仓量进入交割期，将带来超过20万吨的交割量，若此交割主要发上在PTA贸易商中，那么其对未来的现货市场以及期货市场，在资金面和微观的基本面上都会产生严重利空的后果。

　　三、TA809/811/现货价格关系

　　图3 八月份TA809/811现货价格图

　　注：以上期货合约作图以8月份每个交易日合约结算价为基准作图

　　分析：从以上图中可以明显看出，8月份PTA期货合约价格走势与现货价格走势特点。整个八月份，现货与PTA基差逐渐增大，在八月12号左右变化剧烈，符合做卖期保值；相比809/811与现货价格走势，显然在811上做卖期保值效果更好，且更容易成功；对比8月12号的809/811和现货价格走势，操作期现套利显然能够成功；809/811合约在8月份大部分时间内价差呈现扩大走势，主要是由于809上多空博弈以及空头主力在811上分散风险需要。

　　在8月份，期货主力合约价格与现货价格保持相同走势，但期货价格波动明显大于现货价格波动，这能有效发挥期货市场分散现货市场风险的功能。