中国经济景气报告：经济景气短期内将难以回升

　　新股首发方面,8月份仅有3家公司进行了新股首发,较7月份的10家下降高达7家。再融资方面, 8月份,A股市场仅有4家公司进行了公开增发,增发融资总额仅为18.78亿元,较7月份超过200亿元的融资规模下降超过90%,创2006年4月最后一个增发真空期以来28个月的新低记录。此外,8月份A股市场配股融资额为25.64亿元。

　　2、股市继续震荡下行,市场交易大幅萎缩。8月份,我国股票市场继续震荡下行,跌幅较大。指数上看,上证综指和深证成指8月份月跌幅分别为13.63%和15.48%。

　　市场交易大幅萎缩。数据显示,8月份深沪两市股票基金权证成交额为1.55万亿元,同比下降76%,环比下降43%,再次创下2007年以来新低。8月份,沪深两市股票日均交易额已降至560亿元。

　　3、当月解禁股改限售股规模大幅增加,减持规模出现较大萎缩。股改限售股解禁方面,8月两市合计解禁股改限售股215.47亿股,是7月的8.5倍。解禁股改限售股减持方面,8月两市减持数量仅为4.80亿股,环比下降43%。

　　截至8月末,两市累计产生股改限售股份数量达到4636.91亿股,存量未解禁股改限售股为3541.50亿股,股改以来沪深累计解禁1083.77亿股,占比23.37%。

　　4、投资者入市意愿低迷,新开户数再创新低。8月份,新增股票账户开户数仅为70.49万户,较前一个月减少了约21万户。与股票开户情况类似,8月两市新增基金账户数也降至年内低点,仅为76677户,环比再降11379户。

　　5、A股市场估值水平大幅下降,处于历史低位。经过市场的持续大幅下跌, 8月底我国A股市场估值水平大幅下降,已处于历史低位。据计算,8月29日上证综指的静态PE在17倍以下,动态PE约14倍,市净率为2.61倍;沪深300指数的这三个指标则分别为15.71倍、13.71倍和2.74倍。

　　四大政策建议

　　1、立足扩大内需,抵消外部需求减弱的不利影响

　　为了防范外需过快下降带来过大的需求缺口,要努力扩大内需,发挥好消费的拉动作用,引导好消费的方式和方向,调控好投资的规模和结构,大力推进企业技术创新和基础技术研究,不断提高国民经济的核心竞争力,努力化解世界经济增长放缓可能产生的不利影响。可以考虑择机进一步提高个人所得税费用扣除标准,取消储蓄存款利息税,加快教育、医疗、养老等方面社会保障体系的建设,落实补贴政策,增加对中低收入者、困难群体的生活补贴等,通过多种措施提高居民可支配收入,改善居民消费预期。与此同时,加速推进增值税转型,采取优惠政策鼓励东部企业向中西部转移,对企业技改和研发投资给予适当的贴息和其他优惠,以提高企业投资热情。

　　2、加快外贸出口结构升级和外贸发展方式的转变,积极应对国际市场竞争加剧

　　世界各主要发达经济体需求减弱,必然引起国际市场的竞争加剧。在激烈竞争中,我们一方面要继续大力发展具有竞争优势的产业和企业,确保不失去我们现有的国际市场份额;另一方面要努力加快技术创性和产品、产业结构升级,提高出口产品质量和附加值,支持具有自主知识产权、自有品牌产品和高新技术产品、节能环保型产品的出口,努力扩大服务贸易出口。可以考虑对纺织轻工行业的鼓励类产品进一步提高出口退税率;继续严格控制粮食、化肥、钢材、煤炭和焦炭等“两高一资”产品出口;加快建立和完善自主性国际营销网络和售后服务体系;要对中小型外贸企业在资金、技术上予以一定支持,帮助企业通过技术升级渡过难关。

　　3、做好金融监控工作,严密防范输入性金融风险

　　随着美国次贷危机向资本市场的逐步传导,系统性金融风险持续蔓延,全球金融市场经历了剧烈动荡。全球资金流向发生重大变化,前一阶段一些新兴国家出现了严重的经济金融危机,大量国际游资的流入流出对危机起了推波助澜的作用。我们既要严控资金的异常流入,也要防止其获利后大规模集中抽逃,在完善人民币汇率形成机制的同时,不断加强关于国际游资的监控体系,加大对国际资本异常流动的打击力度。

　　4、对从紧的货币政策做进一步调整

　　美国次贷新风暴引发全球金融市场的大幅震荡。为此,以美联储为首的各国央行或独自或联合展开救市行动。9月15日,我国央行也宣布下调贷款基准利率和部分金融机构的存款准备金率。“两率”的调整除考虑到国内通胀压力减弱、经济减速风险加大的因素外,防范国际金融震荡的传染风险也是题中之义。目前来看,美国次贷危机引发的金融风暴还会持续,并将威胁全球增长。为此,我国货币政策操作要始终保证灵活性。如果国内经济下滑过快,金融平稳运行受到冲击,可考虑继续下调贷款基准利率和存款准备金率来应对。

　　今年前8月,人民币各项贷款累计增加3.1万亿元。央行于8月底曾调增2008年度商业银行信贷规模,采用“区别对待”的方式,对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%,对地方性商业银行调增10%,且信贷规模定向投放于“三农”、中小企业以及灾区建设。考虑到新增的额度,年内剩下4个月商业银行的信贷总额度还有6000-7000亿元。2000年-2007年历年9-12月贷款累计增加规模在5000-8000亿元之间波动。尽管与历史数据相比,扩大后的贷款规模并不算低。但剔除面向灾区的信贷投放和生产资料价格上涨导致企业维持正常生产所需要的资金量增加等因素,保证实体经济正常运行的信贷规模较往年水平还是偏低的。在目前的经济金融形势下,商业银行可能出现惜贷倾向,为此,可考虑适度放松贷款总量控制,同时,积极推动信贷结构调整。

　　保证对普通住宅、经济适用房等房地产项目的正常贷款。金融机构应对在施房地产投资项目进行风险评估,保证对普通住宅、经济适用房等房地产项目的正常贷款。要允许房地产上市公司和其它优质房地产公司通过企业债券市场筹集资金,鼓励房地产行业的兼并重组,保证在施房地产投资项目正常施工和竣工。与此同时,我们需要对正常的住房需求给予足够的消费信贷,以缓解当前房地产行业所面临的困境。