雅戈尔：十字路口的抉择

　　记者注意到一个细节是，淡出直接投资的李如成，在聘请凯石为管理顾问后，其女儿也成为上海凯石的负责人之一，管理后台运营和财务。

　　两驾马车

　　2009年，雅戈尔的纺织服装和地产业务将面临不小压力。

　　在服装主业，雅戈尔已经建立了棉花种植、纺织印染和成衣等产业链，同时多项销售收入排名第一，不过汪蓉认为，雅戈尔当前的服装业务面临瓶颈。“服装每年给上市公司带来了8亿~10亿元的净利润，但市场份额却一直不见提升。”她认为，雅戈尔以中端产品为主，迫切需要增强设计能力，增加高端产品提升发展空间。

　　2008年年初，雅戈尔以1.2亿美元并购了新马集团的相关资产，市场人士就表示，其在高端产品方面的设计和营销能力将使雅戈尔获益。联合证券分析师汪蓉认为，还需要看雅戈尔并购整合的能力，目前并购已经使雅戈尔的服装毛利率降低，未来需要新马把相关产能从深圳等地转移到内地，提高毛利率。

　　雅戈尔董秘刘新宇表示，公司将预备通过品牌拆分的方式提高市场占有率。汪蓉分析师指出，雅戈尔在近两年的时间里尚很难从新品牌中获益，目前服装业务发展的亮点更可能仍然集中在原有竞争优势的保持上。这将为雅戈尔的服装业突围带来挑战。

　　在房地产业务方面，由于2007年多处高价拿地，雅戈尔当年新增项目的平均楼面价高出项目平均价的30%，加上全国房地产市场的调整，汪蓉认为，未来几年内，雅戈尔主要面临着如何消化高楼面价的问题。

　　资金流危局

　　值得一提的是，进入第三方市值管理的股权投资资产，未来减持套现将不再刻意而为，加上1月份，雅戈尔临时股东大会同意了公司发行不超过20亿元的公司债融资，因此1月份以来，外界一直质疑雅戈尔的资金面紧张。

　　李如成则称，即使以目前的股权投资现状看，雅戈尔仍手握近百亿的金融资产，“手中有钱，心里不慌”。

　　他解释，此次公司债所获的20亿元资金仅是作为流动资金备用，主要是由于雅戈尔短期负债比例较高，需要通过5年期左右的中期债券来调整负债结构；其次，目前国家政策比较宽松，发债比较容易；最后，现在的形势预示通缩之后必有通涨，这将是很好的投资机会。

　　胡德忠告诉记者，除非一些特殊情况和收益方面的成熟考虑，未来凯石确实不会轻易减持套现替雅戈尔管理的金融资产。