棉花产业和市场价格：棉价将在宽幅区间运行

　　1.全球经济回暖是消费恢复的大前提

　　全球经济发展对纺织品服装消费影响非常大，两者之间存在一定正相关性。受到金融风暴冲击，全球经济陷入衰退之中，市场普遍预期2009年全球经济将依然低迷，甚至有可能更加严峻，而经济的恢复有可能在2010年之后。所以全球棉花消费量将会继续萎缩，直至全球经济出现回暖。

　　全球GDP增长率与棉花消费增长率对比

　　数据来源：IMF金石期货研究

　　2.国家扶持政策影响供求，支撑棉价

　　国家棉花产业调控已经形成了农发行贷款、国家收储、滑准税、进口配额等在内的一整套的调控策略组合，能够有效地保护棉农的利益、稳定市场。在棉价大幅上涨时，为了能够控制风险，农发行贷款降低籽棉收购价格上限或者只发部分贷款，国家储备棉抛售，甚至调低滑准税，增发进口配额；相反，棉价下跌时，国家调高农发行贷款上限，国家收储棉花，或者上调滑准税，并减少或者不发进口配额。

　　国家棉花产业调控策略组合

　　2008/2009年度棉花价格一路下跌，重复2004年的走势。为了保护棉农利益，稳定棉价，国家出台了史无前例的272万吨的棉花收储政策，其中250万吨的收储价格为12600元/吨，高出市场价格近20%。而且所收储的棉花均为大包棉，指标要求较高，这就将大部分高等级棉花送进国家储备库，市场后期将面临结构性供给短缺。另外，根据笔者初步测算，国家棉花储备将达到400万吨，所以除了关税内89.4万吨必须下发外，2009年棉花滑准税下进口配额将大幅减少。

　　3.新疆棉移库补贴削弱内地棉价格优势

　　2008年6月份财政部印发的《出疆棉移库费用补贴管理暂行办法》(下称《办法》)明确了补贴费用、对象、期限、周期、享受补贴主体以及领取补贴流程等。享受补贴的棉花不分品级和长度，补贴费用为400元/吨，时限为四年。

　　该补贴政策对国内外棉花价格、价差及其所在市场、产业链都将产生重要而又长久的影响。此政策将抵消新疆棉运输成本，促进新疆棉销售和出疆，缩小与内地棉和进口棉价差，抑制国内外棉价。新疆棉出疆移库补贴，表面看是补贴给新疆棉中间商了，实际上获得补贴的还有纺织企业和棉农，形成了棉花产业链补贴分享机制，让棉花的各个环节都来分享这部分补贴。

　　五、全球棉花期现价格走势分析及预测

　　1.全球棉花均价测算：2008/2009年度均价为58.64美分/磅

　　由于库存消费比与棉价存在高度负相关性，笔者选取了18组全球棉花库存消费比和COTLOOK的数据，通过简单回归，根据USDA2009年1月份预测，2008/2009年度的库存为51.5%，得到全球棉花年度均价结果为58.64美分/磅。

　　2.ICE期货市场走势：再度探试底部

　　ICE近月连续棉价长期走势

　　数据来源：MRCI金石期货研究

　　在经历了2008年3月份一波凌厉的涨势之后，全球棉价短时间内暴跌至2002年来的最低。从38年走势图上看，每次暴跌之后就有一波快速反弹，然后就是区间振荡。这次也不例外，但是后期整理时间会有多久，尚不可知。笔者认为，ICE棉价后市将会出现巨幅振荡行情，下面的支撑在40美分/磅，阻力在57美分/磅。

　　六、结论：棉价将先低后高运行，存在阶段性投资机会

　　在经历过山车般的行情过后，全球棉花价格将进入振荡区间运行，上下幅度都将比较大，特别是在后期全球经济和消费不知何时回暖的情况下。短期内棉价将有可能再度回落，释放下跌动能，形成二次探底以确认前期底部。