纺织服装业：零售5月或现反弹

　　中信证券28日发布纺织服装业研究报告

　　要点如下

　　生意社4月29日讯　行业需求分析：出口仍处改善阶段，零售5月或现技术性反弹。3月出口强力反弹，金额同比增长2.85%，判断4月增速有望好于-5%，但难以达到3月水平。3月国内纺织服装零售额同比增长13.02%，1季度累计增幅15.18%，几乎与社销增速持平。判断零售短期仍处由高速增长向稳定增长回落阶段，但5月因08年地震，基数较小，存在技术反弹机会。

　　行业供给分析：受需求拉升有所回暖。3月行业纱、布、服装产量实现10.88%、0.39%和19.93%的正增长，固定资产投资亦有所回升。供给好转一方面来自于行业去库存的完成，另一方面亦与出口3月反弹有所关联。随着下游出口及零售的逐步复苏，行业供给有回暖趋势。

　　原材料价格分析：短期上涨对行业未必形成负面影响。3-4月行业各原材料价格皆有所上扬。我们认为企业实际成本与行业原材料价格具有一定时滞。目前很多企业成本仍处于08年高价原材料库存水平，此时原材料价格上涨给企业产品提价提供了契机，短期有助缓解企业成本压力。

　　行业运行：下游显著好于上游。1-2月纺织设备制造业、化纤制造业、纺织业和服装制造业收入增速分别为-10.65%、-22.23%、3.36%和9.40%，利润总额增速分别为-77.38%、-110.54%、-10.29%和15.63%，其中1-2月服装制造业利润增速已环比08年1-11月上升2.61个百分点。服装制造业显著好于上游各子行业，体现了经济及消费的变化由“下”至“上”的传导规律。

　　行业投资策略。随着一季报披露完毕，5-6月将进入公司业绩真空期，行业数据成为影响公司估值表现的主要因素。5月零售反弹将成为拉升相关公司估值的动因之一。我们相应提高了部分品牌服装零售类公司估值水平，推荐的顺序依次为：雅戈尔、七匹狼、美邦服饰和报喜鸟。