期货日报：棉花“外强内稳”长期牛市可期

　　那么，市场只要发放大量的储备棉，是否就可以解决一切问题呢？简单地理解，似乎这是最直接也是可能最有效的手段，且不大可能引发国际棉市大的动作，毕竟从目前的现货价格来看，储备棉也顺利实现了顺价销售。但问题是，国家为何迟迟不推出这项政策？笔者认为原因有两方面：一是目前棉花播种仍未完全结束，国储不抛售主要出于稳定今年棉花生产的目的；另一方面，笔者认为国家在考虑下年度的总体平衡问题，中美植棉面积今年大幅减少，且库存均大量消耗，如果有一定的储备棉在国家手中，更有利于后市的调控。 　　

　　三、产量VS价格历史对比，下年度国际棉价值得期待 　　

　　本年度市场对于美棉种植面积的预测不断发生变化，从最初的下降20%左右，到今年3月31日USDA发布的意向面积缩减7%，尽管下降幅度有所提高，但依然创下1983年以来的低位。按照近两年来美棉单产水平测算，产量下降大约8%。 　　

　　从美棉产量和历史走势对比来看，每一波行情的大幅走高并创出周期性的年度高位，均与前后年度的产量下降有密切关系，比较典型的是1983年度、1995年度、2002年度，均造成了期棉价格在当年度前后创出高位。而2009/2010年度面临的一个叠加问题是，中国企业的工业库存棉花预计将大幅下降。 　　

　　从基金持仓角度来看，自去年7月份以来，ICE基金投机持仓处于连续的净空头状态，后期一旦基本面配合，将很容易吸引资金向棉花市场转移，也是美棉潜在的支撑因素。 　　

　　四、新旧年度间郑棉存在炒高题材，仓单生成偏少 　　

　　本年度由于国家收储，故仓单的生成量较往年明显减少，占郑棉单边持仓的比例最高也仅在21%，和往年的60%、甚至100%相比大幅下降。截至4月24日，仓单占郑棉单边持仓比仅在16.39%，而2008、2007、2006年同期分别达到了64.40%、69.83%、70.85%，即便刚上市的第一个年度同期也占到25.03%，具体如下图。 　　

　　另外，郑棉仓单今年基本是地产棉生成，由于新疆棉大部分交储，从价格角度考虑也很少有去注册新疆棉的。那么后期是否可以有大量仓单生成呢？从现实的状况来看，目前新疆棉在现货市场销售顺畅，且价格基本在每吨13000元之上，与期货市场价差不大，因此后期仓单压力不大。这是不同于往年的地方，也正因此，新旧年度间的期棉9月合约后期料被多头资金重点关注。 　　

　　五、宏观经济一旦转好，郑棉有望在农产品中率先反弹 　　

　　在农产品领域，棉花市场对进口依赖度较高，而国际棉价的反弹必然会直接影响到中国国内市场。另外，中国在本年度棉花进口量创出6个年度以来的新低，料历史上积累的大量工业库存被消耗，下年度市场所炒作的资源偏紧预计会切实体现出来，这应引起我们的密切关注。 　　

　　有了上述两个关注点，市场还不能过分乐观，因为中国棉花主要消费领域即纺织服装行业的结构调整还没有完全转型，依赖出口的局面也没有彻底扭转，这样，我们还必须关注全球经济形势是否扭转这个宏观大前提。如果欧美经济持续陷入衰退，期棉将更多处于一种底部运行；但反过来，一旦全球经济走好，期棉有望率先展开反弹。 　　

　　综上分析，短期内伴随种植面积的明朗及资金的淡出，郑棉行情存在回调整理的可能。但长期来看，尤其是对于下年度行情而言，只要全球经济好转，郑棉有望成为农产品中的“明星”品种。