把握服装纺织复苏初期的弹性

　　生意社6月1日讯　纺织服装复苏的主要动力来自供给方的资源重新分配。前期，行业洗牌加速了弱势企业的淘汰，使得“幸存”下来的企业订单量相对饱满。不过收入预期的不明朗将继续抑制国内居民的消费热情，而政府的刺激措施对消费的影响也存在滞后性。行业内固定资产投资增速略有抬头，但仍处于较低水平，说明企业的谨慎情绪仍然存在。

　　因此，我们判断行业的复苏可以持续，但复苏的过程会比较长。关键看下游需求形势何时明朗，得以支持逐渐增加的供给。需求的好转预期不仅来自收入水平的增加，更来自居民消费热情的重新恢复和高涨。

　　通过考察企业出口交货值占其销售产值的比重，我们发现，经过近8年时间，外需对企业的影响程度已略有减小，反而仍然保持15%左右增长速度的内需是推动企业盈利增长的重要原因。近几个月，棉花和化纤等原料价格略有上升，但对行业来说，生产成本压力尚小，只是受到需求的影响，下游企业提价的空间仍然有限，“降价保量”成为今年企业的主要营销策略之一。整体来说，服装企业较纺织企业有更强的抗风险能力和盈利能力。

　　借鉴美林投资时钟理论，我们认为，当前经济正处于由衰退转向复苏的过程中，市场最佳投资标的属于那些对经济变量有更大弹性的股票，如对“出口”变量弹性较大的投资标的瑞贝卡(600439)；对“消费”变量弹性较大的投资标的为伟星股份(002003)、报喜鸟(002154)、美邦服饰(002269)；如果考察估值水平，具有相对投资价值的标的为雅戈尔(600177)。