市场利空主导 PTA恐将维持弱势

　　芳系产品价格走势

　　新产能的开车预期使得前期基本面上的利多因素逐步转化为利空，在巨大利润空间的压力下，一旦新装置投产成为事实，1000美元/吨整数关口将岌岌可危。但月底PX现货市场出现止跌趋稳的迹象，一方面部分终端用户不得不重新进入市场补仓，另一方面市场盛传中海油惠州芳烃工厂的异构级MX产量将释放到现货市场而不是供给其下游PX工厂，激发市场人士对其是否能按时供货的猜测。尽管如此，我们仍认为巨大的产能压力将使得6月PX走势依旧不容乐观，价格缓步下滑仍将是6月份的主题。随着PX价格的下滑，PTA成本支撑因素将不复存在。

　　三、下游需求不振，PTA消费将受到抑制

　　华南某聚酯厂涤丝毛利变化

　　5月，行业进入淡季，原料的走低带动涤丝产品价格下滑，一月跌幅600—800元/吨。聚酯产销相对清淡，整体平均6—8成，优惠促销比较普遍。织厂采购比较谨慎，贸易商有低价出货迹象，江浙织机开机率依旧维持在55%左右。终端面料市场，近日中国轻纺城日总成交量略降至600—650万米，市场客流量、新订单基本稳定。就涤丝产品而言，聚酯厂尚有现金流，但亏损开始加剧，部分聚酯厂有意降低装置负荷。

　　纺织服装行业固定投资增速变化

　　固定投资方面，4月纺织服装行业固定投资完成额开始反弹，单月全行业完成248.4亿元，同比增长10.4%。其中服装行业同比增长21.8%，纺织业单月增速也提高到10.9%，但相比全社会固定投资而言依旧处于低位，出口和内销能否在下半年复苏将决定固定投资能否真正持续增长。

　　出口方面，纺织品服装4月出口再度回落，服装和纺织品出口增速分别下降12.3%和14.1%。在全球经济不景气的现状下，纺织品服装出口依旧受到抑制。虽然随着出口退税率上调、利率下降和人民币兑美元汇率基本持平以及原材料成本下降等诸多利好因素刺激，我们纺织品服装出口竞争力有所恢复，但3—5月是传统出口旺季，出口真正复苏可能需要到3季度才能真正实现。

　　另外，根据国家统计局发布数据显示，一季度化纤行业由1—2月份亏损1.6亿元转为盈利2.3亿元，纺织服装业利润增幅由1月份的17.6%上升到24.4%。但这并不能说明行业已经复苏，纺织行业环比数据好转的原因有两个：一是3、4月是纺织服装行业的需求旺季，二是由于经历金融危机的冲击，中小企业倒闭较多，生产订单向大企业集中，造成大企业生产出现好转。国内纺织行业已基本进入谷底，但是在国内外需求没有明显好转的形势下，行业还需在谷底徘徊一段时间。

　　因此，虽然纺织品服装行业固定投资增加，行业利润有所回升，但全球经济依旧处于触底阶段，在欧美需求低迷、新兴经济体尚未复苏的前提下，纺织服装消费仍将受到抑制，出口复苏三季度才有可能出现，PTA价格将受到终端影响而无法大幅走高。另外，随着涤丝价格的下滑，下游聚酯厂利润将会越来越薄，聚酯装置停车检修将有可能出现，最终压制PTA价格上行空间。

　　四、PTA短期存在反弹可能，中期仍将维持弱势

　　短期来看，原油价格仍有走高动力，而石脑油价格连续上涨也给PX一定的成本支撑，加上下游PTA工厂即将进入备货周期，不排除PX短暂企稳的可能性。一旦PX企稳，PTA在连续一个月的跌势后也将企稳。而PTA期货909合约技术面表明，期价下跌缩量，Bias及DMI指标显示调整即将到位，不排除短期内出现反弹的可能性。中期而言，由于PX供应紧张态势逐步得到缓解，新增巨大产能一旦如期投产，市场供应压力将快速打压现货市场，PTA在成本拖累下必将跟随下滑。同时，由于下游进入淡季，PTA需求受到抑制，在目前供应宽松的前提下，PTA价格持续走高的压力较大，弱势整理将不可避免。

　　总之，市场利空主导，5月PTA市场调整为主旋律，而6月则存在一定的不确定性。6月PTA的走势应重点关注以下几个因素：第一，原油近期的升势能否持续；第二，PX现货市场能否真正实现止跌企稳，新产能投放的实际情况如何；第三，聚酯开工率是否会有明显的调整；第四，终端纺织品服装出口能否得到改善。