市场利空主导 PTA恐将维持弱势

　　生意社6月2日讯　4月29日以来，PTA主力909合约开始向下调整，截至目前已整整一个月，且仍未见明显止跌信号，这是3月初PTA发动第二波上涨行情以来的最长调整期。而现货市场也跟随期货阴跌不止，市场成交清淡，贸易商观望态势明显。虽然国际油价在经济数据利好刺激下大幅反弹有可能带动PTA止跌企稳，但在预期PX供应增加和下游需求进入淡季双重利空主导下，PTA后市恐仍将维持弱势。

　　一、经济出现企稳迹象，国际油价大幅反弹

　　为应对金融危机，各国政府纷纷出台积极的财政政策和宽松的货币政策，如美国1.2万亿美元购买问题资产债券、中国4万亿人民币经济刺激计划等，这在一定程度上缓和了金融危机的冲击，使得经济或逐渐探底，渐渐复苏。在主要经济体的带动下，全球经济逐步出现企稳迹象。最新数据显示，美国密歇根大学5月消费者信心指数为68.7，是2008年9月以来的最高值；而4月耐用品订单也创下16个月内最大升幅。日本方面，4月工业生产较上月增长5.2%，远高于市场预期，为连续第二个月上升。新兴经济体经济也出现明显好转，印度第一季度GDP增加5.8%，中国4月经济运行数据表明固定投资和消费增速大幅增加。经济数据的好转激发市场对全球经济复苏的憧憬，进而引发原油消费增加预期，美国EIA原油库存也连续三周大幅下降，投资者开始抛售美元买入资源性品种，从而使得美Nymex原油期货从月初的52.28美元/桶大幅上涨至66.31美元/桶，涨幅高达26.8%。

　　另一方面，OPEC维持现有配额不变的决定也在一定程度上推动了油价的上涨。虽然OPEC成员国已将原油日产量削减420万桶，达到其减产目标的80%，但最新数据显示，4月份OPEC原油日产量2810万桶，比3月份增加22.1万桶，这是自2008年7月份以来欧佩克原油日产量首次增长。5月28日会议OPEC作出了维持现有配额不变的决议，表明其对未来全球经济形势相对乐观，预期原油消费增加，在一定程度上提振市场信心。

　　原油净多头寸与价格变化

　　资金方面，基金从月初开始大幅减持空头头寸转而增加多头持仓，使得净多头寸自月初的-11285张增加至月底的40122张，这也在一定程度上推动了油价的大幅上涨。

　　总而言之，随着全球经济企稳的预期越来越强，投资者开始倾向于抛售比较安全的美元债券而转向高风险的货币和资源性品种，这在不断打压美元的同时也推动了原油价格的大幅上涨。虽然原油价格的上涨给PTA以成本支撑预期，但PX供需格局的变化和下游疲弱的消费使得成本支撑预期消失殆尽，PTA与原油呈现出背离走势。

　　二、PX后市下滑不可避免，PTA成本支撑不复存在

　　5月PX价格大幅下挫114美元/吨，带动PTA价格回到4月初的起点。合同货方面，5月ACP结算价1000美元/吨CFR亚洲，而6月份合同货倡导价高达1130—1160美元/吨CFR亚洲，高于市场预期。若按现货一般合同货计算，5月PTA生产商平均成本区间为840—850美元/吨，PTA装置收益良好。但随着PX价格的大幅下挫，PTA成本支撑逐步疲软，PTA装置开始出现亏损。

　　PTA边际变化

　　对于PX而言，亚洲石脑油价格因欧洲与中东供应减少涨至每吨500美元上方，给PX成本一定支撑。但随着夏季汽油消费高峰的到来，美国和中国原油生产采收率明显倾向汽油，而弱化柴油和取暖油的采收。汽油供给的增加必然带动伴生品石脑油价格下降，从而从成本上拖累PX价格。

　　另外，最让市场担忧的是6月份乃至下半年PX供应量的增加。按照目前PX与石脑油、MX价差以及其他芳系产品价格计算，PX装置综合收益丰厚。如5月26日亚洲PX与石脑油、MX价差分别高达546美元/吨、284美元/吨，大大超过了合理的价差区间。由于PX装置收益丰厚，PX新项目投产、扩建正在加速。6月份，中海油惠州装置(80万吨/年)、福佳大化(70万吨/年)和福建炼化(70万吨/年)将会陆续投产，而年底之前中石油乌鲁木齐芳烃装置(100万吨/年)也将投产，仅此计下半年PX产能将增加320万吨/年。除中国外，中东新产能的变化也是市场追逐的焦点。4月底，AromaticsOmanLLC(81.9万吨/年PX和21万吨/年纯苯)表示，将在今年12月开始PX和纯苯生产；而科威特KPPC(82.2万吨/年PX和37万吨/年纯苯)表示，计划本月对两座PX和纯苯工厂开始试运行，准备3季度实现商业化运转。