雅戈尔难抵诱惑 徘徊于服装与房地产之间

　　靠不住的主业

　　房地产和股权投资领域曾经的巨大成功，几乎一度掩盖了雅戈尔服装主业。

　　翻阅雅戈尔近几年年报不难发现，服装对雅戈尔利润的贡献度越来越小。2002年雅戈尔的总体销售收入是24亿元，衬衫与西服的总收入是13亿元，占整个销售额的54%。2006年其销售收入是60亿元，其中衬衫与西服的总收入为17亿元，仅占28%。

　　这期间，房地产收入则从2002年的5亿元增加到2006年的19亿元，增加了280%。此外，因为成功投资中信证券、宁波银行、中基外贸等多家公司股权，雅戈尔股价水涨船高。

　　经济形势严峻，市场对雅戈尔在地产和股权投资业务上的担忧与日俱增。雅戈尔开始尝试回归主业。

　　雅戈尔集团副总裁陈志高甚至表示，雅戈尔已为2009年确立服装销售额增长20%的目标。

　　“雅戈尔从来没有偏离主业，服装始终是雅戈尔的基础，我们一直很用心地在做。”在接受采访时，李如成如是回复。

　　虽然雅戈尔声称不会放弃服装主业，但想要在服装业方向实现大的突破已经非常困难。

　　联合证券的分析师汪蓉长期致力于雅戈尔的研究，并多次到雅戈尔调研。在她看来，雅戈尔服装主业的主要困境之一在于其无法回避其在产品设计、品牌运营方面存在的不足和风险，“雅戈尔在服装内销方面开始面临瓶颈，即进一步提升市场份额的空间已经越来越有限，成长的天花板依稀可见。”

　　对此，雅戈尔董秘刘新宇，公司正在采取进一步做大国内服装市场的战略，包括对新品牌HSM的推广等。

　　新品牌的培育并非一蹴而就。汪蓉介绍，新品牌的推出通常需要3~5年的培育期，这意味着雅戈尔在近两年的时间里尚不大可能从新品牌中获得收益。

　　此外，业内人士并不看好当前的服装市场。国金证券(行情股吧)分析师张斌对笔者表示，目前纺织行业的情况不容乐观，2009年总体出口可能是负增长，营收则可能是持平或个位数增长。

　　产业迷局

　　雅戈尔未来的发展方向和产业盈利点何在？这一个雅戈尔良久的问题。

　　尽管眼下地产业的回暖趋势有利地推动了雅戈尔的股价上升，随着资本市场回暖，股权投资风险也渐趋分散。但雅戈尔各项业务间的分化已慢慢显现出来。

　　在汪蓉看来，雅戈尔传统主业纺织和服装的盈利能力略有减弱，特别是纺织业务收入增速和盈利能力在趋缓。服装业务上再提升的空间有限。

　　而此前房地产业务和股权投资收益对净利润的贡献已非常显著，达到53%，明显高于传统主业，一度掩盖了主营业务的光芒。

　　对于纺织服装、房地产业务和股权投资，公司未来发展策略是什么？这在雅戈尔内部是一个讳莫如深的话题。在和《中国经营报》笔者接触中，董秘刘新宇只是一再强调，“我们目前三大业务都非常重视。雅戈尔希望建立三层业务链的增长方式。纺织服装的现金流可以用于反哺资本密集型的房地产业，金融投资则是为整个企业提供了‘金融蓄水池’式的保障和发展空间，三者之间可以形成良性互动。”