基本面偏空 PTA弱势为主

　　一、上半年行情回顾

　　生意社7月6日讯　PTA在2008年四季度到2009年上半年期间的表现可以概括为：绝望中反弹,犹豫中上涨。截至6月17日，郑州PTA指数由年初的5148点反弹至6812点，最高为7389点，最高反弹幅度达44%。

　　2009年1月，受下游织造厂节前备货以及大连逸盛和重庆蓬威石化PTA新产能因PX短缺推迟开车影响，国内PTA市场延续2008年11月份的反弹趋势，在市场对PTA和PX新增产能的畏惧中，持续上行。期间，2月份，受国际原油调整、宏观经济数据表现欠佳以及下游节前备货充足、开工低迷等因素影响，PTA一度调整，期间郑州PTA指数由6400一线跌至5700一线。3月中旬至4月，因国内PX新增产能开工推迟，国内PX供应紧张，价格持续上涨，国内PTA生产商无法提升开工率以及传统纺织服装消费旺季到来，国内PTA价格大幅上行。4月29日郑州PTA指数最高达到7389，与2008年11月12日的4474比较，涨幅达到65%。5月份，受PX新增产能开工临近以及纺织服装消费旺季结束，国内PTA市场结束上涨，转为调整。

　　郑州PTA0909近期走势

　　二、PTA成本趋势潜力分析

　　1.PX供应压力加大，支撑减弱

　　PTA行业是聚酯行业的中间环节，向上连接石化工业，向下则延伸至纺织服装等终端消费企业。对于亚洲地区产能过剩的PTA产业来说，在需求低迷时，成本因素往往决定着其价格走势。PTA生产的直接原料是石化产品PX。在我国PX的来源有两种方式，75%左右的PX来自于石油炼化，与主要产品汽柴油等油品相比，PX等芳烃化合物主要以炼化副产品形式存在；25%左右的PX来自于民营企业，主要以外购MX(混二甲苯)为原料进一步加工生产。

　　2006—2007年国内PTA产能大幅增加，期间PX产能并没有增加太多，从而构成PX供应瓶颈。2005年我国PX生产能力达到297万吨/年，2006年PX产能增加至383万吨，2007年几乎没有变化。加上2008年年底开工的金陵石化60万吨PX产能，2008年年底我国PX产能达到446万吨。2009年我国新增PX产能项目如下：福佳大化的PX产能为70万吨/年，已于6月21日开始商业化生产；福建炼化的PX产能为70万吨/年，福炼16万桶/天的原油蒸馏装置已经于6月中旬开始试运行，预计7月中旬可以正式商业化生产；中海油惠州80万吨PX产能已经在6月14日开始商业化生产；原定于2008年底投产的中石化上海石化60万吨PX产能可能推迟至2009年9月下旬投产；中石油乌鲁木齐石化100万吨PX装置计划2009年年底投产，这样如果不考虑乌鲁木齐石化，则2009年PX产能将增加280万吨至726万吨，若乌鲁木齐石化产能开出，则2009年PX产能将增加380万吨至826万吨，产能增加幅度为85%。同时，上述企业除福佳大化为民营企业，需要外购MX生产PX外，其他企业分别隶属中石化、中石油、中海油以及合资企业，拥有自上而下的原油炼化的一系列装置。

　　另外，2009年下半年亚洲地区新增PX产能还有科威特的EQUATE石化公司的77万吨/年的PX装置，计划在三季度初投产；科威特KPPC公司8月15日之前投产83万吨产能的PX装置；阿曼AromaticsOmanLLC表示其产能为81.9万吨的PX装置将在12月开始投产，这样2009年下半年中国之外的亚洲地区PX新增产能为242万吨左右。

　　2009年上半年，由于炼厂开工率低以及国内PX新增产能迟迟未能开出，1—4月，PX现货价格由690美元/吨(FOB韩国)最高涨至1185美元/吨，涨幅高达71%，5月份开始，尽管原油上涨，但由于PX供应增加以及新产能开工在即，PX现货价格开始回落。5月份国内PTA的调整很大程度是由于市场预期6月底PX新产能开出，从而引发PX生产利润回归理性引起的。6月中下旬后，PX与MX的价差由4月底时475美元/吨的高位回落至176美元/吨(截至6月19日)，价差进入160—180美元/吨的合理区间，PX现货价格也由1185美元/吨(FOB韩国)回落至975美元/吨。由于2009年国内PX新增产能释放，且新增幅度高达85%，这很容易让人联想到2006、2007年国内PTA新增产能集中释放时对市场带来的冲击，笔者认为，PX新增产能释放无疑将对国内PX市场带来巨大的供应压力，压缩PX生产商的生产利润，下半年PX很难因供应紧张再次大幅上涨，从而导致PX对PTA的成本支撑减弱，悲观看PX产能的集中释放可能会引起PX价格惯性下跌，以致出现超跌。以2009年6月份原油价格运行在OPEC比较认可的70美元/桶一线，PX的价格在1000美元/吨(FOB韩国)一线时的状况来推算PTA的成本，彼时PX与MX的价差为200美元/吨左右，接近PX与MX价差的合理区间，这样估测PTA的成本为6580元/吨。若出现极端情况，PX超跌，PX与MX的价差为零，此时PX回落至800美元/吨，估测PTA成本为5500元/吨，这样笔者推算在原油70美元/桶一线时，PTA的成本大致为5500—6600元/吨。考虑到此次新增PX产能主要集中在垄断企业手中，民营企业较少，预计企业不会为打开市场而无原则地让利。另外，由于国内PX主要作为炼油副产品出现，因此PX装置开工状况很大程度上受到炼厂开工率的影响，具体来讲，汽柴油价格以及需求将影响到PX装置的开工率，PTA的成本或主要运行在6000—6600元/吨，当然具体的成本波动区间还要看国际原油脸色。仅从PX产能层面来看，三、四季度随着国内PX新增产能的陆续市场，国内PX供应将由供不足需向供大于求过渡，PX对PTA的成本支撑减弱。