纺织复苏中谁更具弹性?

　　生意社9月8日讯　不同于房地产行业自下而上的复苏顺序，纺织行业走出了自上而下的另一种复苏路径。

　　2009年初，浙江龙盛(600352)染料售价在15000-16000元/吨，2月份出现拐点并开始逐步回升，3月中旬，染料价格回升至18000元/吨左右，目前染料价格已提升至25000元/吨左右。几乎同时，粘胶短纤、涤纶的表观消费量和产量拐点出现在2008年12月份，价格拐点也出现在2009年2月。此后是氨纶，其价格在4月下旬至5月中旬上涨20%，氨纶40D价格由4万元涨至4.8万元，氨纶企业业绩拐点也在5月初出现。

　　与上游复苏相比，时至8月初，纺织服装行业出口依旧颓势不改。而国内自年初开始依靠“打折”带动内销强劲增长，弥补了出口下降的缺口。实际上，在经历了1、2月的低谷之后(有春节因素)，从3月份开始，纺织业总产量已经接近恢复至危机前水平。

　　不可忽视的是，出口转内销加剧了国内服装市场的价格竞争，提价难以成为现实。商场折扣、优惠活动高于以往，影响渠道商毛利率水平。因此，在纺织服装的产业链上，越往下游越不乐观，反倒是中上游企业能够跟随产业复苏而受益。

　　由于纺织服装产业并不像房地产的制造周期那么长，甚至半个月内就可以完成从棉到衣的全部制造周期。因此，在产业链内部，复苏时间本应相差无几，但染料和氨纶价格拐点的产生相隔两个月有余。速度及弹性由什么决定？调查发现，其存在一定逻辑规律，弹性好的子行业、企业需要一些必要条件。

　　染料能够率先脱颖而出得益于行业集中度。2009年一季度，各上游品种开工率较去年四季度有明显好转，特别是春节后企业开工率提升较快，尤以染料、粘胶短纤为龙头。

　　开工率回升是纺织服装厂商补库存及年度生产旺季所致。受金融危机影响，纺织服装企业由于看不清危机影响程度，都在消耗库存，此后以销定产。春节后，由于服装刚性需求得到持续，厂商均有补库存的需要。对于库存已消化完毕、行业集中度高、过剩并不严重的子行业，开工率提升自然迅猛。集中度较高的染料、粘胶短纤等行业对市场反应更为灵敏。

　　染料行业是纺织服装产业链中集中度最高的行业。在分散染料(化纤染剂)市场，浙江龙盛、浙江闰土、杭州吉华3家企业控制了国内80%、全球60%的市场份额。二级市场上涨4倍有余的浙江龙盛，其分散染料产量大约在7万吨/年，约占全国40%的市场份额；活性染料(棉、麻等天然织物染剂)约3.5万吨/年，市场份额也达到20%；间苯二胺等中间体2.3万吨/年，占据60%左右的市场份额。该公司自2008年12月开始即保持了满负荷生产。

　　再看粘胶短纤，虽然不如染料行业集中，但该行业前四家企业产能总和也占全行业50%以上。几家企业的联合限产保价就可以决定性影响产品价格。据了解，4-5月份粘胶短纤类企业的开工率也达到100%，再加上上游棉花(资讯,行情)价格走高，提价变得顺理成章。而其开始提价之时，涤纶长丝和氨纶的开工率刚缓慢上升至80%以上。

　　虽然氨纶也是纺织服装行业中的小行业，以往具有弹性大的特点，但由于氨纶产能大幅扩张，在2009年底才进入尾声。这也是导致2008年底氨纶价格大幅下跌至历史新低的根本原因。看来总体供求趋势也不容忽视。

　　集中度高的行业在去年经济大幅下滑过程中，采取的减产措施明显比下游分散的纺织行业更为迅速和有效，所以在下游去库存化逐步完成并逐步“再库存化”的过程中，上游的染料、粘胶短纤复苏较为明显。这种趋势并非是由下游需求“逐级传导”，更多的是集中度提高带来的市场应变能力的体现。

　　我们相信，短制造周期、子行业、高集中度、高开工率、率先提价、高弹性的逻辑可以在其他产业复苏中得到复制。