供求矛盾凸现棉价大幅上涨

　　美元继续在下行通道中运行

　　美元的涨跌已经不再由美国政府左右，因为存在太多的海外美元，全球正在悄悄地出现去美元化行动，美国财长对美元的承诺已经变得毫无价值，美元正在失去主权。任何的衰退都是来自于前期的强势，美元正在由极度强势走向衰退，强到极致就是衰退，这符合普遍的哲理。因美元贬值导致的上涨在国际市场会出现，但对于国内市场来讲，上涨的幅度会大打折扣，因为人民币的购买力并没有下降，国内的商品是人民币标价的，所以未来一段时间可能会出现国际市场上涨的幅度大于国内市场的现象，这是健康的现象，其间的价差就是汇率导致的。

　　国际市场黄金突破1000美元，原油上冲至80美元/桶，国内以4万亿投资为核心的一揽子经济刺激计划使社会货币供应量开始出现剩余，资产价格开始出现上涨，通胀预期加大。

　　据公开信息显示：目前美联储的资产负债表扩张到2.18万亿美元，潜在的通货膨胀风险上升。若经济恢复增长，通货膨胀预期上升，物价水平开始上涨，美联储便可能加息，提高融资的成本，遏制需求的过度扩张和通货膨胀上升，但这是一个循序渐进的过程。黄金的大幅上涨和屡创新高，就说明市场对于美联储的担忧。另外，资源性产品原油的上涨，也体现了货币避险的需求。综合以上显示，通胀的预期在不断增加，这给以美元计价的软商品棉花，提供了上涨的可能。

　　美元目前是影响棉花上涨幅度的最不确定的因素，如果抛开美元来看的话，棉花也就是一个阶段性的上涨而已，但考虑到美元的因素，我们对上涨的空间要更加警惕，警惕因为美元贬值导致的全球性通胀风险。

　　从中国国内宏观经济形势看，在中央以4万亿为核心的一揽子经济刺激计划推动下，经过将近一年的努力和应对，中国经济已经平稳度过金融危机影响的最困难时期，企稳回升态势已经得到了基本确立，将在世界各个国家中率先走出危机阴影。更应该引起重视的是，在今年天量信贷的投放下，在美元大幅贬值导致国际资产价格大幅上涨的情况下，中国未来的通胀风险正在逐渐露头。

　　从国际市场运行规律来看，今年棉价暴涨可能不大

　　根据以往经验，当一个高点出现后(国际市场美棉期货高于80美分)，一般经历5-8年的时间，上一个高点出现的年份是2008年3月，那么下一个高点出现的年份应该是2013年或者2016年。今年多了一项因素，即天气不利造成了棉花的减产，有可能的情况是，今年的价格不会出现突破80美分，而更多的情况可能是在58-72美分之间运行(考虑天气影响)。

　　若国际市场的高点在72美分，那么SM级棉花应该在75-78美分，折合1%关税人民币合13050-13600/吨(港杂费按照200元/吨计算)；5%滑准税在13600-14300元/吨，即进口棉的最高成本可能为14300元/吨。按照正常情况，国内标准级现货价格不可能高于14300元/吨过多。

　　棉价前高后低，或者前高后期平稳，棉花加工企业亏损或微利，棉农受益在籽棉收购前期，价格上涨，国家不会过多干预，毕竟这有利于保护棉农利益，维持正常的麦棉比(目前小麦保护价0.86元/斤)，按照正常1：8的比价关系，皮棉的正常保护价格应该为13760元/吨，目前的现货价格，其实是比较正常的价格。

　　在籽棉收购后期，纺织企业呼声渐高的情况下，增加抛储和增发进口配额，也许是可以预见的政策。这两项政策，或者用其中之一，或者并用。我们分析，再次增加抛储量50万-60万吨(国库目前仍有190万吨左右储备棉，正常年份国储一般为120万吨左右)将是第一个调控手段；增发滑准税进口配额100万-150万吨，将是另一个对棉市调控的政策。在这两个政策的作用下，棉市现货价突破15000元/吨的可能性不是很大。

　　从整个年度来看，前高后低或者前高后期平稳区间运行的概率很大。这一波的上涨，幅度上取决于真正的减产程度和美元的恶化程度，从这个因素来看，11月底减产的情况就会清楚，棉花的上涨幅度可能会清晰出来。美元是个长期的因素，需要长期跟踪观察。另外，基于最近籽棉的大涨，要警惕政府提前增加抛售储备的准备。

　　郑棉的持续上涨，会造成本年度仓单的大量生成，后期，由于仓单最终要流入到现货市场，那么后期的期货价格可能会跌破现货价格，有可能出现反向基差。这样，对卖出套期保值者来说，有可能获得较好的保值效果。

　　建议涉棉企业理性经营，结合国际市场，长期看现货标准级棉价运行区间在13000-14500元/吨的可能性大。对于郑棉，高于15000元/吨的价格，也许不会长时间运行，目前可以暂时观望，11月底可能出现高点。但14500—15000之间值得开始卖出保值，而纺织企业不要在此价格区间增加库存。