纺织分析：郑州棉花期货牛市格局恐难重现

　　生意社12月7日讯　11月份棉花以上涨为主基调，CF1005从11月初的14880一路上涨，最高触及08年5月创下的高点16400元/吨，然而在“国家棉花调控会商联席会议”后，短短三个交易日价格大幅下滑，最低触及15400元/吨。郑棉的牛市格局能否继续维持，后期主要看下游纺织产业的表现。

　　一、行情回顾

　　11月份郑棉以上涨为主基调，在上中旬国内大部分地区暴风雪造成棉花采购和运输困难以及国家在11月20日追加抛售50万吨国储棉花的双重刺激下，CF1005从11月初的14880一路上涨，最高触及08年5月创下的高点16400元/吨，而后在“国家棉花调控会商联席会议”后，棉花出现大量抛空盘。短短三个交易日价格大幅下滑，最低触及15400元/吨。

　　现货走势方面：由于目前大多数纺织企业的平均库存不多，部分只够10-15天用量。造成了国内现货棉花需求的相对紧张，11月棉花现货一路向前，棉花价格指数从2日的14023元/吨到27日14769元/吨，上涨了746元/吨。从下图可以看出，目前棉花处于2008年以来现货价格的现对高点。

　　二、基本面分析

　　1、供求关系格局分析

　　根据USDA11月最新报告全球2009/10年度棉花产量为1.0274亿包2237万吨，10月预估为1.0378亿包2260万吨。

　　中国2009/10年度棉花产量预估为3150万包686万吨。10月预估为3250万包707万吨，中国2009/10年度棉花进口预估为850万包，185万吨。

　　然而11月上中旬国内大部分地区的暴风雪天气给棉花的采摘造成了一定的影响，因此国内预测又普遍调低了棉花的产量，大部分机构预测在600万吨左右。少数激进的机构认为在550万吨。因此郑棉受此推动一路上扬。然而笔者仔细分析了当前国内棉花的供求格局，认为存在以下情况：

　　首先，我们取国内平均的预测产量600万吨来当作棉花的实际产量，其次，1-10月，我国累计进口棉花119.7万吨。在者，为了稳定国内棉花价格，国家先后在5月、8月、11月抛售储备棉152万吨、60万吨、50万吨、共计262万吨，而中国国内预计的消费量保守预估为900万吨(和去年持平，月均消费75万吨)。预估产量加上实际进口量在加上国家今年三次陆续的抛储262万吨，市场上能供应的棉花大概为971万吨。这971万吨应该足以应付国内日常的消费量。早期棉花供求关系紧张已慢慢被市场所消化，后市棉花更多的要看下游纺织企业的表现。

　　2、纺织行业继续回暖

　　(1)、经济复苏巩固不确定，纺织出口未见大幅提升

　　美国最新公布的一系列经济数据，10月失业率为10.2%，为26年半最高水平，第三季度GDP为2.8%，显示经济复苏仍在挣扎。中国经济也出现复苏势头，但进出口一直低迷，如果当前人民币升值可能对进出口企业雪上加霜。胡锦涛会见奥巴马时曾说，我国的经济复苏巩固依然不稳定。

　　10月份，我国纺织品服装出口总额为146.5亿美元，环比、同比均减少21亿美元，降幅12.5%。第106届广交会于11月4日闭幕。据大会统计，纺织品服装出口成交34.2亿美元，虽然恢复到去年秋交会的水平，但企业反映，新客户不多，受汇率、贸易摩擦潜在压力影响，出口前景不乐观。以上显示我国纺织品服装出口形势依然严峻，国际经济回暖的基础还不牢固。但是我们认为经济回暖是全球经济当前的主基调，因此我国出口的转暖是必然，但是过程非常曲折。

　　(2)、内销稳定内需拉动作用明显

　　中国纺织工业协会统计中心蒋燕梅表示国内消费热度未减，拉动纺织行业发展的主导作用不断增强。10月份社会消费品零售总额增幅达16.2%，增速创下2月以来新高，比上月加快0.7个百分点。服装鞋帽、针纺织品类(限额以上批发和零售业)10月同比增长22.4%，比上月加快3.3个百分点。2009年10月，全国制造业采购经理指数(PMI)为55.2%，高于上月0.9个百分点，为2008年5月以来的最高点。该指数已连续八个月位于临界点——50%以上，表明制造业经济总体继续呈现回升态势。其中，纺织品服装鞋帽制造业生产量呈快速增长态势。

　　3、国家政策解读

　　11月25日上午，“国家棉花调控会商联席会议”各成员单位在发改委开会，分析当前棉花形势，研究宏观调控措施。会议讨论了加强宏观调控的措施：一是继续抛储，适度加量。根据市场变化情况，不排除继续增加抛储计划的可能。二是在把握产需缺口的前提下，宽打数量，早做安排，在今年年底前发放关税内配额和滑准税配额。如仍不能满足需要，将视纺织需求情况增加配额发放，灵活掌握节奏。三是协调解决好新疆棉运输。大力促进新疆棉入关。国家的上述措施，尤其是协调解决好新疆棉入关这一举动，缓解了大部分内地企业的燃眉之急。据笔者了解，目前进口棉花到岸价格平均比国内棉花低1000元/吨，一旦进口配额数据明确下发，将对国内市场造成一定的冲击。果然，在这些措施明确之后，郑棉价格从16400跌倒最低的15400。

　　11月22日在国务院颁布的《纺织工业调整振兴规划》中，将促进产业用纺织品的应用作为一项重要内容，这对中国产业用纺织品来说，无疑是个重大机遇。将规划将继续提高纺织品服装出口退税率。认真落实提高部分轻纺产品出口退税率的政策措施；加快出口退税进度，确保及时足额退税。加大棉花、厂丝收购力度。为保护棉农、蚕农利益，通过增加中央储备或其他办法，加大棉花、厂丝收购力度。加大对纺织企业的金融支等。

　　中央政治局11月27日召开会议，分析研究2010年经济工作。会议首先肯定了过去一年来，中国连续出重拳应对经济下滑所取得的成果。根据会议的精神，2010年中央经济工作的主基调仍然是，继续巩固经济回暖，这是长期以来经济发展之核心任务。为实现这一目标，决策层仍继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。对于中国而言，刺激内需，尤其是消费需求，继续被作为政策重点支持的对象，这点在此次会议中被重点提及。

　　出口往往是判断一个行业是否转暖的标志，然而目前从各纺织出口数据来看，波动不太明显，出口数据不甚乐观，真可谓“前途是光明的，道路是黑暗的”。因此，在国家扩大投资、拉动内需、宽松的金融政策以及国务院通过的《纺织工业调整振兴规划》等经济刺激措施的积极影响下，将进一步打开国内的消费市场，让纺织行业行业信心十足。

　　三、主力资金动向以及技术分析

　　1、主力资金动向

　　CFTC棉花持仓本月净多小幅减少。

　　从近年的情况来看，棉花期货在2005年至2008年期间，日均持仓量约为7.2万手，日均成交量约为4万手。而近一月来，郑棉持仓量从10万手左右增加到最高的25万手。成交量也从7万多手猛增到52万手，让郑棉拜摆脱冷宫命运，直达天庭。目前的情况表明，大量资金涌入郑棉，未来可能造成价格的剧烈波动。进入11月以来，主力资金一路增空，尤其是浙江系资金。前20名净持仓从11月1日的-8954持续增加到27日的净空-14283。净持仓和价格目前已经产生背离。

　　2、技术分析

　　郑棉日K线在触及前期高点16400后放巨量下跌，连续三日收阴，均线拐头向下，短期头部已经形成，但上涨趋势线对其依然有较强支持，整个上涨趋势未被破坏，预计急跌后有反弹的可能。观察上涨趋势线的支撑有效性。如上涨趋势线有效支撑，不排除棉花进一步反弹至16400的可能。

　　四、总结

　　在全球经济回暖为主基调，以及国家经济政策刺激消费的前提下，棉花期货价格上涨格局长期不变，但是短期随着棉花的上涨，一些负面因素也浮出水面。主要有：国家召开会议讨论增发棉花进口配额以及大力解决新疆棉花运输问题，不得不给上涨到前期高点的棉花一个警示；经济复苏巩固不确定，纺织出口未见明显回暖；主力资金在高位一路增空，目前净持仓和价格已经出现背离；综上所述：我们认为棉花长期上涨格局不变，但是近期有回调要求。