PTA即将遁入“空”门？

　　生意社1月29日讯　月初以来，上涨乏力的PTA期价进入箱体振荡形态，来回测试未来行进的方向。韩、泰PTA反倾销案、平行品种MEG价格上涨……PTA期价的止步不前，并非由于缺少市场题材，只是人们对题材的认知和判断存有差异。而在厘清这些影响因素的同时，基本面分析仍应成为研判期价走势的最终途径。此次，参与本版讨论的分析师们纷纷看空PTA价格，这样的一致性并不多见。无独有偶，昨日PTA主力合约期价的破位下行似乎也显示出“空”军来袭的端倪。

　　成本、需求均不支持PTA短期走高

　　2009年11月下旬，PTA期价在8234元/吨处遇阻回落，开始新一轮调整。后期期价虽有所上涨，但动能明显不足。未来PTA价格将走向何方？本文将从PTA市躇本面因素出发进行分析。

　　产业链产能平衡情况

　　1.上游PX新增产能改善PTA原料供应

　　根据中石化的数据，随着国内PX新产能装置的陆续投产，到2009年年末，国内PX产能达到了712万吨。PX产能的增长意味着进入2010年之后，PTA价格因PX供应短缺而上涨的概率将大大降低。此外，在2009—2015年期间，我国还将有更多的PX项目投产，这就意味着以往PX限制PTA产业发展的状况将进一步改善。

　　2.下游聚酯产能增加消化PTA新产能

　　2007—2009年，国内新增聚酯产能约600万吨，如按开工率80%计算，应该可以消化PTA约413万吨。这就意味着，同期PTA产能的增量部分将因此获得消化，PTA生产行业的盈利能力也将得到提升。

　　3.产业链产能整体趋于平衡

　　根据PX、PTA和聚酯三个环节的产能变化情况，我们大体可以得出以下结论：2009年，PX产能的扩张极大地缓解了原料供应不足的压力，而聚酯产能的增加，部分消化了PTA的新产能。目前，我国的PX、PTA和聚酯产能分别为712、1450、2500万吨。整体上看，产业链产能分布趋于合理，价格传导将更为顺畅。因此，PTA暴涨暴跌的概率将有所降低，且趋势性会更加明显。

　　炼化一体化对上游供应产生影响

　　炼化一体化要求我国的炼油企业按照自身炼油能力的10%左右投资下游环节，这就意味着，没有炼油能力的企业不可能进入石化领域。换句话说，除中石油、中石化、中海油等国有企业和规模较大的地方炼油企业之外，其他机构基本没有涉足石化领域的机会。

　　根据目前我国生产乙烯、PX和烷基苯原料消耗化工轻油/石脑油的比例，PX的生产计划几乎不会受到PX消费变化的影响，因为石化系统的生产计划主要考虑的是自身的“均衡生产”。换句话说，如果PX需求下降，但乙烯需求增长，那么石化系统将会无视PX供应过剩的现实，提高石脑油产量，以满足乙烯生产的需要。因为PX消费仅占石脑油消费的12%，而乙烯占比高达86%。

　　出于同样的考虑，在炼油环节，由于石脑油产量仅占油品的10%左右，因此石脑油的生产在很大程度上属于被动型生产。这意味着在产业链中，石脑油和PX的供应调节能力相对较低，因而PTA价格的运动具有明显的趋势性特征。

　　2010年PTA消费将保持增长

　　根据中石化的预测数据，2009年我国PX消费增长约10.5%，PTA消费增长约10.7%，涤纶纤维消费增长约8.1%。其中，PX的消费增长明显高于涤纶纤维，这与2009年PX推动PTA价格走高的事实相符。而预计2010年，我国PTA和涤纶纤维的消费增长均为6.5%左右，这与2000—2006年涤纶纤维消费6.2%的平均增速基本相符。

　　根据上述分析，我们大体可以做出如下判断：在2010年的大多数时间里，影响PTA价格的主要因素将来自于下游需求的变化、PTA工厂控制产量的效果以及原油价格水平等，而上游PX等对PTA价格的影响力将有所弱化。

　　均价分析及其提示

　　从PTA价格的历史走势中可以发现，在此次金融危机发生之前的2007年，PTA均价大约为8000元/吨，而在2009年下半年，PTA均价降至7500元/吨附近。

　　进入2010年，由于经济恢复增长，PTA均价有可能向2007年的均价8000元/吨靠拢，不过春节前后PTA通常会有调整的需要。这意味着，在2—3月份，PTA均价可能会在2009年下半年均价7500元/吨的基础上下一个台阶。

　　油价无力支撑PTA价格

　　鉴于原油价格在突破前期高点后遇阻回落，且距冬去春来的时间越来越近，冬季取暖需求已无力推动原油价格继续上行，因此预计原油价格将在遇到支撑之后稍作喘息或适度反弹，随后将再度回落。

　　尽管我们无法准确地判断原油价格的低点位于何处，但不排除2月份或3月初下探65美元或者更低价位的可能性。这就意味着，PTA不但得不到原油价格上涨的支持，反而有可能受到油价下探低点的拖累。