期货日报:加息气氛渐浓 PTA短期仍将继续寻底

　　下游产品旺季不旺

　　5月份本应该是纺织业的传统旺季，但PTA下游聚酯产品需求状况却不容乐观，进入5月份以来主要聚酯产品价格不升反降，涤纶POY从11550元跌至目前11050元，涤纶短纤从10700元跌至10300元，粘短从10150元跌至9800元。虽然跌幅不算太大，却强烈发出了一个信号，即下游的恢复并非如想象的那么乐观。日前结束的107届广交会数据显示，截至5月3日，纺织服装馆累计成交24.08亿美元，比上届秋季广交会增长11.7%，比105届广交会增长20.46%。其中，服装及衣着附件成交13.2亿美元，占全部成交额的54.9%，比106届秋交会增长4.6%，比105届增长25.17%，纺织纱线面料及原料等成交额均现增长。本次广交会成交额虽然比去年有所增长，却没有达到2008年金融危机前的水平。参会企业普遍反映，出口仍然很困难。近来欧美日等主要纺织品进口国的采购商将自中国采购份额部分转移至东南亚国家，以抵消贸易摩擦、人民币升值、成本上升等带来的风险，同时人民币汇率升值问题和人工成本上升的问题也严重制约着纺织业的发展，江浙一带纺织厂普遍低负荷运行，只满足于订单的需要，多采取即买即用的方式，并无过多囤货意愿。这提醒我们对纺织业前景改善情况不容许太过乐观。

　　下游需求回升是PTA走强的必要条件，如今旺季销路没法打开，也就决定了需求在整个年度也许都很难得到大幅改善，随着人民币升值重启，纺织行业无疑要面对更大的压力，政府采任种措施来对冲人民币升值带来的不利影响将决定下半年纺织品的需求状况，也间接影响着PTA的价格走势。从大周期上来说，我国纺织业目前进入了稳定发展期，纺织业大规模增长不会再出现，纺织企业根据自身特点寻找适合自身发展的道路将决定其能否在这个市场中生存下来，科技含量竞争，差异化竞争，品牌竞争将成为市场的主流，价格竞争已无太多用武之地。

　　供给增强，库存压力增加

　　PTA的高利润一直是支持其价格下行最大的论据，用PTA现货价格减去成本，PTA目前的生产利润维持在1300元/吨左右，高利润本身有其产业链结构的问题，并没有什么逻辑可以说明高利润必然预示产品价格的下跌，但是当高利润遇上高库存，长久的高利润显然就无法维持。今年以来高企的利润使得PTA工厂除年度例行检修外几乎一直在满负荷生产，进入4月份以来，PTA负荷一直维持在90%以上的水平，日前达到罕见的97%的水平。随着佳龙石化60万吨/年PTA顺利投产，2010我国的PTA产能达到1600万吨/年，目前每月PTA的产量大约在110万吨，但下游消费并没能有效打开，因此积累下来的库存越来越多。在利润可观，库存压力较重情况下，一些企业利用期货市场减轻库存压力，提前锁定利润。截至5月16日，郑商所注册仓单数量达到43173张，有效预报603张，而过去3年同期平均只有17818张仓单，这从侧面反映了PTA目前的库存压力较重。这种情况下，PTA期价稍有回升就会引起新的套保盘的进入，在库存压力高企的局面下，PTA短期难言转机。

　　综上所述，在A股下跌和原油疲软的情况下，PTA的短期需求端又难以提供有效支撑，笔者认为，PTA期价难有作为，短期仍将继续寻底。