“疯狂”棉价转向 观望情绪浓厚 (图)

　　对近三年棉花和涤短间的价格数据进行分析，可以发现两者间相关性高达0.865。由此可见，棉花和涤纶短纤存在相互替代关系。

　　套利实例

　　历史案例:以2008年比价最高为例

　　2008年10月31日，棉花指数和PTA指数比价2.6，为比价最高点。随后比价开始向均值回归，假如11月10日可以确认价比开始下降，选择当天入场进行套利交易，当天棉花主力905收盘价11320元/吨，PTA902收盘价4828元/吨，而2009年1月15日比值回归到2.07，接近当初数据平均值，若当天平仓，取棉花主力收盘价11725元/吨，PTA902收盘价5700元/吨。

　　套利过程

　　日期 棉花 PTA 比价

　　2008.11.10 11320 元/吨，卖出开仓 4828 元/吨，买入开仓 2.34

　　2009.01.15 11725 元/吨，买入平仓 5700 元/吨，卖出平仓 2.07

　　需要资金 11320×5×13％＋4828×5×13％×2＝13634.4 元

　　盈亏情况 （11320-11725）×5+（5700-4828）×5×2=6695 元

　　收益率 6695/13634.4×100％＝49％

　　（以上套利按 1∶2 的比例建仓，棉花和PTA 品种 1 手都是 5 吨，保证金13％计算。由上面分析可知，两个月内棉花和 PTA跨品种套利收益就达 49％ 。）

　　今年套利测算：棉花与PTA比价开始向下回归

　　今年由于棉花价格前期暴涨，PTA涨势迟滞，导致棉花指数和PTA指数比价达到11月3日的最高位3.28。而从上周起PTA开始启动涨势，以修复棉花与PTA比价。经过连续几天涨停板，比价开始向下回归，再考虑历年来这个时间点上的见顶回落行情，有足够理由相信棉花与PTA的比价也将开始进入向下回归。因此抛棉花买PTA的套利机会显现。

　　现推测可能出现的收益情况。取11月8日郑棉1109合约收盘价32855元/吨，PTA1105收盘价10582元/吨为入场点位。假定在明年春价差回归到2010年6、7月的比值高点2.40来作为止赢位。可测算得知棉花与PTA大致价差为12000元/吨。

　　套利策略 按 1：3 等价实施抛棉花买 PTA的套利交易

　　资金与仓位 1亿资金，70％ 仓位建仓（约 1667 个组合）

　　套利交易操作 卖出 1667手 CF1109，买入 5001手 PTA1105，价差在1109附近期望价差缩小至-7800，盈利 8909 点

　　建仓资金量 （32855×5×1+10582×5×3）×13％ ×1667=69998414 元

　　止损点 1500（可根据个人的风险可承受程度适当调整）

　　最大亏损 （1109－1500）×5×1667＝-3258985（元）

　　最大风险 3258985/ 100000000=3％

　　止盈点 -7800（前期高点位置）

　　预期盈利 ［1109－（-7800）］×5×1667＝74256515（元）

　　预期盈利率 74256515/100000000=74％

　　盈亏比 74256515/3258985＝25∶1

　　名词解释

　　套期图利

　　套期图利简称套利。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。套利的本质就是相关联的两个期货品种或合约进行买强卖弱，期望价差或比值回归合理范围。套利一般可分为跨期套利、跨品种套利和跨市场套利，例如棉花和PTA套利机会就属于跨品种套利。