郑棉：短期承压调整 但回落空间受限

　　11月17日国务院公布稳定农产品价格四项措施、并声称必要时采取临时价格干预措施。20日，国务院出台了16项配套工作，主要措施为加大农产品供应和降低流通成本。

　　与此同时，11月19日，中国人民银行宣布从11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次为央行年内第六次上调准备金率(也是本月内第二次)，上调之后金融机构存款准备金率达18%，创历史高点。这是即加息之后紧跟的又一收缩流动性信号，反映出国家着手抑制物价，防止通货膨胀的决心，此政策信号对市场炒作起到一定的压制作用。

　　总体上，国内央行上调了存款准备金率和基准利率，同时政府公布稳定农产品价格措施，交易所加强农产品期货市场监管，抑制过度投机行为，对棉花价格构成调整压力。

　　(五)、下游需求状况

　　据国家统计局统计数据，10月份国内布产量62.65亿米，环比增长1.97%。同样，受棉花、化纤比价影响，产品结构变化明显。其中：色织布产量2.32亿米，环比下降0.46%；棉布产量37.02亿米，环比下降0.48%；而棉混纺布产量为9.53亿米，环比增长3.18%；化学纤维布产量为16.09亿米，环比增长7.30%。

　　1-10月份，国内累计布产量538.35亿米，同比增长18.22%。其中：色织布累计产量22.29亿米，同比增长22.98%；棉布累计产量316.33亿米，同比增长22.03%；棉混纺布累计产量83.56亿米，同比增长14.92%；化学纤维布累计产量138.46亿米，同比增长12.15%。

　　10月份国内产纱量240.42万吨，环比下降1.52%。受棉花短缺、棉价过高影响，纯棉纱产量为180.88万吨，纱产量环比下降2.45%；而涤短等化学短纤价位较低，故国内纺企大量改用化纤替代品生产，混纺纱和纯化纤纱相应增长。其中：棉混纺纱产量24.16万吨，环比增长2.98%；纯化纤纱产量35.38万吨，环比增长0.42%。

　　1-10月份国内累计纱产量2237.53万吨，同比增长15.50%。其中：棉纱累计产量1707.05万吨，同比增长14.20%；棉混纺纱累计产量220.73万吨，同比增长13.34%；化学纤维纱累计产量30.98万吨，同比增长25.02%。

　　另据海关总署公布的数据显示，10月份单月，纺织服装出口178.01亿美元，同比增长21.49%，环比下降11%。其中，纺织品出口62.9亿美元，同比增长18.81%，环比下降7.6%；服装出口115.1亿美元，同比增长23.00%，环比下降12.8%。服装出口同比增速自2月份后首次超过纺织品。

　　1-10月纺织服装累计出口1676.1亿美元，同比增长22.98%，出口规模已经超过去年全年的总水平。其中，纺织品出口626.2亿美元，同比增长29.4%，服装及其附件出口1050.0亿美元，同比增长19.45%。

　　纺织行业累计出口额增速继9月出现回落后，进一步放缓。10月份累计出口金额同比增长22.98%，增幅比上个月减少0.16个百分点。单月纺织服装出口额178亿美元，较上个月下降22.16亿美元，环比回落11.07%。就行业本年累计同比和当月环比数据来看，出口增速放缓迹象较明显。当前成本的上涨和欧美地区集中补库需求的减弱是导致增速回落的主因。成本上涨对行业出口的压力在下半年开始明显显现。一方面是今年自然灾害频繁，影响了原材料的供给；另一方面，市场流动性宽松，再加上游资炒作，引起主要原材料的价格大幅波动，还有人民币升值速度的加快，这些因素都削弱了行业企业的成本优势，影响了行业出口。就外部环境来看，美国10月消费者信心指数依然在运行在低位，欧元区消费者信心指数虽然有所回升，但仍与危机前的水平相去甚远。就业市场复苏缓慢，失业率居高不下，导致欧美消费者延缓增加支出，从而致使个人消费低迷，企业投资谨慎。上半年驱动行业出口增长的库存回补拉动效应的消退，也从需求端影响了行业的出口。

　　(六)、现货方面

　　11月初国内棉花现货价格延续上涨势头，中国棉花价格指数(328级棉)从26760元/吨涨至31302元/吨的高位，上旬涨幅超过15%。在进入11月中旬，棉花市场出现“拐点”，出现大幅回落走势，截至11月26日，棉花价格指数(328级棉)报26681元/吨，较月中高点跌幅接近15%。与此同时，11月中旬以来，作为行业风向标的山东魏桥集团不断下调皮棉收购价，24日再降500元/吨，目前3级皮棉采购价格为26500元/吨，4级价格为26100元/吨，5级价格为23100元/吨。在棉价下跌后，下游的纺织企业收购的意愿减弱，整体呈现观望气氛。

　　随着皮棉价格下跌，籽棉市场价格大幅跟跌，从最高时的13元/公斤，跌至目前的10元至11元/公斤，有些质量差的棉花每公斤只有八九元。当前新棉采摘已接近尾声，新年度籽棉整体收购价格较高，同时人工成本以及加工费上涨，这限制了棉花现货价格的调整空间，预计棉花现货在24000-25000区域有望获得较强支撑。

　　(七)、郑交所仓单状况

　　截至11月26日，郑州交易所交易所注册仓单为45张，有效预报为77张。当前郑棉仓单仍处于相对低位水平，这对期价构成支撑。

　　(八)、美国投资基金持仓状况

　　从美国CFTC公布的基金持仓图上可以看出，截至11月19日，ICE棉花期货投机净多头率为11.4%，较前周降0.4个百分点。截至当周投机净多头头寸22467张，较前周减少2722张。其中投机多头减少4137张，投机空头减少1415张。多头套期保值减少12253张，空头套期保值减少14975张。累计未平仓合约197905张，减少16390张。

　　三、后市展望

　　USDA 11月供需报告将2010/11年度的全球库存消费比下调至36%，是自1993/94年度以来的最低值，全球棉花维持供应偏紧格局。国内方面，多数地区的棉花采摘基本结束，受种植面积下降以及南方恶气候影响，2010年棉花同比可能减产5.5%，国内储备棉较少以及国际棉花可供应资源紧张，有望支撑市场维持高位；国家紧缩流动性预期以及出台稳定棉价政策，造成短期市场看空心理和观望情绪较浓，棉价大幅回调，逐步回归理性的价格区间波动。总体上，棉花供需紧张的基本面格局尚未明显改善，但受物价调控政策的影响，预计12月份郑棉将延续调整格局，但大幅下挫的空间受限。预计郑棉1109合约将有望位于22000-28000区间运行。

　　瑞达期货研究院：张锡莹