期货日报：高位回落 棉价需要重新定位

　　四、市场普遍认可的两大基础

　　1.囤棉成本：今年意义明显重于往年

　　本年度籽棉价格高开高走，新旧年度间抛储价格高涨引发接轨的皮棉价格高企，籽棉价格直接在4.5元/斤附近开盘，并一路高涨，最高突破7.0元/斤，收购集中期价格保持在5.8元/斤水平附近，折算皮棉成本价格普遍在26000—27000元/吨。11月中旬后，由于国内外棉花价格以及下游棉纱价格走低，带动价格整体下行，部分地区籽棉价格下滑至5—5.5元/斤区间，折皮棉成本价维持在23000—25000元/吨区间。但由于数量不大，企业本年度的皮棉囤货成本更多集中在26000—27000元/吨水平。正是由于此成本因素的支撑，囤棉企业普遍坚守不卖。新疆棉花由于质量好于内地，且今年大量资金入市收购，皮棉成本价格相对高于内地，大致在27000—28000元/吨。

　　今年皮棉成本的意义有多大？后期期货市场有没有可能再次跌破前低点24170元/吨？这是在国家双节调控阶段各方普遍担心的问题。从往年棉花现货市场特点来看，市场基本呈现棉价上涨则普遍感觉资源紧缺，一旦国家调控措施出台又到处都是棉花的现象，“买涨不买跌”的心理加剧了这种现象的存在。对于今年而言，笔者认为，首先，国家在棉花行业方面的调控手段已明显捉襟见肘(储备仅30万吨左右，调整滑准税面临外棉走高及国际出口资源有限的尴尬)；其次，影响中国棉花市场的长期因素——隐性库存——经过前两个年度的消耗，目前企业库存基本为本年度收购资源，量价十分容易确定；最后，2010年中国棉花经营企业利润超过历史水平，抗风险能力增强，资金实力有所提高。以上因素都对企业今年坚守成本形成有力支撑，从时间上看，至少在明年3月份之前企业不会轻易放弃坚守。

　　2.刚性缺口：迟早会有体现的时候

　　目前，美国棉花本年度出口任务的85%—90%已经签约出口，而中国签约比例在40%，大致在120万吨左右。要完成大约320万吨的进口任务，后期进口量将会达到200万吨。可以想像，今年12月至明年的7月份长达8个月的时间内，还有多少国际资源能够供中国来进口。印度棉出口政策摇摆不定，企业对此缺乏信心。

　　回头看国内市场，据我们调查，本年度新疆棉花产量预计在250万吨左右，内地产量很难超过300万吨，因此棉花本年度产量维持550万—580万吨的概率很大，不仅明显低于此前媒体报道的680万—710万吨，也很难达到目前630万—650万吨的统计数据。从这一角度来看，2011年1—3月份市场可能形成阶段性供应宽松局面，但价格料将维持高位。而在此之后，棉花市场的资源仍整体呈现刚性缺口，不得不引起各方警惕。

　　五、结论

　　基于上述分析，单纯从现货产业链的角度看，棉花价格在2.4万—2.6万元/吨企稳的概率较大，但政策始终是不确定因素，可能会打压价格寻找新的低位区间。可以认为，目前行情处在观察期，市场如果在60日均线附近构筑平台有效企稳，就说明基本面对商品的支撑是牢固的。春节之前的低点有可能是长线的买点，包括棉花，白糖以及油脂。

　　短线要更多从技术角度考虑，操作难度有所加大。短期内涨跌幅度可能均受到一定限制，投资者可暂时在2.4万—2.6万间高抛低吸，但无论如何都需做好止损措施，尽量避免损失扩大。

　　从趋势性角度考虑，在本年度后期大的供需局面偏紧的背景下，政策会对行情的发展节奏起到一定的调整作用，但预计后市总体仍会呈现恢复性走高的局面。长线大资金投资者，可在接下来的政策调控节点，或者根据自己的投资习惯进行逢低买入，或在市场急速回调时轻仓战略性建多。后市主要风险为中国整体物价调控政策、明年种植面积预期、印度出口政策的不确定因素以及系统性风险，投资者要根据阶段性行情发展情况予以重点关注。