期货日报：高位回落 棉价需要重新定位

　　生意社12月6日讯　11月份，内外盘期棉在大幅上涨后出现急速调整，幅度达25%左右。近日，郑棉触及24000元/吨上方低点、ICE期棉触及110美分低点附近构筑短暂平台，并于12月初走出了一轮反弹行情，郑棉冲击27000元/吨关口，ICE期棉冲击130美分/磅关口。

　　从前期大幅上涨到近期急速下跌，主要原因是在前期流动性过剩的强烈预期之下，期价过度透支了供需利多因素，超出了整个产业链以及国家的认可程度，同时我国政府出台了坚定的通胀调控政策。笔者认为，对于2010年创出3万以上历史高位的棉价和目前急速调整后的棉价，我们有必要进行重新认识。

　　一、现货市场：产业链僵持后的演进

　　从近期现货链条来看，籽棉价格维持在5—5.5元/斤区间，皮棉报价维持26000—28000元/吨区间，下游普梳32S纱价保持在38000—40000元/吨区间。棉农手中籽棉有限，开始惜售，大量高位收购籽棉的加工企业碍于成本以及未来供需缺口，坚守不卖。而最为艰难的纱厂，前期高价购买原料同时遭遇目前下调的纱价，且销售依然不旺，不敢贸然接单，观望心态更加强烈。整个棉花产业链陷入僵持状态。

　　谁能坚持到最后？阶段性天平将偏向何方？这是目前在产业链僵持之中，市场关注的主要问题。棉农方面，籽棉所剩有限，价格预计5元/斤甚至下方后期也能接受，但已经很难起主要作用。下游纱厂作为中间环节，最担心的是价格的大起大落，同时从实际调查来看，纱厂的棉花原料库存普遍维持在1—2个月之间，春节前后有明显的补库需求，只要价格近期出现企稳信号，半个月后市场还是有购买意愿的，这也是需要密切关注的现货因素。另外，皮棉大量滞留在流通环节，囤棉企业对于棉花价格的坚守程度以及信心更是关键，就目前来看，企业囤棉意愿十分坚决，低位基本不对外报价，封杀了行情的下跌空间。

　　让我们大胆假设后期的一个简单路线图：纱厂产品库存开始陆续走货，引发纱厂原料补库，进一步加大棉花企稳步伐，棉企顺势销售，并展开提价，行情呈现企稳走升格局。期间的政策调控或者外盘的剧烈波动，可能引发行情出现一定的跳空断点。无论如何，僵持后的产业链如何打破，将是我们分析后市行情必须密切关注的第一要素。

　　二、期棉市场：存量资金间的共舞

　　受国家物价调控政策及期货市场监管力度的加大，面对今年以来波动剧烈的棉花市场，追求稳健回报的资金暂时选择了退场观望，近来期棉市场整体呈现出资金流出状态。截止到12月3日，郑棉总持仓从11月10日的481742手降至365010手，减幅达24%，若从11月2日的总持仓590996手计算，减幅更是达到38%，资金流出非常明显。ICE期棉市场呈现类似的特点。

　　总体上看，目前国家政策对物价调控意向坚定，证监会加大了对期货市场的监控力度，期货市场保证金、手续费等纷纷进行上调，令部分资金暂时退避三舍，期棉市场进入了存量资金间的共舞阶段。对棉花市场的分歧看法，也造就了行情的区间振荡局面。

　　三、从政策落脚点看回调目标

　　棉价的暴涨是国家以及产业链下游企业所难以承受的，但棉价的暴涨暴跌同样会对产业发展造成极大的伤害，也是国家以及产业链各方不愿意看到的现象。但棉价在何种程度上是合理的？用历史统计的眼光或者从供需格局的角度看有其合理性，但也需要进一步综合权衡。

　　近期国家稳定物价的调控力度可谓空前，但仔细分析可以发现，国家还是希望对前期上涨过快的商品价格进行一定的泡沫挤压，从而使价格停留在相对合理的水平之上。这个水平不能造成农民生产积极性的下降，还要兼顾通胀预期因素以及生产成本的不断提升。

　　因此，对于中间囤货环节以及游资的炒作，国家政策打压的力度会继续加强。目前棉花大量停留在中间环节，国家会不会在当前成本与销售价格倒挂之初暂缓政策压制，给中间商以喘息机会有待观察。不论30000元/吨的棉花价格还是26000元/吨的棉花价格，或者是20000元/吨的棉花价格，从历史角度考虑按照绝对价格考虑都是高价，但其背后是各方对棉花未来供需的博弈，是高还是低，阶段性的标准必须要关注国家政策。