流动性过剩局面渐扭转 准备金率提高频率或下降
新上调的存款准备金将在18日缴款,这将回收银行流动性超过3700亿元。一些机构预期,由于货币政策的累积效应在此前已经有所体现,此次准备金率的调整将产生明显的边际效应,未来一月内市场流动性将呈进一步偏紧的格局。同时,考虑到货币供应量增速已经明显下降,流动性过剩局面或将得到扭转。
央行上周四宣布,从5月18日起,上调人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来第五次上调存款准备金率,也是这轮紧缩周期来的第十一次上调。此次调整后,大中型金融机构的存款准备金率将达21%的高位。12日,央行还重启了暂停近半年的三年期央票。
受到这一系列的政策调整的冲击,货币市场流动性大幅收紧、市场利率飙升。W IN D的数据显示,银行间市场7日拆借利率从12日的加权平均3.0978%,飙升至17日的加权平均4.6734%,7日质押式回购利率从12日的加权平均2.7563%,飙升至17日的加权平均4.5939%。
这一紧张局面也反映在周二的公开市场操作中。央行在17日仅招标发行了70亿元一年期央票,发行量不足上周的1/4,发行利率继续持平于3.3058%;同日进行的30亿元28天期正回购,中标利率也持平在2.60%。另一方面,也显示,尽管央行对利率工具的使用依然谨慎,未来回收流动性的任务依然落在公开市场和准备金率上。
“央票的缩量发行在预期之中,毕竟周三是上调准备金的缴款日。为了对冲上调存款准备金率的冲击,央行在缴款日的那一周基本是公开市场净投放操作。”但这位国有银行的研究员预期,5月份央行在公开市场仍将维持整体的净回笼。
中金公司在研报中指出,5至6月份资金面会持续紧张,将面临存款准备金率上调、美元反弹、财政存款增加和季末存款考核四重因素的叠加冲击。加上目前银行整体超储率不高,资金面将再度出现十分紧张的情况,这将一直持续至6月底。
W IN D的数据显示,5月份,公开市场到期资金量5410亿元,到目前为止已回笼3110亿元。5月央行还有4次公开市场操作,若保持前期的操作力度,公开市场将实现净回笼。今年下半年,公开市场的月度到期资金量将大幅降低,7至12月份分别为,2720亿元、1850亿元、1810亿元、1050亿元、950亿元和50亿元。
兴业银行(14.61,0.12,0.83%)资深经济学家鲁政委预期,货币市场自今年2月底以来的宽松局面基本结束,资金面从5月下半月到6月可能都将相对较紧。他判断,虽然存款准备金率未来还有继续上调空间,但提高频率将有所下降。
同时,央行这种持续的数量型紧缩,也使得市场越发担心政策效应叠加的冲击。有专家认为,有必要警惕货币增速回落过快。数据显示,4月末,广义货币(M 2)余额75.73万亿元,同比增长15.3%,比上月末和上年同期分别低1.3个和6.2个百分点;狭义货币(M 1)余额26.68万亿元,同比增长12.9%,比上月末和上年同期分别低2.1个和18.4个百分点。
数据显示,3月末金融机构的超额准备金率已降至1.5%,是有公开数据记录以来的最低水平,未来可能继续的存款准备金率上调对于银行的考验颇高。而且,7月以后的公开市场到期量显著下降,未来流动性偏紧的状况或将持续较长时间。
国泰君安分析师陈岚认为,从货币工具的使用来看,央行更加偏重于准备金率的回笼功效,而在实现5月到期资金的回笼后,预计央行或将适度减小公开市场发行力度。