美联储左右为难 加息很难但QE3更难

　　今年的6月特别令人担忧。一方面，美联储即将完成第二轮资产购买，不过却不能马上开始收紧货币。另一方面，美国经济增速开始大幅放缓，糟糕的就业和房地产销售，却让人不由自主地猜测起了QE3。

　　如果这个时候你六神无主，或许美联储主席伯南克的演讲会给你一些头绪。虽然他看上去什么都没说，但至少没有丝毫暗示QE3的意思。

　　忧虑情绪主导市场

　　纵观伯南克的讲话，可以发现他对经济前景的观点充满了矛盾。首先，他承认了经济摆脱衰退虽已超过两年，但复苏之路仍不平坦。同时，就业市场形势依旧严峻，经济复苏正在放缓。不过，这位前普林斯顿大学教授又马上指出，2011年下半年美国经济会回归加速增长，就业也会较5月有所好转。

　　这显然令那些欲做多美国国债的投资人非常失望，因为伯南克没有暗示任何关于QE3的线索。从常规逻辑讲，QE3推出的可能性越低，美元也就越可能反弹。进一步来看，全球风险资产如股市、大宗商品遭遇抛压的概率也越大。

　　昨日，全球市场也确实按照脚本演出。截至19时11分，除A股、日本和新西兰股市外，全球股指普遍走低。其中，德国DAX指数下跌1.4%，富时100、法CAC40分别下跌1%和1.04%。亚洲股市方面，MSCI亚太指数下跌0.4%至133.15点，恒生指数下挫0.91%。

　　另外一头，美元的反弹却狠狠地给了大宗商品一记重锤。截至19时15分，美元指数上扬0.27%至73.78，同期，纽约原油期货下跌0.9%至98.21美元/桶。国际黄金现货价格报1534美元/盎司，跌幅0.7%。

　　“很多人都期待着进一步的量化宽松，但伯南克压根没提到它”，SMBCNikko证券经理HiroichiNishi称，“市场仍很担忧全球经济减速，特别是美国经济。”

　　美国经济增长确实难以让人乐观。5月，就业形势急转直下。当月非农就业人数仅增加5.4万人，远低于预期值16万人。失业率更从4月的9%上升至9.1%。这意味着有接近1400万有求职意向的美国人无法找到工作。

　　不过，市场仍然难以为QE3找到一个合适的理由。周三，美国国债利率普遍走高。其中基准10年期国债利率上扬2个基点至3%。另外，3月期、2年期国债利率则分别上升5个基点和4个基点。

　　美联储进入“不作为区”

　　究竟伯南克是否有推出QE3的计划？

　　高盛首席经济学家JanHatzius的一份最新报告显示，前不久，市场还对“QE3还是美元加息”充满争议。但现在美联储正处于“不作为区”。这表示，加息的障碍很大。

　　联储仍可能在2013年前维持目前利率水平。相比之下，推出QE3的障碍比QE2还大。首先，通胀加速将导致QE3的成本更高。其次，QE3的预期效应也更低。最后，QE2引起的冲撞比预期的更大。这也将降低联储推出新一轮量化宽松的欲望。

　　南华期货宏观总监张一伟告诉《每日经济新闻》，今年3季度内推出QE3的可能性非常小。首先，美国经济正处于恢复性增长，QE2才结束，再推QE3的边际效应很低。其次，QE2并没使经济实质性复苏。一旦再推QE3，势必遭到国会以及其他国家的强烈反对。不可忽视的是，美国将于2012年进行总统大选。奥巴马也不一定支持，因为QE3若未起到应有效果，将削弱其连任优势。除非美国经济出现很不利的态势，比如GDP环比增速低于1.5%，或失业率陡升至9.5%以上。

　　“7～8月，美联储很可能将通过再投资进行政策观望”，张一伟指出，“这样一来，如果全球经济放缓不变，热钱将有一部分流入美元，并从风险资产中撤离。但在政策明朗前，这种幅度不会太大。”

　　而兴业银行首席经济学家鲁政委则表示，“美国推出‘QE3隐含版’几乎是确定的。面对失业率的再度反弹，特别是房地产市场的持续恶化，面对已经‘吸毒成瘾’经济，美联储其实已无太多的选择。不管美联储未来是否会采取措施进一步扩大资产负债表，6月末QE2到期后，继续努力维持资产负债表不会因为前期购买债券的自然到期而逐步缩小，现在看来应该已无多少悬念。果真如此，这其实就是一次隐含的QE3。”