2012年3-4周服饰周报:福建调研显示男装业运营健康

　　生意社2月8日讯

　　投资策略

　　【品牌服饰:男装运营健康,关注年报行情】

　　春节期间(除夕至初六)千家重点监测零售企业服装销售金额同增18.7%,各家品牌服饰公司终端销售增速与此相当。近期福建调研显示:男装公司2011年秋冬装售罄率65%-70%,基本与往年相当,并且部分地区冬装销售依旧延续,预期2012年秋冬订货金额增长可达20%左右。探路者胶东经销商调研显示:公司该地区终端销售与库存情况良好,外延扩张维持高速。维持“Ql行业运行中规中矩,但有望成为全年投资布局的时间窗口”判断。

　　本周建议关注业绩快报及年报行情。2011年品牌服饰板块业绩增长靓丽,基本符合预期。其中男装公司业绩将略超预期,预计增速45%;家纺公司略低于预期,但增速仍有望达40%-60%;休闲与户外行业料只有森马服饰低于预期;女装与女鞋行业中朗姿股份基本符合预期,增速或达70%。本周推荐九牧王、七匹狼、探路者,建议关注年报可能超预期的美邦服饰。

　　【加工制造:库存持续消化,但补库需求仍偏弱】

　　2012年1月PMI数据显示加工制造类企业景气度仍偏弱,原材料及产成品库存虽持续消化,但出口及新订单指数环比继续走低,显示补库需求并不强烈。实际情况亦如此,春节前后因接单不佳,有相当数量企业放假时间延长。判断即将发布的各加工制造类公司2011年业绩增长将差于前三季度,平均净利增幅20%左右。201201纺服出口额预计同比为负增长,而公司业绩增幅望继续走低。因面临量、价双降压力,2012上半年加工制造类公司业绩可能均不乐观,好转还待下半年。

　　最新跟踪

　　【九牧壬跟踪:股权激励望推出,增长良性健康】

　　公司已停牌筹划股权激励事宜。跟踪了解:公司2011年业绩有望实现预期内增长,并且各项运营均有效执行了既定策略。判断2011年上装占收入比重将高于裤装,外延扩张与同店增长均有望达到15%左右。预计公司2011年冬装售罄率65%左右,虽冬装库存略有上升,但部分地区冬装延续销售有望降低后期库存,同时公司加大力度帮助经销商消化库存,我们判断2012年秋冬订货增长仍有望达到20%。2012全年收入和净利润有望分别实现25%和30%增长,维持2011/12/13年EPS 0.90/1.18/1.40元的预测,目标价29.50元。当前股价对应2012年PE仅17倍,安全边际高,维持“买入”评级。

　　风险提示:1.加盟专卖店扩张考验经销商终端运营能力;2.直营专卖店的扩张,费用率有上升风险;3.2013年公司所得税率优惠到期。

　　【探路者经销商调研:销售与库存正常,外延扩张维持高速】

　　本周调研了公司胶东区域(青岛、烟台、威海等)经销商获悉,2011年终端34家(专卖店/商场专柜4/30家,经销商直营19家),进货约3700万元。

　　该经销商2009-2011年进货额复合增速约60%.2011年同店增长16%(平均客单价下降10%左右),动态库销比约6:1(户外库存周转偏慢,此水平为正常)。2012年1月因春节提前,同店增长略差于2011年同期,但2012全年预期仍较为乐观,计划新增店铺20家,订货金额增长超过60%。该经销商经营现状是户外用品行业快速增长、以及探路者品牌在当地竞争实力较强的综合体现,维持看好公司“外延扩张、规模优势、管理提升”的观点。预计2011/12/13年EPS各为0.40/0.65/0.99元,目标价26.00元,维持“买入”评级。

　　风险提示:1.公司对订货金额超过零售价100万元的加盟商不收保证金,期货合同执行不具有完全强制性;2.若2012年公司分销渠道仍有调整,将对短期销售造成影响;3.公司股权激励方案2012预计摊销费用1121万元,占收入比重约1%。