PTA和橡胶商品属性有强弱 跨品种套利机会凸显

　　无论商品属性孰优孰劣，面对全球新一轮货币浪潮汹涌而至，各品种均在此轮流动性盛宴中受益颇丰。与此同时，中央经济工作会议给明年国内宏观环境定调乐观预期，政策红利带来的商品溢价也将上涨大潮推升至了高点。在金融属性尽显强势的环境下，市场难以区分商品强弱优劣，而只有当大潮退去之后，投资者才会清楚发现哪个品种才是真正的“裸泳者”。

　　供应端强弱分明，精对苯二甲酸(PTA)和橡胶走势分化。凭借供应端优势，近期PTA期价快速走强，成为化工品板块中的一匹黑马。由于芳烃价格不断走高，纯苯、甲苯等化工品陆续创出新高，间接刺激了对二甲苯(PX)价格迎来补涨行情。截至12月18日，亚洲PX价格攀升至1603美元/吨，折合国内PTA成本价在9143元/吨，而同期现货月期价仅为8600元/吨，远月主力合约为8354元/吨，换言之当下国内PTA工厂利润亏损幅度已达543元/吨以上。而受产业链特性制约，通常PX环节的议价能力要强于PTA环节，加之当前PX供应依旧偏紧，PTA扩产创造的需求增量在短期内无法满足，因此成本支撑带来的升水预期要远强于利润亏损造成的贴水展望，未来PTA期现价格更有可能向成本线靠拢，强势格局有望得到延续。

　　反观橡胶却不存在供应端偏紧优势。尽管眼下国内云南和海南已经步入停割期，但海外胶园依然处在产胶旺季，增产及供应端宽松预期将造成原料价格持续低迷。以泰国RSS3烟片胶为例，目前该胶种进口至国内以后基本与国产胶价格贴近，考虑到2013年开始进口至中国的烟片胶和标胶税率会分别调低400元/吨和800元/吨，换言之未来低价胶源将纷纷涌入国内并拉低国产胶价格，量增价降带来的供应端弱势将迫使橡胶期价难以长期维持上涨姿态。

　　需求端优劣显著，PTA和橡胶存跨品种套利机会。尽管今年国内纺织服装行业景气度持续低迷，但进入冬季以后，随着天气转冷，家纺市场却迎来销售高峰，其中化纤布和长丝针织布的成交量显著回暖并呈现上升趋势，一般日总成交量维持在780万米左右。而随着终端消费预期走强，下游工厂产品库存却无法满足需求增量。据了解，当前国内聚酯工厂POY用量已从此前的19天下降至9天，而FDY和DTY库存也从上月的24天和38天分别走低至16天和24天。考虑到临近元旦、春节假期，备货因素将促使下游企业加强对PTA采购力度。需求预期带来的升水溢价有望进一步推动PTA期价走高。

　　反观当下国内橡胶需求却依然低迷。由于终端汽车行业已经步入淡季，轮胎企业开工率稳步回落降低了对橡胶的采购预期，而青岛保税区高达29.14万吨的现货胶库存也令整个行业陷入低迷状态。考虑到今年整个轮胎行业效益较低，资金面持续偏紧，贸易商和用胶企业在双节之前采购囤货动力并不强，预计今年下游备货需求带来的上涨行情将弱于往年。

　　综合来看，目前无论就供应端还是就需求端而言，PTA的商品属性整体要强于橡胶。虽然眼下两者均受益于金融属性呈现强势姿态，但随着金融属性大潮退去之后，凭借各自品种优势，未来强PTA与弱橡胶的格局将愈加明显，买PTA抛橡胶料将成为跨品种套利的首选。