光大期货：全球棉花库存巨大 棉价上行困难

　　一、期货市场回顾

　　按2011和2012年的政策出台情况，收储及进口棉配额政策多为三月份出台，今年受两会影响，截止到三月低，2013年收储政策还未有信息，只有近期从部门企业了解到已经拿到配额。政策的迟迟不出使得近期国内棉价一直围绕20200上下震荡，新年度的收储政策及纺织行业的动向将决定后期棉价运行的方向。

　　二、国内市场动态

　　1、种植面积有减少趋势

　　根据国家棉花市场监测系统于3月中旬再次就全国范围棉花种植面积意向展开调查。全国植棉意向面积7264.4万亩，同比减少218.7万亩，降幅2.9%。黄河流域植棉意向面积为2219.2万亩，同比下降9.3%；长江中下游棉区植棉意向面积为1682.7万亩，同比下降5.4%；西北内陆地区植棉意向面积为3316.7万亩，同比增加2.3%，其中，新疆植棉意向回升明显，增幅扩大3.3个百分点。

　　尽管国家连续两年出台收储政策，保证了农民棉花种植收益，但是由于粮食最低价在提高，棉花整体比价在下降，种棉收益低，因此长江和黄河流域种植意向下降特别明显。此外，2011年和2012年3月国家发布临时收储政策，今年政策迟迟未公布，也影响了棉农的种植积极性。

　　2、纺织品服装出口回暖难维持

　　三四月份是纺织品服装出口旺季，从企业反映的情况看，春节过后企业订单增加比较明显，纺织品服装出口有回暖迹象，据海关总署统计，2月份我国纺织品服装出口达164.8亿美元，同比增长69.7%，1-2月，我国纺织品服装累计出口411.7亿美元，同比增长31.8%，超出市场的预期。但这种状况能否持续维持下去，使得我国纺织行业走出低谷，难度还很大，从3月初召开的第23届华交会纺织服装类商品成交额比上届下降15.68%，显示纺织品服装出口形势严峻。

　　3、收放储政策的持续性

　　2012/13年度棉花收储工作本月结束，截至3月29日，2012年度棉花临时收储交易累计成交量达到6506410吨。截止3月29日，储备棉累计投放3357941.1吨，实际成交1008416吨。在月底收储政策结束后，国内棉价缺乏支撑，或将面临下滑的风险。

　　4、进口配额陆续发放，港口低价外棉将进入

　　三月份保税区库存高，和去年同期情况较为类似，预期当前未通关棉花库存与去年同期库存同在30-40万吨之间在3月份港口棉花出区量小于进去量的情况下，库存进一步增加，青岛、张家港和上海的保税区棉花仓库难寻的状况将越发明显。从近期了解的情况看，部分企业已经拿到配额，如果四月份配额继续发放，有助于下游降低成本，但对国内棉价也会形成冲击，对比去年同期，在收储月底退出，配额下发的情况下，国内市场后期压力较大。

　　5、内外价差缩小

　　国内外棉花期货价格均有所上涨，内外棉价差快速缩小。27日，代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)按滑准税计算折人民币进口成本16106元/吨，而中国棉花价格指数CCINDEX328为19371元/吨，价差已经缩小至3265元/吨。

　　三、国际市场动态

　　1、据美国农业部(USDA)全球棉花3月供需预测，本年度全球棉花期初库存1501.9万吨，较2月份预测调减了1.1万吨；全球产量2609.8万吨，调增19.9万吨；消费累计2332.1万吨，调增19万吨；进出口贸易总量至911-913万吨，调增31-33万吨；全球期末库存1779.7万吨，调减2.6万吨，库存消费比76.31%。中国和美国数据调整情况如下：中国本年度产量预计为762万吨，调高了21.7万吨；消费783.8万吨，增10.9；进口量326.6万吨，调增21.8万吨；期末库存960.3万吨，调增32.7万吨；库存消费比122.36%；美国产量370.4万吨，不变；美棉消费74万吨，不变；出口量277.6万吨，调增了5.4万吨；期末库存91.4万吨，调减了6.6万吨。库存消费比26%。

　　2、据美国农业部(USDA)最新发布的2013/14年度美国棉花种植面积意向调查，预计新年度美棉种植面积1002.6万英亩，同比减少18.6%，相比2月份预测调高了2.6万英亩。其中陆地棉预计982万英亩，同比减少18.7%；皮马棉面积20.6万英亩，同比减少13.6%。中南棉区减少幅度最大，预计该州面积126万英亩，同比减少37.9%，西南棉区减幅最少，预计为570万英亩，同比减少17.5%。最大棉区德州面积550万英亩，同比减少16%；第二大棉区佐治亚州面积130万英亩，增长0.8%。

　　四、中期走势分析及操作建议

　　目前全球棉花库存巨大，而一半的库存集中在中国，国内的抛储政策将持续进行，加上内外棉价差缩小，虽然国内种植面积减少及纺织行业有回暖迹象给国内棉价带来支撑，但在收储政策退出后，高库存压力及低价进口棉都会对国内构成巨大压力，加上前期国内棉价跟随外棉上涨也较多，因此后期面临的回调压力也较大。