纺织服装：业绩向下预期向上

　　生意社6月28日讯　2013年上半年纺织服装行业延续了2012年较为疲软的态势。受此影响，上半年服装家纺板块略跑输沪深300约3个百分点。截至昨日收盘，申万服装家纺指数报收1236.91点，较2月8日创出的今年最高点已跌去近20%。近期，多家券商陆续发布了该行业中期投资策略，普遍倾向于认为纺织子行业拐点已确立，而服装子行业下半年业绩仍有下行风险。

　　纺织制造拐点已确认国金证券回顾上半年纺织服饰板块表现时指出，从子板块的表现来看，纺织子板块表现持续好于服装。国金证券分析师张斌表示，“从个股表现来看，涨幅排名前列的股票，主要集中于三类：一类是题材股，第二类是化纤行业的龙头企业，第三类则是受益于下游需求弱复苏、行业整合见效的纺织制造类龙头企业；跌幅较大的股票，则主要集中于过去几年专注于渠道扩张的纺织服装零售的龙头企业。”

　　张斌预计，纺织业基本面将在下半年继续缓慢改善，棉花直补措施若后续顺利推出，将有效降低棉纺织企业的成本、增强出口的竞争力，为龙头企业带来持续投资的机会。

　　东莞证券则基于四个方面的理由认为，该子行业已经度过最坏时机，总体形势向好。“首先，目前大部分原料价格已降至2009年较低水平。第二，经过两年去库存化，前期高价原料库存消化已接近尾声，库存压力已降至最低水平，同时产成品库存增速不断减缓。”东莞证券分析师魏红梅指出，“第三，外需有企稳回升迹象。与上年出口增长主要是由价格提升拉动不同的是，今年出口数量实现大幅增长。而出口数量才是象征海外需求的最硬性指标。第四，盈利能力触底回升。受益于原料成本下降以及出口增速的回升，行业毛利率、净利率开始逐步回升。随着国内服装去库存化的完成，纺织工业产业链有望迎来新的补库存需求，盈利能力有望再次得到提升。”魏红梅建议投资者关注经营拐点确认、业绩弹性较高的行业龙头鲁泰A、华孚色纺、百隆东方、伟星股份的表现。

　　品牌服装业绩仍向下因消费疲软、天气反常、服饰价格偏高以及线上对线下的分流等因素所致，今年前5月，限额以上服饰零售额同比仅增长11%，增速较2012年同期放缓5个百分点。分类来看，童装销售最好，男女装及鞋品增速均放缓，床品表现最弱。

　　基于此，中信证券下调全年服饰零售额增速预测至15%。该券商同时指出，渠道运营成本上升，将进一步抑制经销商扩张意愿，相应订货普遍谨慎，因而该子行业全年盈利表现将持续平淡。

　　民生证券认为，从中报及三季报趋势来看，鉴于去年相对高基数，品牌服装企业下半年整体业绩趋势不佳；而从一季报存货相关指标来看，家纺、休闲、户外及部分男装公司压力有所趋缓，业绩有见底信号，但终端复苏不明朗仍会制约其业绩弹性释放。本质上看，品牌服饰公司渠道结构不合理且调整周期较长，不利于其估值中枢上移。

　　东莞证券进一步指出，虽然品牌服装企业存货已有所改善，但总体压力仍较大，今年将持续去库存。与此同时，由于终端消费低迷，加盟商订货趋于保守，品牌公司或将继续加大对加盟商的扶持力度，从而导致应收账款周转效率仍处于下降之中。“目前，行业估值已在底部区域徘徊，未来估值的提升还看行业拐点的确立，需关注四季度经营质量的改善程度。”魏红梅表示，“下半年行业仍然缺乏趋势性机会，走势可能与大盘同步。”

　　在一片谨慎的唱衰声中，招商证券的观点可谓相对乐观，分析师王薇虽认为下半年终端销售或将维持在底部震荡区间内，但其同时指出，该行业阶段性的大利空基本已经消化，且下次订货会预计将出现低位震荡局面，因此其认为下半年品牌行业的估值风险相对较小。