森马服饰手握50亿元现金 去库存压力不小

　　生意社7月2日讯　[并购GXG对提升公司整体品牌形象有较大帮助，且双方业务互补性强，随着公司库存逐步清理，2013年下半年森马服饰盈利增长将有望较2012年好转]

　　纺织服装行业中的哪家公司目前手头资金最充足？

　　答案是森马服饰(002562.SZ)。正因为手头握有50亿元的资金，所以公司近期收购“GXG”所在公司71%股权拟采用现金收购的形式，预计为19.8亿~22.6亿元。

　　也就是说即便完成了这笔收购，森马手头仍有30亿元左右的资金。记者了解到，服装行业继续维持不景气、库存高企的状况。而行业低迷之际也往往是并购的大好时间，这笔并购对森马而言只是并购大戏中的一步，今后还会有更多的并购计划。

　　而值得注意的是，由于近年来库存高企等方面的原因，森马近期的业绩要远远落后于另外一家休闲服装企业搜于特(002503.SZ)。

　　收购GXG褒贬不一

　　恰逢弱市，森马的收购方案一出，就引起了市场的接连下跌。

　　6月19日，森马服饰发布公告称收购中哲慕尚71%股权的交易金额，预计为19.8亿~22.6亿元，据此计算对中哲慕尚100%股权的定价为27.89亿~31.83亿元之间。截至2012年底，中哲慕尚账面净资产为2.72亿元，此次交易预计溢价率为1025%~1170%。

　　消息一公布，森马服饰马上遭遇了暴跌，可见市场对于公司这一并购事件充满了质疑。本周以来，森马服饰的股价有所回升。

　　据了解，收购后中哲慕尚成为公司子公司，中哲慕尚共有“GXG”、“gxg.jeans”、“gxg.kids”三个品牌，为定位于中高端的男装品牌及童装，2012年公司销售规模近30亿，净利润为2.06亿元，门店数量为1200家左右，主要分布在时尚百货及购物中心。

　　对于这次收购，市场褒贬不一。

　　“虽然收购宁波中哲慕尚控股有限公司有助于完善产品与渠道布局，但是公司旗下的GXG品牌是国外镀金的假洋品牌，让消费者误以为是法国高端服饰品牌，实质是本土服饰公司。此次森马溢价收购价格太高，过于激进，是笔不划算的买卖。”中投顾问轻工业研究员朱庆骅表示。

　　金融界首席分析师赵欢则表示，并购GXG对提升公司整体品牌形象有较大帮助，且双方业务互补性强，随着公司库存逐步清理，2013年下半年森马服饰盈利增长将有望较2012年好转。而收购后公司的整合也将影响森马服饰的业绩，看好公司未来的发展，具备中长期投资价值。

　　手握50亿元资金

　　值得注意的是，目前市场正值“钱荒”之际，而森马服饰这一次却选择以现金收购的方式。与目前市场上不少上市公司因为缺钱而质押股票形成鲜明对比。

　　今年一季度，公司的货币资金高达51.1亿元，公司拥有的货币资金要远高于同行美邦服饰(002269.SZ)、搜于特等同行公司。

　　截至今年一季度，上述两家公司的货币资金分别为14.1亿元、11.17亿元。事实上，森马服饰的货币资金数量在整个纺织服装板块中都是“绝无仅有”的，要远多于排名第二的雅戈尔(600177.SH)。

　　一季度，雅戈尔的货币资金为31.61亿元。

　　据了解，森马服饰的资金之所以如此充足，主要原因在于其IPO选择时间点踏得准。2011年IPO火热，森马在这一年上市的时候超募了大量的资金。据了解，当时森马服饰预计募集资金20.56亿元，而实际募集资金46.9亿元，超募资金为26.34亿元。

　　“森马手头握有大量的资金，这也算是其在发展中的一大优势，特别是现在纺织服装行业行情整体不好，在这个时候如有充足的资金，说不定就有机会并购到一些比较便宜的项目，当然并购也有不少风险，具体还要看能否发挥协同效应。”上海某分析人士认为。

　　朱庆骅在接受本报记者采访时表示，许多企业在经济不景气时进行并购，提高行业的集中度，以便经济恢复时能大展拳脚。但目前整体经济萎靡不振，纺织服装行业跟经济周期的相关度较高，距离经济复苏可能所需时间较长，所以目前公司并购的前景还未可知。

　　记者了解到，对于森马而言，这一并购事件对公司而言只是并购大戏中的一步而已，之后还会有更多的并购事件出来。因为即便是为并购GXG支付了20亿元，公司手头仍然有30亿元左右资金。

　　据了解，除了中哲慕尚之外，森马服饰目前还和其他一些公司在做并购方面的沟通。民族证券分析师张丽华在发布的研究报告中表示，可以预见未来公司的并购活动将增加，品类将更加齐全，公司正朝着多品牌服饰集团的方向发展。

　　事实上，公司之前就表示要以代理、投资、并购等多种合作模式积极开展新业务，实施多品牌战略。未来的目标是打造多品牌渠道综合服饰集团。而目前来看，公司手头的资金确实可以为其赢得更多并购机会。

　　尽管如此，森马近期业绩表现不佳，要远差于同行公司搜于特的业绩表现，两家公司今年一季度的净利润增长率分别为-16.79%、43.07%。

　　据了解，森马定位二三线城市，而搜于特定位三四线城市。近年来，三四线城市的消费能力得到了逐渐的提高，而二三线城市的竞争则过于激烈。

　　去库存压力不小

　　此外，也有业内人士怀疑森马之前为了上市大量向经销商压货，随后各项指标处在恢复之中。

　　尽管近期库存压力有所缓解，但在纺织服装行业依旧低迷之际，森马的去库存压力仍然不小。今年一季度，公司的存货为9.36亿元。

　　“森马服饰是国内休闲服装业的龙头企业之一，不过，自上市以来，该股股价一路下跌，从最高点62.58元已跌至目前的20元左右。整体超跌严重，同时，从技术指标看短线也已经靠近下方强支撑区域，因此短期该股即将迎来止跌反弹行情的概率较大，建议投资者可以予以积极关注。”赵欢表示。