多因素困扰棉价陷入僵局 收抛储割裂期现货价格

　　全球棉花供应过剩创纪录、库存压制、纺织业需求低迷、进口棉对国内现货市场形成压力以及宏观环境偏空等因素形成利空；国内收储暂时提振棉价、国内棉花资源高度集中令市场外部资源受限以及中美棉花播种面积下降可能使得下一年度棉花产量下滑等因素形成利多。多空对峙下，预计棉价下半年将波澜不惊。

　　国内外棉价均在高位波动

　　2013年上半年国内外棉价基本走出震荡上涨趋势，但国际棉价与国内棉价的涨幅出现一定的分化。美棉受供应忧虑提振以及纺织厂买盘支撑，但90美分/磅以上的价格又遭遇买盘的获利了结和一定能够的抛压。国内棉价则受国储收放同时进行的影响，而呈僵局，市场资金持续流出，期货价格陷入窄幅波动之中。

　　国际棉价如坐过山车

　　2013年上半年国际棉价走势主要分为3个阶段。

　　今年一季度受美国棉花供应忧虑支撑，以及因回补空头及纺厂买入，美棉期货价格得到提振。美棉价格自年初迄今跳升逾16%，投机者增加棉花期货和期权的多头头寸至2010年9月来的最高水平，美棉价格触及近一年高位，同时全球最大棉纺市场——中国将继续购买棉花。此期间，美棉1305合约从1月初的最低74.58美分/磅持续振荡上涨到3月15日的阶段性最高价格93.93美分/磅，涨幅高达25.9%。3月中旬~5月，振荡回落。6月，棉价快速走高又回落。

　　3月中旬到5月，因在现货合约到期前，投资人持续结清多头头寸，且在3月份美棉价格涨至一年高位后获利了结。洲际交易所(ICE)期棉价格此期间振荡回落并在5月1日录得去年9月来最大单日跌幅。主要是因为投资人继续结清其头寸，令由投机者推动的升势失去动能。

　　进入6月，因在美国政府报告显示需求持续强劲及美国棉花供应吃紧后，市场有回补空头且投资人持续买入，且外国纺织厂在棉价录得多年来最长跌势后买入棉花。在积压需求带动下美棉价格一度劲升。但1307合约升至90美分/磅上方后遭遇获利回吐及卖盘打压，又重新回落。此期间美棉期货1307合约由5月31日的阶段性低点79.3美分/磅快速上涨至6月14日的阶段性高点92.58美分/磅后又回落至85美分/磅附近。

　　国内棉价攀高流连

　　2013年上半年国内棉价走势大致可以分为2个阶段。

　　1月~3月中旬，棉价振荡走高。美棉因供应忧虑，受空头回补及投机者买多影响，美棉价格持续上涨，在此带动下，郑棉期货振荡走高。但因因当时中国决定临时发放进口棉花加工贸易配额，以满足市场需求。郑棉期货2月份之后便没有继续跟随美棉振荡走高，而是呈区间振荡运行。郑棉1309合约一季度振荡走高，从1月初的最低19040元/吨上涨至3月15日的最高20550元/吨，涨幅为7.9%，明显比美棉25.9%的涨幅偏少。

　　3月中旬~6月份，区间振荡移仓远月但资金继续流出。投资人继续结清其头寸，令由投机者推动的升势失去动能，美棉期货先振荡回落，但随后受空头回补及外国纺织厂的买盘推动，急速上涨。但此期间因国内收放储政策驱动下，国内棉花市场陷入僵局，国内棉花价格波动收窄，郑棉期货亦维持区间横盘振荡整理。此期间，郑棉1309合约主要处于19750~20450元/吨区间振荡整理，自5月15日之后，持仓量和成交量陷入极度萎缩状态，同时期货价格亦处于更狭窄的区间中波动。

　　另外值得一提的是，在5月上旬郑棉近月1305合约一度“软逼空”，期货价格一度涨至最高21855元/吨，但随后在交割时又跌至20605元/吨。此期间产生“软逼空”的主要原因是因国储极大量地集中了棉花资源，导致可供使用的市场棉花资源稀少。

　　多因素困扰棉市

　　从宏观经济形势来看，2013年，世界经济仍将延续低速增长态势，但对刺激政策的依赖程度降低，复苏基础趋于稳固。国际大宗商品价格仍将高位震荡，但大幅上涨的可能性不大。

　　由于世界经济缓慢复苏态势短期内难以改变，我国出口增长仍将受到外需不足的制约，针对我国出口产品的贸易保护主义措施还将层出不穷，对相关产品的出口带来不利影响。此外，发达国家继续实施量化宽松货币政策，我国输入性通胀压力增大。由于世界经济复苏依然面临较大不确定性，跨境资本流向也可能出现反复，对我国跨境资本管理也带来较大压力。

　　供大于求局面还将持续

　　6月12日，美国农业部供需报告指出，尽管美国棉花市场2013/14年度的前景有所改善，可望扭转多年来由于价格飙升和需求疲弱造成的供应过剩局面，但全球市场预计仍将出现创纪录的供应过剩。

　　报告还指出，全球2013/14年度棉花年末库存预估为9249万包，5月预估为9274万包，而2012/13年度棉花年末库存预估为8490万包。全球未来年度期末库存相对上月预估值略有下调，短期形成利多，但总体相对上一年度仍呈明显增加趋向，总体仍制约国际棉花价格。同时，美国农业部还预测中国进口量为239.5万吨，但中国期末库存继续上调至1283万吨。因2012/13年度中国进口量的急剧增加，导致全球期末库存的下降，也改变了全球棉花的贸易量。

　　种植意向下降6.7%

　　中国棉花协会棉农合作分会和新疆华泰棉花专业合作社，分别对内地12个省和新疆自治区310个县(市、团)2766户棉农进行第四次植棉意向及播种进度调查。调查结果显示：按照被调查棉农植棉意向加权平均计算，全国棉农平均种植意向下降6.7%，降幅较3月增加了0.3个百分点，以协会2012、年面积为基数，预计今年全国植棉面积6822万亩。截至4月30日，全国棉花已播至大田面积占预计播种面积的76.9%，较去年同期加快1个百分点。

　　纺织行业需求不旺

　　我国作为棉花生产和消费大国、纺织品和服装出口大国，受到较大冲击，今年棉花纺织形势仍不乐观。我国纺织品服装出口虽有恢复性增长，但需求不足的大环境没有改观，人民币汇率升值、劳动力成本上升、中小企业资金困难等制约因素依然存在。如果棉花市场持续低迷，整个棉纺业可持续发展将面临严峻挑战。

　　业内人士指出，国际经济形势虽没有明显好转，但逐步趋于稳定，部分地区需求有所恢复，纺织行业已渡过最困难时期，形势总体向好，预计在国家临时收储政策托底下，有望以平稳为主。

　　国内商品棉周转库存“低位”运转

　　5月，纺织企业棉花采购继续以储备棉竞拍和进口棉为主，市场成交仍然清淡。全国商品棉周转库存环比保持基本稳定，但仍大幅低于历史同期。据统计，新疆铁路运输以储备棉为主，公路运输以商品棉为主，本月出疆车辆1703车。

　　中国棉花协会棉花仓储分会对154家仓储会员单位统计，截至5月底，商品棉周转库存总量为28.7万吨(其中内地库27.8万吨、新疆库0.9万吨)，环比增加0.6万吨，同比减少85.6万吨。商品棉周转库存仍以进口棉和新疆棉为主，其中新疆棉占33%，地产棉占11%，进口棉占56%。

　　据此推算，全国商品棉周转库存总量约为35.7万吨，较上月增加0.8万吨。近4个月来，国内商品棉花周转库存仍维持于“低位”水平，这其实从侧面反映国内棉花的社会需求低迷，整体利空棉花市场。

　　收抛储割裂期现货价格

　　从郑棉指数期货的持仓量和成交量变化来看，除了1月29日至2月6日的7个交易日外，成交量和持仓量基本处于持续萎缩状态，特别是5~6月份期间成交量和持仓量更是萎缩到一个相对的极端。这说明市场资金逐渐流出，市场参与程度在持续下降，这种情况下一般期货价格将陷入窄幅的波动中，难以出现大行情。而1月29日至2月6日期间，因期货价格突然大幅上涨，而导致增量资金瞬间涌入，但这些资金属于非常短暂的炒作性质，因此成交和持仓量也很快陷入萎缩状态。

　　此外，从郑棉1401合约期货价格变化来看，该合约上市以来基本处于2万元上下小幅波动，主要原因还是在于持仓量和成交量难以有效放大，因为市场处于极度观望之中。这种情况下，一般将可能引起阶段性下跌以释放横盘窄幅波动中所累积的做空能量，3月18和6月17日的两个交易日盘中瞬间快速大幅下跌即是一种表现。

　　因此，下半年中，郑棉必然会出现一波下跌行情，以吸引资金介入，直至成交量和持仓量出现有效放大。预计郑棉1401合约处于18900~20200元/吨区间波动。

　　综上所述，宏观面来看，国际金融危机影响继续，世界经济复苏艰难曲折，年内难以出现强劲复苏迹象，不稳定不确定因素较多，下行风险依然存在。世界经济缓慢复苏态势短期内难以改变。

　　我国出口增长仍将受到外需不足的制约；针对我国出口产品的贸易保护主义措施还将层出不穷，对相关产品的出口带来不利影响。发达国家继续实施量化宽松货币政策，我国输入性通胀压力增大。整体宏观环境形成偏空影响。

　　基本面来看，全球棉花库存增长，延续供大于求局面，纺织业需求低迷等因素继续困扰棉花市场。国内棉花资源的过度集中(国储)导致市场资源配置结构出现问题，棉价处于畸形状态。国内(国储)庞大的棉花库存，将在长远对棉价形成压制。市场资金持续流出郑棉期货，将使郑棉期价长期陷入“低迷”局面。

　　预计下半年郑棉期价(指数)处于窄幅区间19500~20500元/吨波动，不排除会有突然急速小幅下挫的阶段性空头势出现。