产业链库存趋降 PTA易涨难跌

　　从PTA产业链(PX+PTA+聚酯+织造)周度库存天数来看，波动逐步减小。去年主要运行区间是112—136天，今年春节过后为110—124天，截至7月底国内PTA产业链库存为115天。主要原因在于今年整个行业市场囤货炒作较少，企业都是随用随买，保持低库存水平。PTA价格的主要波动区间为7500—8000元/吨。笔者认为，PTA市场出现一波大涨行情的前提条件是：PTA价格超过8000元/吨，产业链库存低于110天；反之当PTA价格低于7500元/吨，库存高于120天，大跌行情就有可能出现。

　　目前国内PX产能为870万吨，PTA产能为3300万吨，聚酯产能为4000万吨，从春节后产业链情况看，国内主要PTA企业以调节开工率、出售PX来维持产业链均衡。截至7月PX—PTA—聚酯涤纶供求平衡，只有织造库存从38天降至最低27天，目前又回到38天。进入8月，装置检修、新增产能、下游消费方面均出现了变化，这将影响PTA产业链库存、利润以及价格。

　　装置检修方面，国内PX多家企业检修(扬子石化55万吨、辽阳石化70万吨，中海油惠州84万吨，乌石化100万吨，检修时长不一)，8—9月将减少产量大概40万吨；如果PTA聚酯开工率维持，预计国内8月PX库存将减少4天，9月减少3天。对于亚洲总产能3350万吨来说，最大影响幅度在7%左右。8月亚洲PX的ACP价格为1440美元/吨，较7月上升30美元/吨，预估8月PX现货运行空间在1440—1510美元/吨，对应国内PTA成本在7800—8150元/吨，由于此时正处于PX供应不足，下游消费难有明显起色之时，按历史数据估算，PTA生产利润在[-200，-100]区间，因此8—9月份现货运行空间为7700—7950元/吨。

　　新增产能方面，预计国内下半年PX新增产能145万吨，PTA400万吨，聚酯230万吨。由于7月30日漳州PX闪燃，正式开车要到年底，对应翔鹭的PTA产能估计要到明年，同时盛虹公告其PTA装置也将推迟到明年一季度，下半年很可能不增加PTA新产能。对于PTA1401合约来说，在PX供应略有增加，聚酯产能上升的情况下，如果宏观环境不再恶化，四季度PTA生产利润至少可以回升到盈利状态0—200元/吨，目前1401合约较现货略有升水也就正常了。

　　PTA下游消费方面，7月聚酯工厂平均库存基本未变，织造库存上升了4天。由于MEG价格大幅反弹，且产品提价困难，聚酯涤纶各品种全部亏损，聚酯企业开工率由85%回落至82%。这虽然对PTA价格有所压制，但下游库存预计将不会出现较大增长，如果低库存能维持到9月消费旺季，届时或将成为引发上涨行情的因素之一。

　　预计PTA现货运行空间为7700—7950元/吨，1401合约价格为7700—8150元/吨。在产业链库存减少和价格有支撑情况下，PTA大跌的可能性较低，操作上建议逢低买入PTA，冲高减磅。