需求旺盛 供给放缓 行业春光灿烂

　　氨纶为性能优良的化学纤维,纺织工业必不可少。氨纶为聚氨酯弹性纤维,具备高弹性,可拉长6-7倍并可再恢复。常与其他纤维如棉纤、涤纶等一起混纺,是现在纺织服装工业不可或缺的“味精型”纺织原料,并逐步应用于医疗、汽车等领域。

　　消费升级,下游回暖,氨纶需求持续向好。随着人均收入水平提高,服装消费升级,氨纶应用领域扩展,需求快速增长。2012年国内氨纶表观消费量为28.1万吨,2003~2012年氨纶需求年复合增长率达13.9%。2013年以来,国外经济环境好转,纺织服装出口逐渐向好,氨纶下游经编、花边和包纱等开工负荷提升,行业迎来复苏。2013年1-6月,国内氨纶产量为21.6万吨,同比增长26.3%。展望未来,在出口复苏和国内面料消费升级的趋势下,氨纶需求仍有望保持10%以上增长。

　　产能增长放缓,行业供给紧张。氨纶行业经历了2010-2012年快速扩张之后,行业景气下行,2013-2014年产能扩张放缓,行业发展回归理性。2013年行业仅有不超过1万吨/年产能投放,2014年仅有1.8万吨/年产能投放,产能增速分别为1.7%、3.4%,明显趋缓。在需求的拉动下,行业开工率维持满负荷,库存位于低位,随着9-11月旺季到来,供给将持续紧张,将驱动氨纶价格继续上涨。目前氨纶40D主流售价5.2-5.5万吨/年,未来有望涨到6.0万元/吨。

　　原料PTMEG产能大跃进,利好氨纶行业。PTMEG占氨纶生产成本近50%。2012年,国内共拥有37.7万吨PTMEG产能,基本可以满足需求。未来2-3年,国内将新增51.2万吨/年PTMEG产能,大大超过国内需求。预计随着PTMEG产能扩张,PTMEG价格易跌难涨,氨纶价差有望持续扩大。推荐华峰氨纶和泰和新材。氨纶价格每吨上涨1000元,将分别增厚华峰氨纶EPS 0.051元、泰和新EPS 0.044元、友利控股EPS 0.028元、新乡化纤EPS 0.016元。按照业绩价格弹性,我们重点推荐华峰氨纶和泰和新材。