棉花：收储支撑有限

　　最近，郑棉市场主力1405合约价格反弹遇阻，周二振荡走低，成交异常清淡。我们认为，在消费不畅、外棉连续振荡走低以及原油价格下跌的利空影响下，国储收购带来的短期支撑作用有限，后市1405合约价格仍会以振荡走低为主，中期将考验18200元/吨支撑。

　　首先，虽然临近年底，但是纺织企业采购意愿不强。从秋季广交会看，今年出口订单出现5%左右的下降。一方面纺织企业出口利润有限，另一方面国储收购导致现货报价在19600/吨左右，高出国际棉花价格4000元/吨以上，这导致纺企采购意愿不强，基本上随用随买，企业库存偏低。目前棉花现货报价19600元/吨，远远低于国储收购价格20400元/吨，这表明现货市场消费不足，消费企业非常看空远期市场价格。

　　其次，新年度北美棉花大量上市，阶段性供大于求格局压制期价反弹。由于美国农业部预期中国2013/2014年度进口需求下降，美棉期货价格一路振荡走低，近期合约相对远期有一定幅度升水。截至11月3日，美棉收获率高达43%，ICE棉花期货库存为156183包，这些都对ICE棉花形成利空影响。国际棉花空头走势以及美棉相对国内现货棉花近4000元/吨的巨大价差优势，成为国内多头难以承受之重。1405合约价格在前期低点18450元/吨处展开的技术性反弹走势相对脆弱，后市随时面临破位下行压力。

　　最后，从整个大宗商品市场表现看，国内外能源化工板块都处在振荡下跌趋势中，国际原油期货价格对PTA(7512, 0.00, 0.00%)、棉花影响作用较大。由于美国石油库存居高不下，冬季取暖消费高峰还未来临，NYMEX原油价格面临进一步走低压力。国际原油走弱加剧了PTA的疲弱态势，PTA主力1405合约价格经历小幅反弹之后，还将考验前期低位7300元/吨支撑。PTA对棉花消费有一定的替代作用，PTA维持弱势会影响棉花走势。

　　综上所述，尽管国储收购对短期棉花现货市场有所支撑，但是棉花期货价格的中期走势仍取决于棉花市场供求关系，而2014年全球棉花市场供大于求格局基本形成，加上国际低价棉花对国内市场的冲击，这些利空因素后期可能发酵。建议投资者密切关注USDA即将公布的11月报告，一旦美棉出现破位下行，国内具备较好的加空机会。(作者单位：国元期货)