成本弱支撑需求疲弱 PTA偏弱运行

　　2.2产量提升明显 进口比重进一步下降

　　2013年以来，PTA的产出量较前两年呈现明显提升，一方面是源于2012年的几套装置均是在年底附近投产，因此产出增量在2013年得以明显体现。据卓创统计显示，2013年前11个月国内总计产出PTA达到2086.13万吨，较去年同期增产近22%。从月度产出上看，除去3、4月份开工率大幅降低的时期，今年国内平均每月产出PTA在190万吨左右，较去年月均154.4万吨左右的规模有明显提升。而从进口方面来看，2013年前11个月总计进口197.85万吨，较2012年同期进口394.3万吨减少近一半，表明PTA2013年以来进口依存度呈现明显下滑，受进口PTA影响的程度大大降低。

2011年以来PTA月度产量示意图

　　2.3 PTA新产能投放情况：

　　2013年，尽管国内PTA新增产能的投放大多延期，仅有宁波台化方面扩能的60万吨PTA装置在2013年投产，原计划2013年投产的翔鹭二期的200万吨、恒力220万吨和盛虹化纤的150万吨装置三套共涉及570万吨生产装置均推迟至2014年，但在全球经济疲弱的大背景下，纺织出口订单因成本增加导致流失严重， 持续压制PTA需求，令PTA库存难以消化，呈现供应宽松的局面。这也是压制价格上涨的重要因素。

　　表二：2014年PTA新增产能 

　　资料来源：隆众石化 方正中期

　　据不完全统计，2014年，国内PTA计划新增产能1260万吨，加上原计划2013年投产，后推迟至2014年一季度的翔鹭石化二期的200万吨装置，2014年总计将有1530万吨PTA新增产能释放，需消耗原料PX产品1010万吨，而从2014年PX新增产能来看，PX预计2014年新增产能432万吨，从上述情况来看，PX出现缺口接近578万吨。鉴于2013年PX供应并未出现过剩的局面，因此，但就PX-PTA环节来看，PX将呈现供应紧张局面，PX或因此而难现单边下跌行情，这对PTA在成本上的支撑或将有所体现。

　　2.4 PTA库存居高源于PTA产出明显提升

　　2013年以来，尽管部分PTA生产厂家采取降负生产加之部分新增产能推迟投产措施，但在全球经济环境不佳的大背景下，下游需求低迷令PTA的供应呈现明显宽松局面，支撑PTA社会库存持续走高。从2012—2013年PTA周度平均库存天数可以清晰看出：2012年周度平均库存天数为4.146天，而2013年周度平均库存天数为6.264天，2013年库存水平明显高于2012年，表明2013PTA供需宽松程度明显高于2012年。

　　2.5 PTA生产利润与装置开工率

　　2013年以来，PTA生产利润大多处于亏损状态，尤其是今年8月中旬以后，PTA生产全面亏损，尽管PX价格2013年以来呈现下滑之势，但总体依然持续在1400美元上方相对高位运行，PX价格居高不下，挤压了PTA利润空间，导致PTA生产亏损，为了减少损失，PTA生产企业纷纷采取降负挺价措施，从下图PTA装置开工负荷示意图上我们可以明显看出。

　　 3. 下游需求清淡 旺季不旺

　　 2013年以来，下游聚酯市场整体表现疲弱，市场气氛清淡。传统的春季和秋冬季的两个需求旺季并未出现明显的旺季行情。一方面缘于全球经济大环境欠佳，人民币持续升值，大部分终端纺织企业面临资金链紧张的困局，出口订单亦在成本高企的情况下流失严重，终端纺织企业在原料采购环节多谨慎观望，按需采购，致使聚酯市场气氛清淡局面持续。虽然春秋两个生产旺季部分企业阶段性短暂补货支撑PTA呈现反弹，但反弹缺乏持续性，且幅度非常有限。从聚酯生产方面来看，截止2013年11月，2013年聚酯生产量总计为1112.2万吨，较2012年同期的1047.51万吨上升了64.69万吨。从PTA产量增幅来看，2013年前11月个月PTA总计产量较2012年同期增加233.13万吨，可生产聚酯274.27万吨，而2013年前11个月聚酯产量较2012年同期增幅仅64.69万吨，远不能消耗掉PTA产量的增加，从而导致PTA供应宽松缺口扩大。此外，从聚酯市场价格方面来看，总体呈现下滑之势，年初，在PTA价格上涨及下游纺织企业节前备货推动下，聚酯企业产销良好，价格有所上升，随着长假终端织造企业开工率下滑，加之出口订单减少，同时国内企业面临资金压力，聚酯市场步入下行通道。随着传统秋冬纺织旺季的到来，企业刚需补库的推动下，聚酯产销略有好转，库存所降低，但随着今年秋冬旺季需求的落空，聚酯市场的反弹局面并未持续，价格再度走弱。

　　表三：2014年聚酯新增产能

　　资料来源：隆众石化 方正中期研究院

　　据不完全统计显示，2014年国内新增聚酯产能为673万吨，较2013年聚酯新增产能上升了83万吨，按照一吨聚酯消耗0.85吨PTA进行粗略估算，扩产673万吨的聚酯将需要消耗约572万吨的PTA与之相匹配，以2014年PTA各环节增产情况来看，2014年聚酯扩产规模远不及PTA扩产规模，因此从PTA-聚酯环节来看，2013年原本供应宽松的矛盾在2014年后将会呈现愈加恶化的局面。单就此方面来看，下游聚酯需求难以跟进PTA的扩张，这对PTA期货市场形成明显的压制。

　　三、行情展望

　　展望2014年，郑州PTA市场将在上游PX成本支撑犹存与下游需求跟进乏力的博弈中走势震荡。2014年初，因2013年未能如期投入运营的PX装置大多推迟至2014年初，2014年一季度将有部分PX新增产能出现集中释放过程，而PTA装置此间新增产能释放不及PX产能释放，PX供应紧张局面将得到明显改善，PX价格难以强势上涨，累及PX在成本方面支撑减弱，而下游聚酯新增产能释放更是寥寥，因此，郑州PTA在成本支撑弱化与需求跟进乏力的局面下，或抵消春节长假前备货利好支撑，郑州PTA2014年初或将呈现弱势下探行情。此后，随着3-4月及8-10月的传统产销旺季的来临，PTA需求或有好转，支撑郑州PTA现阶段性的反弹行情，而其他大部分时间则因终端需求跟进不足的影响下，倒逼PX价格难以强势上涨，综合来看，在成本弱支撑与需求疲弱的博弈中以偏弱运行。技术上，7000一线为重要支撑位，若有效下破，下一支撑位6600一线。