成本弱支撑需求疲弱 PTA偏弱运行

　　摘要：

　　1、全球经济环境喜忧参半：欧洲尚未彻底摆脱债务泥潭，经济复苏尚待时日，而美国方面将退出QE已经确定，美国经济恢复将步入正轨，但并非一蹴而就的。

　　2、一季度多套原料PX新增产能投放集中：因2013年未能如期投入运营的PX装置大多推迟至2014年初，2014年一季度将有部分PX新增产能出现集中释放过程，而PTA(6860, -28.00, -0.41%)装置此间新增产能释放不及PX产能释放，PX供应紧张局面将得到明显改善，令PX价格承压。

　　3、成本支撑弱化与需求跟进乏力：2014年初PX承压令PTA成本支撑弱化，加之下游需求愈发清淡，PTA需求难以放量，在上述双重利空压制下，郑州PTA2014年初或现弱势下探行情。

　　4、传统产销旺季或令需求向好：随着3-4月及8-10月的传统产销旺季的来临，PTA需求或有好转，支撑郑州PTA现阶段性的反弹行情，但难以持续。

　　整体上，我们认为PTA在2014年走势难言乐观，因2014年一季度原料PX产能集中释放，而PTA装置及下游聚酯需求跟进乏力，郑州PTA年初或现探底过程，而其他大部分时间则因终端需求跟进不足的影响下，倒逼PX价格难以强势上涨，综合来看，在成本弱支撑与需求疲弱的博弈中以偏弱运行。

　　一、行情回顾

　　回首2013年，郑州PTA经过年初阶段性的冲高后高位震荡回落，2013年交易介于8965—7398元/吨区间运行，总体上可以分为三个阶段：

　　第一阶段：经济数据向好备货需求支撑 郑州PTA阶段性冲高

　　年初，因原计划2013年1月投产的韩国80万吨PX新装置在试车过程中出现诸多问题，启动被迫推迟，加剧了市场对PX供应偏紧的预期。加之2月面临农历传统长假前备货，令PTA基本面向好，提振郑州PTA新年开局呈现冲高行情，主力合约TA1305以8910元/吨收官龙年。

　　第二阶段：需求跟进乏力 PTA高位回落

　　随着传统龙年的结束，欧美经济形势出现反复，美联储宽松政策受到非议，打压市场信心，国际油价陷入一波深幅调整境遇中，加之下游聚酯产销持续低迷的负面效应下，市场人气回落，PTA需求难有放量，累及郑州PTA自传统长假前的高位回落，并连连跌破8500、8000、7500重要关口，且于4月18日下探至7458元/顿阶段新低。

　　第三阶段：郑州PTA持续箱体震荡

　　随着下游聚酯产业链清明小长假前备货需求启动，PTA需求向好，而4月中旬全球公布经济数据表现不佳、美联储或提前退出QE以及三大机构下调全球原油需求增长预期，加之原油自身基本面持续疲弱等多重利空因素叠加下，PX承压重挫，进入三季度，在PX价格走坚以及后期国内秋冬需求旺季预期的共同作用下，郑州PTA呈现阶段性反弹，此后随着PX产能的扩张，PX货源紧张局面的以缓解，令PX价格走弱，加之下游旺季需求预期的落空，PTA价格再度下跌，但整体仍难脱7400-8000区间箱体震荡。

　　二、影响PTA价格走势的基本面分析

　　1、上游原料方面

　　1.1国际原油区间震荡 2013年，原油期货市场大部分交易时段运行于90-100美元区间，2013年7中旬，随着夏季需求旺季的来临，纽约原油期货上冲至107.73美元/桶阶段新高后在百美元关口上方运行，随着三大机构分别下调全球原油需求增长预期，纽约原油市场回吐之前涨幅，重回百元关口下方交投。 目前全球经济环境喜忧参半，欧洲尚未彻底摆脱债务泥潭，经济复苏尚待时日，而美国方面将退出QE已经确定，美国经济恢复将步入正轨，但并非一蹴而就的。因此从全球经济大环境来看，原油需求量难有实质性突破。此外，中国石油行业市场化进展缓慢，难对需求产生重大支撑，同期大气治理和污染防治将抑制能源消费，对油市需求产生一定影响。因此个人认为，2014年国际原油难有突破性行情，整体维持宽幅震荡为主。

　　1.2亚洲PX市场冲高回落

　　2013年以来，一方面，因2013年1月计划投产的韩国80万吨PX新装置在试车过程中出现诸多问题，启动被迫推迟，这加剧了市场对PX供应偏紧的预期，加之PTA新产能释放对原料PX需求现增长预期，亚洲PX价格一路高歌猛进，其中CFR中国台湾PX价格上冲1724美元/吨2013年价格最高，随着3月后国际原油价格的高位回落，国内PX新装置投产，缓解了PX偏紧的供应局面，加之下游PTA及聚酯产销持续低迷的拖累下，亚洲PX自高位震荡下滑，而下半年在PTA新增产能未能如期投如运营的情况下，PX由前期供应偏紧的局面渐显宽松，令原料PX价格持续在1400美元附近盘整，截止2013年12月20日，CFR中国台湾PX价格以1436美元/吨收盘，全年最低为1396美元/吨。

　　1.3国内PX新产能投产情况：

　　2013年国内新装置仅漳州腾龙芳烃80万吨的装置投产，青岛丽东在2013年末完成了去瓶颈改造，产能由之前70 万吨/年扩至100 万吨，但其生产装置依然处于停产状态，当地安全检查结束时间不详，因此青岛丽东年产100万吨PX装置暂时停产，具体开工日期推迟至2014年初，而原计划2013年投产的彭州及海南两套装置亦再次延期至2014 年初。

　　表一：2014年国内PX在建及拟建项目计划

　　资料来源：卓创 方正中期

　　2014年，国内PX计划新增产能187万吨，而原计划2013年投产的多套PX装置推迟至2014年一季度进行投产，因此从实际情况来看，2014年PX新增产能将达到432万吨，明显超过2013年新增产能释放。2014年PX新增产能的432万吨需要被655万吨PTA新增产能消化。从产业链情况来看，2014年PTA产能释放远超655万吨水平，以此来看，原本2013年PX供应偏紧的局面因2014年PTA大量新增产能释放而令PX供应紧张的矛盾进一步加剧。

　　2.PTA市场情况

　　2.1 PTA现货市场冲高回落 2013年以来，PTA现货市场整体呈现冲高回落走势，年初在宏观利好加之备货行情推动下PTA市场呈现冲高行情。2月下旬后，随着前期市场备货需求预期的推动，在旺季需求落空的情况下，低迷的需求难以消化1、2月居高PTA的装置开工率带来的供应量，令PTA库存压力上升，加之美元走强，以原油为首的大宗商品面临持续回落，PTA的成本支撑减弱，此外，全球经济不佳，大宗商品市场阴霾笼罩，国内纺织品出口及内需受阻，令聚酯需求低迷，累及PTA现货市场呈现单边下行行情，随着三季度PX价格走坚以及秋冬需求旺季预期的共同作用下，PTA现货市场呈现一波短期的反弹行情，但在PX新增产能释放，而下游旺季需求预期落空的情况下，PTA疲态尽显，但整体依然难脱7400-8000区间箱体弱势震荡。