PTA行业洗牌或为时不远

　　供需失衡“虚火”旺

　　一度“风光无限”的PTA行业，如今也步入了落寞的季节。没有了高额的利润，取而代之的是全行业亏损，企业降负荷、停产、检修成为常态。但是从去年年底至今，PTA产业链却意外陷入开工率上高下低的怪圈。这一现象将给整个市场带来怎样的影响？期货日报记者对此进行了走访调查。

　　规模无序扩张埋隐患

　　“PTA行业近两年出现的问题，说到底是在为2010年的疯狂买单。”行业资深人士钱先生受访时表示，PTA市场之前有过“黄金时代”，但也正是这个阶段生产企业“居安不思危”，为后期的发展埋下了产能过剩的隐患。

　　2001年我国加入WTO后，国际市场对中国纺织服装的需求大增。同时，受益于国内经济的高速发展，纺织服装内需也快速释放。整个纺织服装市场的爆发式增长，带动了PTA产业链各环节自下而上的高速扩张。

　　“2009年至2011年上半年，可以说是国内PTA行业发展的黄金时期。”信达期货化工事业部经理张德告诉期货日报记者，2010年年底至2011年年初，国内PTA行业利润骤增。尤其是2010年11月初，国内PTA行业生产动态利润一度高达3500元/吨，并在较长时间内维持1500元/吨以上的高额利润。以100万吨产能的PTA生产企业为例，按这样的盈利水平，不到三年的时间就可赚回一家同等体量的PTA生产企业。与此同时，PTA下游产品聚酯的生产利润同样可观。在高利润的驱使下，PTA—聚酯行业自2011年起进入产能扩张高峰期。截至去年年底，国内PTA年产能达3328万吨，较2010年增长114%；聚酯产能接近4105万吨，较2010年增长47.2%。

　　浙江华瑞集团有限公司的沈良对此也深有体会。他回忆称，2008年金融危机之后，我国推出了4万亿元投资计划，PTA行业的“春天”随之到来。当时的PTA生产企业只要能够买到原料，生产后卖出就能赚钱，产品惜售的现象屡见不鲜。“当时生产企业可谓春风得意，均开足马力生产，且积极筹划新装置进行扩产，市场因此出现了一轮井喷式增长。”

　　正所谓物极必反，巨大的产能令PTA市场压力倍增，近两年PTA市场竞争异常惨烈。2013年，为抢占市场份额，部分PTA生产企业不得不低价抛货，盈利能力急速下滑。据东吴期货分析师王广前介绍，由于PTA产能趋于过剩，国内PTA生产企业的利润空间被大幅压缩，原料和产品议价能力也有所减弱。受产能急剧扩张影响，生产企业开始加强对上游资源PX的争夺，一定程度上推高了PX的价格。行业利润同时向上游的PX环节和下游的聚酯环节分流。

　　产业链陷“开工率怪圈”

　　因需求不景气，加上国内经济增速放缓，PTA生产企业开工率下降成为去年的常态。但去年11月份以来，PTA—聚酯产业链生产却陷入了“怪圈”。在聚酯开工率逐渐降至年内最低位的情况下，PTA生产亏损已接近历史极值，但PTA装置开工率仍在高位徘徊，PTA供需形势急剧恶化。

　　王广前给记者算了一笔账，每生产1吨聚酯要消耗0.858吨PTA，以去年国内的PTA和聚酯产能数据计算，如果国内聚酯产能全开，一年要消耗3629万吨PTA，略高于国内PTA企业满负荷生产的产能。但这仅是理想状态，由于去年聚酯生产亏损严重，且库存处在近9个月的高位，国内聚酯装置相继进入检修状态，聚酯开工率下滑至65%。若要维持供需平衡，PTA开工率仅需在70.37%即可满足聚酯市场需求。然而，今年1月份，PTA的开工率一直维持在83.9%左右，即使节后降至77.1%附近，仍显偏高。

　　数据显示，截至2014年1月15日，PTA生产企业的动态生产亏损幅度达503元/吨，较去年300元/吨的平均亏损幅度增加不少。亏损加剧，同时库存压力偏大，但生产意愿却不见明显减弱，在这背后是PTA生产企业的博弈。

　　“在市场竞争激烈的格局下，PTA生产企业之间谁也不愿意关停装置，将自己的市场份额让给别人。”王广前解释说，去年国内PTA产能利用率仅为75.85%，今年还有翔鹭石化、恒力石化、盛虹石化三套总计790万吨的产能等待释放，且这部分产能均是去年推迟投产的。特别是翔鹭石化的440万吨产能早就有投产预期，只是在等待适当的时机。

　　在沈良看来，聚酯行业开工率下滑以及PTA生产企业“逆势”开工，都是为了今年的PTA合约谈判。聚酯工厂因效益不佳，同时也为了在PTA合约谈判中获得更大的话语权，纷纷降低开工负荷或者公布检修计划。而PTA生产企业中，“逸盛行为”主导了整个市场。据沈良介绍，PTA龙头企业逸盛石化为了增加今年PTA合约谈判的砝码，改善发货延迟情况，在各个主要码头均准备了相当数量的库存，以方便发货。同时，它还利用生产成本较低的优势，积极生产，打压其他企业。

　　实际上，随着新增产能不断释放，PTA行业竞争加剧，合约货的方式是PTA生产企业最重要的销售模式。多数PTA企业在春节前后维持高负荷，主要是为了保证对下游合约客户正常供货。

　　此外，由于PTA期现价差扩大，聚酯工厂买入现货，然后在期货1401合约上卖出，比自己生产更加划算。出于这种考虑，聚酯工厂在开工率下滑的情况下，仍积极接货。这制造了PTA企业积极开工生产、聚酯工厂和贸易商积极接货的供需两旺假象。

　　产能过剩将加速行业整合

　　“市场确实有些不理性，毕竟目前PTA生产是亏损的，开工越多只会亏损越多，而且PTA生产企业的现金流情况也不如聚酯工厂。在聚酯工厂压低生产负荷，对PTA需求减少时，PTA生产企业也应该主动降低产量。”对当前PTA产业链供需严重失衡的现象，不少市场人士向记者道出了他们的担忧，短期内PTA供应过剩会进一步加剧，将打压现货价格，加重生产企业的亏损情况，进而加速PTA行业的整合和洗牌。

　　“就整个纺织产业链来讲，近几年产能扩张自下而上进行，行业利润也经历了由下游向上游转移的过程。当前正处于上游原料PX产能的扩张周期，PX利润被压缩，未来PTA价格还将经历成本塌陷型下跌。”贸易商李先生告诉记者，出现产能过剩之后，行业整合是必然趋势。由于2011年以前，PTA生产企业暴利，当前虽然亏损，但它们还可以“吃老本”。另外，为了保证市场占有率，企业出现亏损也继续生产。同时，随着PX供应增加，PTA供应只增不减局面将维持一段时间。但当库存增加到一定程度，部分企业扛不住亏损时，行业洗牌便会开始。

　　华泰长城期货分析师钱涛表示，聚酯行业对于PTA的需求每况愈下，按照市场买涨不买跌的心态，下游采购在熊市中会更为谨慎和保守，这便导致上下游关系陷入恶性循环。在他看来，要让市场恢复到理性状态，PTA生产企业需顺应大势。“在产能过剩的背景下，PTA生产企业不能再盲目开工，要以市场为导向决定开工率，尊重价格运行规律才是企业的理性选择。”