期货日报：永不违约的PTA期货

　　同一行情下两家企业不同的履约经历

　　5月，正值下游聚酯需求旺季，眼看着与国内一家著名饮料生产企业的订单交货在即，厂里的主要原料——PTA的库存却几乎为零，这让江苏省某瓶片生产企业一度陷入“崩溃”状态。

　　“这该怎么办？”企业相关负责人被弄得焦头烂额。出于无奈，他们只得硬着头皮接受卖方的高价。最终算下来，生产一吨产品，企业要亏损400元。“可以说，订单带来的加工利润被突然抬高的原料价格洗劫一空。”

　　这究竟是怎样一种情况？为何聚酯市场会出现现货合同违约大“劫”？

　　采访中，期货日报记者了解到，在PTA整个产业链中，相对于产能较为集中的PTA企业，下游聚酯企业较为分散，且规模不大，其在市场中的议价能力较弱，往往属于价格的被动接受者。尤其在PTA价格上涨的环境下，下游聚酯企业的劣势越发明显。

　　“目前，终端市场出现改善，生产利润有所增加。与之相比，PTA价格已经在相当长时间内处于成本线附近，生产企业利润微薄。在这样的背景下，PTA企业联合挺价、挤压下游工厂利润的动力逐步增加。”申银万国期货分析师宫庆彬称。

　　对此，记者在市场人士处得到了证实。“此前与PTA企业签订的合同，价格是6200元/吨，如今却以高出400元/吨的价格来进行交易，这样的违约我们真的承受不起。即便如此，我们也只能无奈接受。”上述企业相关负责人直言。

　　据了解，就聚酯企业中PTA的交易量而言，参与期货的比例为10%，合同货为70%，现货自由买卖为20%。由此可以看出，合同货对于企业来讲占据着重要地位，多数时间里，企业只得任凭PTA企业的摆布。

　　值得注意的是，与此同时，同样是瓶片企业，却因签订订单时，通过在期货市场锁定一部分原料，以6000元/吨的期价买入PTA，待交割后，可在交割仓库提货，而不用经历愁云惨雾。“虽然当时期货价格比现货价格高了200元/吨，但现在看起来，随着价格上涨趋势的明朗和期现价格的收敛，我们实际上节省了一大笔钱，还规避了现货合同的违约风险。”这家企业的负责人说。

　　信用、不违约是期货合约的根基。市场人士告诉记者，期货市场诞生的原因之一是解决经过长期水运抵达芝加哥后无人接货的违约问题。为此，期货市场的保证金制度、交割违约责任的明确划分都已经牢牢排除了不履行合同的信用风险。

　　就PTA期货而言，其合约交割平稳有序，尤其是1401合约，交割量达到37.3万吨，交割金额达到51.1亿元。

　　期货日报记者了解到，一方面，PTA1401合约交割品覆盖了大多数品牌，交割品牌规则保证了交割商品的质量，维护了接仓单方的利益；另一方面，PTA1401合约交割地点覆盖了所有交割地点，易生成仓单。此外，广泛的客户群体参与了交割，稳固了PTA期货的市场基础。

　　“PTA期货市场以其良好的规则制度保证了市场的信用，让市场真切地感受到：合约一经过手，便永不违约。”业内人士称，在什么价位卖出，以什么样的交割结算价进行交易，即便闭着眼睛也能算得清清楚楚。在此背景下，企业可以大胆直言，“天空飘着五个字，违约不是事”。

　　实践证明多一个工具，多一条道路

　　伴随着近两年行业产能的集中投放，PTA行业格局从供不应求转变为产能过剩。众所周知的是，产能过剩的结果是市场竞争加剧。这令不少企业陷入了“生与死”的对决中。

　　由于产能快速扩张造成期现货价格快速下滑，市场供大于需严重，在现货价格为6000元/吨的情况下，每生产一吨PTA，就要亏损800元。“这对于一家年产能60万吨的PTA生产企业而言，当月要亏4000万元。而若停产，则意味着生产成本大幅增加。进退两难，企业深陷‘要不要生产’的困局。”市场人士如是说。

　　与此同时，另一家PTA企业却敢于加大负荷、大胆生产。该企业早已预期到今年市场会呈现产能过剩的局面，所以他们在2013年11月时就在PTA1409合约上以8000元/吨的价格进行了卖出套保，将产品价格下行的风险压缩在可控的范围内。

　　业内人士认为，PTA企业之所以出现“冰火两重天”，是因为智者总会为自己多准备一条路，多一个视角去观察。而通过PTA期货市场的套期保值功能在激烈的竞争中赢得一席之地，已经成为不少企业的共识。

　　“为防范公司春节前采购的最后一批2000吨PTA现货库存节后出现较大贬值风险，我们在合适点位选择了卖出套保。”江苏某PTA企业负责人向记者道出了他们的套保经。据他介绍，去年2月21日PTA期价开盘跳空，下破8800元/吨的关口，技术上也中线走弱，他们在原有期货头寸每吨至少产生140元的盈利的情况下，又在8710元/吨均价附近完成了120手空单的加仓计划，最终共持有400手空单。

　　“起初，我们的套保方案中提出空单平仓的目标价位为8500—8600元/吨，但PTA供需面与宏观面利空共振，行情实际走势比预期的更弱，期价在下探8500元/吨后，继续下行，进入3月，空头氛围愈加强烈，所以我们将目标价位下调到8000元/吨附近。”该负责人说，由于PTA行业开工率由2月底的77%骤降至3月上旬的64%，他们担心后市供应不足，PTA市场价格会走强，所以随即决定在8200元/吨附近将空单全部平仓，结束了本次PTA期货的套保交易。

　　在此次套保过程中，企业对PTA行情见顶时间和价位都做出了精准的预测，操作过程严格执行了套保方案，并根据市场变化及时调整出场点位，很好地适应了市场节奏。整体来看，该企业达到了预期的套保目的。

　　采访中有不少企业向记者坦言，PTA期货的上市，促进了PTA市场的健康发展，为企业提供了较好的避险工具，也实现了期货的价格发现功能。就PTA产业链相关企业而言，他们对PTA期货的关注正在不断提高。而在实际操作中，确实也有不少上下游企业利用PTA期货进行套期保值的成功经验，这为其他品种提供了一定的借鉴。

　　一步一个脚印拉近期现市场距离

　　不可否认的是，一个期货品种要得到市场的真正认可，必然要经历一个从幼稚到成熟的蜕变过程。当然，PTA期货也不例外。事实证明，“货”真“价”实就是这样“炼”成的。

　　据了解，自2006年12月18日上市以来，PTA期货已走过了七个年头。在此期间，市场运行平稳，产业客户增长显著，期现货价格联动性较强，国内现货企业也积极利用PTA期货保值避险。