新民纺织(002127)：资产剥离收官 或为重组铺路

　　10月8日，*ST新民(002127.SZ)发布“重大资产出售暨关联交易之实施情况报告书”，称向东方恒信资本控股集团有限公司(下称东方恒信)出售公司持有的吴江新民化纤有限公司(下称新民化纤)100%股权、苏州新民印染有限公司(下称新民印染)100%股权。2014年9月17日已完成股权过户之工商变更登记手续。交易完成后，公司将专注于丝织品织造业务。

　　至此，这桩始于2013年11月的重组告一段落，*ST新民卖出子公司的收益将保证其2014年“扭亏为盈”顺利保壳。但对于实际控制人蒋学明来说，保壳未必是其最终目的。

　　意在保壳

　　公告显示，本次评估基准日为2014年2月28日，标的股权的评估值合计为57813.22万元，由此交易双方协商确定股权转让价款为57813.22万元。但由于新民化纤与新民印染从评估基准日次日至2014年8月31日止的期间损益分别为-10281.88万元、923.39万元，最终此次交易的股权转让价格变成了48454.73万元。

　　而按照*ST新民2014年半年报显示，新民印染的净利润在逐步增长，毛利率达到17.08%，不仅为公司业务最高毛利，而且较2013年同期增长0.96%。其半年报还显示，公司保留的主营业务丝织品毛利率为14.79%，较去年同期下滑1.77%；其2013年年报显示，丝织品毛利率为15.80%，较2012年同期下滑0.76%。

　　从财务上看新民印染似乎没有剥离的必要。但上海一家券商投行保荐人告诉21世纪经济报道记者，*ST新民剥离新民化纤和新民印染之后，就会变成一个干净的壳，主营业务收入将萎缩至5亿元以下，“至少不再继续亏损了，4个多亿元的转让价格可以保壳成功”。

　　*ST新民2014年上半年亏损1.81亿元，如果2014年全年继续亏损，*ST新民将面临退市风险，这对于2013年才获得控股权的蒋学明来说，是不愿意看到的局面，因此，保住*ST新民的壳资源将是首选之策。

　　或为重组铺路

　　实际上，蒋学明控制*ST新民后，就一直在进行大刀阔斧的资产整理。

　　2013下半年，蒋学明正式实施对*ST新民旗下的化纤业务及印染业务的整合计划，与化纤业务及印染业务相关的、原与母公司新民科技签署了劳动合同关系的员工分别与新民化纤、新民印染建立新的劳动合同关系。

　　*ST新民在2013年年报中亦表示，在2014年，公司以“新民化纤”为公司化纤业务平台，整合化纤业务资产，统一经营管理。另外，将公司原有的印染业务整合到“新民印染”子公司，促进子公司稳定发展。

　　因此，2014年1月28日和2月17日，*ST新民将其持有的与化纤业务相关的全部土地使用权及地上建筑物经评估后分别向新民化纤增资，新民化纤的注册资本由1.03亿元增加至2亿元。同时，*ST新民及子公司吴江新民高纤有限公司持有的与化纤业务有关的资产，以转让方式出售给新民化纤。本次资产转让以2014年1月底的账面价值为基础定价，交易价格分别为10.60亿元和3307.78万元。

　　至于新民印染，*ST新民于2013年10月28日以货币出资设立新民印染，注册资本1500万元。2014年1月，*ST新民再次以土地使用权及实物向新民印染增资，新民印染注册资本变更为5000万元。

　　按照*ST新民，被转让的新民化纤和新民印染2013年营业收入占公司总收入的89.11%。一旦剥离之后，*ST新民仅剩下丝织品业务。

　　*ST新民2013年年报显示，丝织品营业收入为3.79亿元，营业成本为3.19亿元，利润约0.6亿元；其2014年半年报显示，丝织品营业收入为1.80亿元，营业成本为1.53亿元，利润约0.27亿元。

　　10月8日，*ST新民以单日上涨3.62%报收8.01元，在江苏一位私募基金经理看来，即使丝织品下半年可以取得同样业绩，“新民全年也就5400万元利润，每股0.12元左右，纺织股能给多少倍市盈率？我就是给30倍，股价也就3.6元，显然这个业绩是支撑不了现在的股价的。”

　　在他看来，市场能够接受*ST新民目前的价格，就是在赌它重组。“一个干净的壳想象空间是很大的，蒋学明绝对不会仅希望新民是一只纺织股，不排除未来有重组的可能性。”

　　去年7月，东方恒信和蒋学明曾承诺，没有“在未来12个月内对上市公司主营业务进行调整，但不排除未来12个月内对上市公司或其子公司的资产和业务进行重组的可能”。