红豆股份：服装产业链布局完善，业务想象空间巨大

　　红豆集团及其一致行动人与红豆股份管理层自2012年底起通过两次增持计划、一次定增、一次管理层增持，定增完成后，合计增持股数将达1.54亿股，将持股比例从48.14%提升至59.66%，耗资估计接近8亿，增持均价约为5.2元；这一系列动作凸显了红豆股份作为集团服装业务平台的重要战略地位以及公司实际控制人与高管层对于股份公司及集团服装业务转型前景的强烈信心。

　　红豆股份公司男装业务的转型经过多年储备，转型拐点在15-16年值得期待：公司过去几年来着力于终端门店的运营标准体系建设，在此基础上通过与加盟商进行门店托管等类直营化合作提升红豆男装的终端运营能力，并为未来形成在终端营销方面的整体核心竞争力埋下伏笔；同时，公司在产品方面坚持一盘货的整体产品企划，并参照海澜之家模式进行供应链改造，通过利益的重新分配刺激供应商提升产品供应能力，从而达到在保持红豆男装整体风格的前提下切实提升产品性价比的效果。

　　我们认为这一转型方式符合提升终端零售能力+提高产品性价比的行业发展趋势，14年在公司转型框架搭建完成后(供应商全面采取代销模式、加盟店90%托管、终端零售管理仍在不断提升)，经过15-16年的全面推进，经营拐点值得期待。另一方面，集团的家居服、内衣、女装、童装等业务也将沿袭这样的转型方式，在转型逐步显示出成效后，公司各品类服装业务有望形成协同效应，从而彻底实现“全系列营销”的发展战略，并随着技术推进与实践进一步落实“全网商业营销”战略，最终打造公司服装业务的核心竞争力。

　　而在集团层面经过多年储备，形成了服装、轮胎、生物制药、地产几大业务板块，辅以金融服务、投资等辅助性业务，其中轮胎业务、生物制药业务分别以通用科技(已申报IPO，审核中)、红豆杉生物科技股份有限公司(已挂新三板)为核心运作平台，集团与红豆股份合资经营的地产业务目前处于回收投资状态，我们预期红豆股份层面将逐步退出地产业务或将地产业务收归集团，最后，经过多次增持，已明确红豆股份作为集团层面整合服装板块业务的重要战略地位。

　　从红豆集团服装业务板块情况看，公司在服装产业链上的布局相对完善，拥有男装(红豆股份)、家居服、内衣、女装、童装、羽绒服等全系列品牌，合计3000多个门店(其中男装1000+)，利润规模可观(根据通用科技招股书披露资料估算，服装板块利润规模近5亿)。

　　此外，公司还拥有国内首个纺织材料交易平台——中国纺织材料交易中心，这一B2B平台的建设对于公司至少具备两个层面的长远意义：首先，纺织材料行业空间巨大，仅纱线和布匹年产量均为700亿米量级，规模以上纺织企业的年产值也接近4万亿，公司有望凭借自身产业积淀通过交易中心平台涉足供应链金融服务等新业务领域，创造新的盈利增长点，公司在金融板块的布局也为迈出这一步提供了便利条件，目前交易中心已有注册企业2，800多家，交易企业近400家，交易额达84.76亿元；其次，对于公司服装板块的转型升级而言，借助交易中心掌控上游资源，对于提升供应链效率，提升产品性价比也会产生较大的协同效应。

　　14年底，红豆集团获得国家工业和信息化部发放的第四批移动通信转售业务试点批文，并借此提出“智慧服装”理念(通过视频督导、云终端、物联网，为服装行业O2O、门店管理、供应链管理、大数据分析等应用提供支持)。红豆集团希望通过移动转售业务的开展和集团信息化平台的建设，实现网络化客户获取方式、数字化扩张模式、智能化交叉销售能力，并在此基础上形成规模效应，有效整合拓展上下游产业链企业的信息化业务，整合中国纺织材料交易平台和红豆商城，构建为智能设备厂商做配套、为传统企业做行业应用的B2B2C融合平台，促进服装纺织产业链企业和个人客户全面参与，创造产业链上下游及中间环节的价值。

　　综上，基于公司实际控制人与管理层通过增持展示出的对股份公司发展前景的强烈信心、公司服装业务转型初步完成所带来的业绩拐点，再加上集团服装板块完善的产业链布局与股份公司作为集团服装板块业务的核心运作平台这一重要战略地位所带来的合理资产整合预期，我们认为公司在现价上(市值40.35亿)具备较大的投资价值，继续推荐！