361度、匹克财报上业绩挺美股价却下跌？

　　从前天到昨天，361度与匹克陆续发布了自己的财报，包括之前最早发布的安踏，中国品牌们陆续亮出2014年的业绩。而几天后，李宁也会交出自己的成绩单。在财报的背后，我们更希望看到公司在做什么，发生了怎样的变化？

　　前天看到发布361度发布的2014年财报，营收39.06亿人民币(下同)较上一年度(下同)增长9.01%，毛利15.97亿增长12.68%，纯利3.98亿增长88.2%。应该说从数字上看还是很漂亮的，同时361度列出了几条利好消息：行业复苏、政府扶持、自身业绩转好、订货会数据喜人、应收账款改善、童装业务出色且和百度联手推出儿童智能鞋。

　　不过，在361度财报发布后股价急跌，一度跌10%左右，收报2.31港元，全天跌幅约7%左右。3月11日中午股价徘徊在2.26港元附近较前一天又跌去约2%。

　　那为什么2014年营收数字漂亮，股价却下滑？很多人表示不解。事实上这是非常正常的情况，财报代表过去，而股价代表市场对于企业未来的预期。业绩和股价有关联，但是没有直接必然的关联。从投资的角度我们来对361度的财进行下分析。

　　首先我们回顾下361度过去两年的财报，可以得出一些结论

　　从以上数据我们可以找到361度以下的Key点：

　　1.2014年上半年销售额接近21亿，下半年只有18.16亿，同比增加15%，环比减少14%。(下半年表现较上半年差，但是符合361度一贯上半年业绩优于下半年业绩的惯例)；

　　2.净利润上半年2.63亿几乎是下半年1.34亿的一倍。(下半年的利润占比和销售占比不匹配)；

　　3.全年净利润3.97亿，但是其中下半年1.1亿是一次性营收账款简直拨回，如果撇除这个因素，全年净利润增长应为2.9亿。(按这个数字统计下半年的净利仅为0.25亿，别忘了下半年销售额18亿)；

　　4.2014年11月18日，361度发布公告称：预计12月止财政年度将录得经营净溢利，并将较2013年度大幅增长，主要因年内对应收账的控制整体改善，以致并无产生进一步减值开支，相比上一财政年度录得1.52亿人民币减值开支。此外，运动服装行业的消费意欲亦见逐步提升，集团今年首十个月经营收入及利润率整体上维持稳定，成本亦得到严格控制；(完全没有提及下半年净利润大幅倒退的情况，被外界认为有误导成分)

　　5.虽然以和百度合作的智能童鞋为卖点，但是实际前景还不好说，对未来营收及利润贡献不明朗（该项目主导权在百度，国内也有budiu等公司在做这方面的鞋，未来怎么样还存在很多未知）

　　以上几点可以解释361度财报数据虽然看起来不错，但股价下跌的原因。不过，实际原因可能资本市场比我们想象的更为复杂。

　　同样，昨天中午匹克发布了财报。

　　从2014年的财报上看，匹克“可谓是全线飘红”。

　　2014年，匹克全年实现营业收入增长8.7%至28.4亿元，其中海外市场营业收入劲升22.5%至6.5亿，占总营业额的23%。

　　比业绩增长更受人关注的是，匹克的盈利能力全面提升。其中毛利上升16.4%至10.7亿元，毛利率上升2.5个百分点至38.0%；净利润增长31.3%至3.2亿元，净利润率上升2个百分点达至11.3%。

　　“在中国体育用品市场趋于专业和细分的大环境下，只有让产品更系列化、更专业化，更贴近消费者，才能获得更好的回报。”匹克体育CEO许志华说，“匹克2014年在海内外市场的双线丰收并实现3年来的最佳盈利能力，将有助于我们实现‘将匹克打造成专业的、亲民的和大众化的国际品牌’的信心。”

　　不过，在昨天（3月11日）发布财报后，其股价略微下跌，截止今天收盘跌了0.91%，达到2.170港元。（股市并没有因为匹克的业绩大好而有起色，而是略微下降）

　　或许，资本市场不会被运动品牌的暂时好业绩所冲昏头脑，但一个事实是，中国体育用品公司们都在极力摆脱过去的库存烦恼，他们都或多或少迎来了一个相对甜蜜的阶段。现在，安踏、361度、匹克三家已经发布了财报，下个礼拜李宁将会发布财报。