红蜻蜓鞋业上市在即 逆市扩张惹众媒体质疑

　　近日，中国证监会发布公告称，证监会主板发审委于2015年3月18日召开两场工作会议，审核大连派思燃气系统股份有限公司、索通发展股份有限公司、黑龙江珍宝岛药业股份有限公司、浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司和上海新通联包装股份有限公司的首发申请。

　　为避免一些小伙伴看不懂，先解释一下什么叫IPO上会和过会：上会是提交证监会等待证监会审核，过会则是已经通过了证监会的审核，等待上市。

　　红蜻蜓敏感报道解析

　　红蜻蜓是一家以红蜻蜓品牌为主，集皮鞋、皮具、儿童用品的设计、开发、生产和销售为一体的时尚鞋服企业，拟登陆上交所。但是，目前不仅营销网络处在收缩状态，且主要产品产量也在缩减中，同时净利润近年来也出现了负增长，甚至有很多关键财务指标也低于同行业平均水平，引发了市场的担忧与质疑。敏感焦点解析图：

1逆市扩张，募投项目堪忧

　　在招股书中，红蜻蜓介绍：截至2014年6月30日、2013年12月31日、2012年12月31日和2011年12月31日，发行人的加盟商分别为2551名、2765名、2743名和2468名。2010年~2012年间，发行人发展的加盟商较多。近年来，零售行业的景气程度下降，加盟商的利润空间受到一定程度的挤压，发行人的加盟商数量有所下降。

　　除发行人上述介绍外，记者发现伴随着加盟商数量的下降，红蜻蜓的直营店的数量也在大幅减少，从2011年末的699家减少到2014年6月末的530家，共减少了169家。加盟商和直营店近几年的下滑现象，显示出公司营销网络的收缩势态。

　　2毛利率低于行业均值净利润进入下行通道

　　鞋服制造行业尽显疲态，毛利率已经大幅下滑。但是对于红蜻蜓而言，其毛利率相比同行业上市公司亦低出不少。

　　据第一财经日报报道，2013年1~6月，红蜻蜓的毛利率仅有36.11%，而行业平均毛利率水平为53.01%，;2011年~2012年行业平均毛利率为53.73%和52.59%，而同期红蜻蜓的主营业务毛利率分别为34.43%、35.61%。不难看出，近20个百分点的毛利率差距，让红蜻蜓的盈利水平严重低于同行。

　　在净利润水平方面，值得注意的是，2011~2013年，红蜻蜓营收分别为27.18亿元、30.68亿元和32.22亿元，增长率分别为52.58%、13.64%和4.85%，增速明显减缓。而净利润方面，2013年红蜻蜓实现净利润2.57亿元，相比2012年的2.93亿元同比下滑12.44%。

　　3经营效率不断下滑业绩增长乏力

　　与库存高企、应收款猛增相对应的，则是红蜻蜓经营效率的下滑。

　　2011年至2013年，存货周转率则分别为4.61、3.50和3.21，同样呈现不断下滑的态势。存货周转率是指企业在一定时期主营业务成本与平均存货余额的比率。存货周转率是企业营运能力分析的重要指标之一，衡量企业生产经营各环节中存货运营效率，以及其经营业绩。

　　不断下降的应收账款周转率和存货周转率，直接造成了红蜻蜓业绩的疲软。查阅招股说明书可发现，2011至2013年，红蜻蜓主营业务收入分别为26.77亿元、30.43亿元、31.90亿元，较上年增长率分别为52.58%、13.64%和4.85%，增速逐步放缓;净利润则则分别为2.77亿元、2.93亿元和2.57亿元，呈现极不稳定的态势。

　　4技术研发投入走低

　　据红蜻蜓鞋业招股书显示，在公司的员工构成中，中专/高中及以下的人员达4,562人，占比高达69.26%，本科及以上学历人员合计占比为7.52%。公司员工的年龄分布也充分显现了劳动密集型企业的特色，30岁以下员工占公司全体员工的比重达58.26%，其中25岁以下年轻人占据比重最大，为36.91%。一面是高学历技术人员占比的不高，另一面是年轻劳动力占比过高，该公司意欲拓展销售路径，加强营销能力的愿望不难理解。红蜻蜓鞋业在本次资金募集项目中，将有86,691.25万元投入到营销渠道的建设中去，在募集资金中占比达88.94%，销售扩张的意愿明显。

　　公司财务数据显示，公司子公司红蜻蜓研发2013年度甚至出现利润亏损，2013年度净利润为-127.91万元。销售网络近一步扩张的情况下，研发费用占比不升反降，从长远来看，对于处在劳动密集型产业链中的红蜻蜓鞋业来说，竞争能力或面临下降的风险。

　　值得一提地是，红蜻蜓鞋业与2009年被浙江省认定为高新技术企业，2011年度享受高新技术企业税收优惠政策，按15%税率计缴企业所得税。2012年起，该公司的所得税税率却为普通企业所得税税率25%，已经不再享受高新技术企业所得税率优惠资质。