恒逸石化：涉足己内酰胺 向上游“芳烃—PTA/CPL”延伸产业链

　　原标题：恒逸石化：PTA低成本龙头业绩反转，涉足化纤领域互联网供应链金融

　　投资要点:

　　PTA及聚酯有望景气回升，公司作为行业龙头成本优势明显，受益油价企稳反弹，将获取超额收益，公司一季报及半年报预告业绩大幅增长是有力证明。2015年聚酯产业链格局发生改变，PX加速扩产至产业链利润下移至PTA及聚酯环节，行业景气回升。公司作为民营龙头企业凭借规模及管理优势，获取超于行业平均的收益。

　　公司15年Q1及上半年业绩大幅增长。15Q1单季度实现收入59.82亿元(yoy-7.55%，QoQ+1.17%)，归属母公司净利润0.51亿元(yoy+135%，QoQ+114%)，EPS0.04元，15Q1同比及环比大幅增长主要是由于原油价格企稳，PTA供需改善维持稳定盈利。公司预计15年上半年归属母公司净利润1.00~2.00亿元(yoy+266%~431%)，EPS0.09~0.17元。

　　不断扩展和延伸产业链，精益管理构筑成本优势。公司长期加大投资，一方面涉足己内酰胺，实现聚酯及锦纶双轮驱动，另一方面积极向上游”芳烃—PTA/CPL”延伸产业链，通过一体化战略降低生产成本。同时通过投资实现规模效应和技术升级，并结合精细管理，将公司产品生产成本压缩至行业最低，构筑成本优势。

　　7000亿化纤市场迫切需求互联网供应链平台，公司占据天时地利，有望借力互联网+及金融，打造化纤互联网供应链金融龙头。化纤行业市场超过7000亿元，行业毛利率长期维持10%，面临淘汰增效，迫切需要供应链平台来进行资源整合。公司作为化纤行业龙头企业，占据天时地利。有望借力互联网+及金融，打造化纤领域互联网供应链龙头。

　　增资浙商银行，有望获得高额投资收益。浙商银行将募集资金100亿，集团和上市公司所持有浙商银行等比例认购的股份，将由上市公司恒逸石化全额认购，预计增资后，公司将拥有浙商银行的比例超过4.9%。浙商银行正在筹划上市，预计公司拥有市值将达24.3亿元，有望获得高额投资收益。同时，2014年9月，大股东全额参与公司定增，既彰显其对公司未来发展信心，又改善公司资金紧张状况。

　　公司作为行业龙头，具有成本优势，随油价企稳反弹，业绩持续改善，同时借助互联网+及金融手段，有望成为化纤领域互联网供应链金融龙头。维持增持评级。预计15-17年EPS0.40元、0.47元、0.54元，对应PE33、28、24。