金石期货：原油延续振荡 PTA下跌未止

　　截至5月25日，PTA期货主力1509合约报收于5000元/吨，较前期反弹的高点5634元/吨下跌634元/吨，跌幅达11.25%。笔者认为，后期供给过剩和需求疲软的问题仍将继续，PTA弱势难改。

　　原油延续振荡

　　目前美元指数延续反弹走势，对原油的价格将会产生一定的压制作用。此外，OPEC5月公布的原油供需报告中预估，2015年二季度全球需求量为9140万桶/日，非OPEC供给为6310万桶/日，液化天然气供给量为590万桶/日，差值为2240万桶/日，OPEC的正常供给量为3000万桶/日。但报告同时预期三季度全球原油需求量将上升至9320万桶/日，非OPEC的供给量为6290万桶/日，液化天然气供给量为610万桶/日，差值为2420万桶。

　　从OPEC供需报告来看，虽然未来供需失衡的矛盾有所缓解，但是全球原油供给过剩的问题仍然没有得到根本性的改善，因此原油仍然不具备上涨动能。笔者认为，全球原油供需失衡缓解决定了原油延续振荡走势，但是短期内美元持续走强将会压制原油价格，为PTA的回调创造了外部空间。

　　PX被过度消费

　　受福建漳州PX装置爆炸的影响，4月初至5月中旬，PX呈现单边上涨走势。由于民间对PX污染问题的恐慌，国内PX装置投产缓慢，导致PX产能不能够满足国内需求，仍需大量进口。福建漳州古雷PX装置的爆炸使原本供给短缺的PX更加供不应求。但是介于目前PX价格已经较爆炸前上涨了150美元/吨(涨幅达18.75%)，PX的价格基本反映了目前的供求状况，后期继续上涨的空间有限，或将呈现振荡走势，对PTA价格的支撑作用衰竭。

　　短期供给增加

　　目前国内PTA企业的平均开工率为68.8%，较4月底上升0.8%。随着前期停车的PTA企业陆续开车复产，短期内供给增加，供给充足将会制约PTA价格。此外，PTA生产企业的PTA平均库存为3.5天，较4月底下降2天；下游聚酯企业的PTA库存为4天，较4月底下降0.5天。但是聚酯企业对PTA的集中采购已经基本结束，聚酯企业将会采取即用即买的策略进行备货，后期聚酯企业补充库存的意愿将会下降，偏低的库存对于PTA的价格支撑作用有限。

　　总之，PTA上游成本支撑作用衰竭，加之供给的充足和需求的下降，PTA弱势格局难改，有望继续下探。