纺织服装：关注涨幅较小,基本面向好的低估值个股

　　投资要点:

　　纺织服装行业2015年4条投资逻辑梳理。1)龙头纺企因国内外棉价差的缩小,2015年将受益于行业恢复性增长,投资标的按照弹性的排序为华孚色纺、百隆东方、联发股份、孚日股份、鲁泰A;2015年这一投资逻辑将被强化,一是4月份棉花播种面积明显下降,预计将刺激棉价上行,从而将有望进一步提升棉纺织龙头企业的毛利率水平,二是下半年越南若最终与美国签署TPP协议(《跨太平洋伙伴关系协定》,若主要制造工序如纺纱、编织和印染在成员国内进行,可享受出口关税减免优惠),届时在越南有产能的百隆东方、华孚色纺、鲁泰A将最大程度受益。2)以凯瑞德为代表的弱势纺企加速转型。

　　3)根据最新年、季报业绩统计显示,服装子行业2014下半年起盈利能力逐季恢复,收入自4季度起已正增长,15年1季度起存货、应收周转出现回升迹象,企业由渠道货品减负进入供应链调整阶段;重点品牌零售公司业绩恢复已强于行业,龙头企业历经前期终端规模收缩、结构调整,周转率改善程度显著超越行业平均,整体运营效益伴随内生指标等的改善已有所回升。重点关注龙头服装品牌的升级路径:2015年最大的变化是流量为王的诉求转为服务为王,品牌经营扎实的服装企业,将主导细分子行业的互联网升级路径;定制化产业趋势渐起。我们推荐转型、升级确定性最强的个股,报喜鸟积极探索定制平台的建设,预计支撑业绩反转,互联网金融生态系统的搭建一方面将提升公司估值,另一方面有望与主业产生协同效应;奥康国际受益于过去两年大型专业店的建设,15年业绩预期反转,线上线下一体化的积极探索为未来的定制业务奠定基础,诸多新技术、新材料等解决定制痛点的业务预期将预期提升公司估值水平。4)主题性的投资机会将贯穿全年,我们建议关注国企改革(际华集团、申达股份、龙头股份)、迪士尼(美盛文化)。

　　建议关注2015年以来涨幅较小,且基本面大逻辑向好的个股。纺织服装板块2015年PE估值50倍以下的个股(按15年以来的涨幅从小到大排序):维格娜丝(9%,29倍)、鲁泰A(23%,13倍)、海澜之家(56%,22倍)、伟星股份(68%,20倍)、孚日股份(69%,39倍)、奥康国际(71%,37倍)、航民股份(75%,17倍)、新澳股份(83%,41倍)、联发股份(84%,19倍)、兴业科技(86%,34倍)、森马服饰(87%,31倍)。按照WIND一致预期,以上个股2015年净利润增速分别为新澳股份(5%)、航民股份(6%)、联发股份(8%)、鲁泰A(11%)、伟星股份(15%)、森马服饰(23%)、维格娜丝(25%)、奥康国际(29%)、海澜之家(34%)、兴业科技(38%)、孚日股份(156%)。行业增长的逻辑清晰且确定性强。强烈建议逐步配臵。

　　风险提示。海外复苏不达预期,国内零售市场持续低迷,终端需求不振;行业运营成本持续攀升;行业竞争加剧;棉花市场需求不达预期,政策变动风险。