雅戈尔转型失败 “卖子”或为战略转型铺路

　　在两次减持广博股份(002103.SZ)套现近3亿元之后，雅戈尔欲将其控股的汉麻产业(002036.SZ)控制权拱手出让，再次套现1.25亿元。

　　5月24日，汉麻产业发布重大资产重组公告，其拟通过资产置换、发行股份及支付现金购买资产以及非公开发行募集配套资金的一系列交易，实现联创电子借壳上市。

　　4个月前才更名宣布剥离纺织业务，向新材料转型的汉麻产业(注：前称为“宜科科技”)，此次“卖壳”也向外界传递着其转型失败的事实。

　　重组完成后，雅戈尔持有汉麻产业的股份比例由30.08%，下降至13.78%，并承诺不会与其他股东联合或以其他任何形式控制汉麻产业。

　　北大纵横咨询管理集团合伙人陶文胜向时代周报记者评价说：“汉麻产业所需资金大、技术要求高、培育时间长，雅戈尔多元化发展势必不能兼顾。此前，从服装向其他产业转型效果并不乐观，而这次出售壳资源正好填补其他行业的资金空缺。”

　　联创电子借壳

　　自5月24日晚公布重组预案到5月29日，汉麻产业已连续拉下5个一字涨停板。

　　重组预案显示，汉麻产业拟置出资产作价6.15亿元，与联创电子的全体股东持有的联创电子股权的等值金额部分进行置换，置入资产联创电子100%股权作价为28.5亿元，上述差额部分由公司以7.65元/股合计发行30849.67万股，并支付现金1.255亿元。

　　同时，汉麻产业计划向由昌吉投资担任管理人的硅谷天堂恒信财富1号专项资产管理计划、江西鑫盛和吉融投资非公开发行股份，募集资金不超过2亿元，所募资金用于联创电子年产6000万颗高像素手机镜头产业化项目，发行价格为7.65元/股，不超过2614.38万股。

　　此番重组，联创电子估值大增。方案显示，联创电子2014年末净资产为7.6亿元，预估值为28.5亿元，预估增值20.8亿元，增值率272.24%。

　　重组完成后，不考虑募集配套资金的影响，雅戈尔持股汉麻产业的比例将降至13.78%，陈伟通过金冠国际持股14.76%，韩盛龙通过江西鑫盛持股10.96%。据陈伟和韩盛龙签署的《一致行动协议》，陈伟和韩盛龙将成为上市公司的共同实际控制人。

　　而吉融投资与江西鑫盛实际控制人都为韩盛龙，募集资金之后，金冠国际、江西鑫盛、吉融投资共持有汉麻产业28.1%的股份，占绝对控股地位。

　　联创电子借壳汉麻产业，雅戈尔及实际控制人李如成通过资产置换及发行股份购买资产的方式，实现了传统的纺织行业跨界至电子行业。

　　资料显示，联创电子成立于2006年8月，是一家从事光学镜头和触控显的研发、生产、销售，主要产品包括高清广角镜头、平面保护镜片、手机触摸屏、中大尺寸触摸屏、显示模组、触控显示一体化模组等。

　　从“宠儿”到“弃子”？

　　汉麻产业自诞生之日起，其实际控制人一直是雅戈尔董事长李如成。不过如今，却可能沦为李如成的“弃子”。

　　资料显示，汉麻产业的前身为宁波牦牛服装辅料有限责任公司，成立于1998年4月。2001年6月，经宁波市鄞州新华投资有限公司(下称“新华投资”，实际控制人同为李如成)、雅戈尔等4家公司及4名自然人决定，该公司整体变更为汉麻产业。

　　2004年8月，汉麻产业在深交所公开发行300万股并上市，主营汉麻和服装辅料，股票简称“宜科科技”。麻业务因毛利率高达20.92%和广阔的市场前景，曾一度被市场看好。

　　2005年，雅戈尔携手解放军总后勤部，联合开展技术攻关，并投资3亿元在云南西双版纳开展麻种植和汉麻纤维加工、汉麻综合利用等项目。

　　2007年，宜科科技与雅戈尔一同设立了汉麻产业投资控股有限公司(下称“汉麻控股”，其中，雅戈尔持股40%，宜科科技持股51%)。同年，李如成对旗下公司体系进行调整，欲将宜科科技整体注入雅戈尔。

　　彼时，雅戈尔称拟以2.3亿元收购新华投资持有的宜科科技17%的股份。若该次交易完成，雅戈尔将直接和间接持股宜科科技29.84%，成为控股股东。

　　不过在2008年，汉麻生产未达到预期目标，雅戈尔暂缓收购。两年后，李如成再度重启。2010年11月，雅戈尔耗资3.63亿元终成大股东，并在同年创立汉麻世家服装品牌。

　　由于宜科科技和雅戈尔的实际控制人，均为李如成。不过，宜科科技的业绩却一直萎靡不振，依靠政府补助方可盈利。2008年，宜科科技净利为1731万元，但同年获得政府补贴为1287万元，实际利润仅400多万元。2009年，净利润仍直线下滑，仅有778万元。宜科科技解释称，因政府补助少了671.45万元所致。

　　在经过多年的技术攻关后，汉麻纤维产业化艰难破题。2011年，雅戈尔汉麻公司已具备了年产汉麻纤维2000吨的生产能力，当年将向军队提供200万双高性能的汉麻袜以及作战服等，旗下“汉麻世家”品牌引发市场高度关注。

　　战略转型需“卖子”？

　　出于对汉麻产业前景的看好，宜科科技今年1月宣布，逐步剥离传统纺织业务，向汉麻新材料领域转型升级的发展，公司中文名称由“宁波宜科科技实业股份有限公司”变更为“汉麻产业投资股份有限公司”，相应英文名称和经营范围也作了变更。

　　在仅4个月后，雅戈尔就将汉麻产业的“壳资源”出售至联创电子，持股比例降至13%，失去控股权。汉麻产业由新材料行业转向电子科技产业。雅戈尔的这一举动，在一定程度上也被外界视为转型彻底的标志。

　　对于汉麻产业转型失败的原因，重组方案显示，由于市场推广和市场接受度未达预期，产能利用率不足导致上市公司盈利欠佳。数据显示，2012-2014年，汉麻产业营收分别为3.9亿元、4.2亿元和4亿元，而扣非净利分别为930万元、950万元和600万元。

　　在主业疲软、前景不佳之下，雅戈尔让出实控人位置或许是个不错的选择。时代周报记者就此联系雅戈尔集团董秘刘新宇，对方表示不方便回答相关问题。

　　“雅戈尔一直谋求多元化发展，不肯聚焦服装主业，再转型做汉麻产业时已经晚了，再加亚麻产业投入高，资金需求大，国内亚麻产业技术不成熟无法打通全产业链，因此一直没有根本性突破。”北大纵横咨询管理集团合伙人陶文胜向时代周报记者表示道。

　　事实上，雅戈尔这些年一直在谋求多元化转型。

　　1992年，雅戈尔便进军房地产业务。1999年，雅戈尔出资3.2亿元成为中信证券的主发起人之一。当前已形成服装、地产、金融投资三驾马车并驾齐驱的局面。

　　在转型途中，雅戈尔也遭遇大起大落。

　　2011年前10个月，雅戈尔参与了10余家上市公司的定向增发，其中有8家浮亏，当年投资净利4.87亿元，较上年同比降60%，2012年投资业务再遭遇了“滑铁卢”，净利亏损2.31亿元。

　　而地产业务由于受国家调控政策影响，也迅速下滑。2011年，雅戈尔地产业务实现营收36.36亿元，同比大降46.94%，净利降幅也达15.86%。此后，因资金链紧张，雅戈尔地产项目开始降价销售并面临着退地的尴尬。

　　2013年，雅戈尔打出回归主业的口号，同时也表示将由生产运营型向品牌运营型转型，但在服装行业普遍困顿的情况之下，雅戈尔未能独善其身，2014年存货在10亿元以上，转型成果并不明显。

　　尽管如此，今年3月雅戈尔依旧晾出转型“大健康+创投”的投资战略。

　　李如成在雅戈尔一次投资者会议上表示，在45亿元的对外投资中，20亿元用于增资香港金融项目，打造金融控股平台；10亿元投资健康产业基金，15亿元股权投资。

　　“金融投资对雅戈尔经营会有一定影响，无论是PE，还是pre-ipo都属长期投资，长期占用资金影响现金流，放弃汉麻产业这一转型失败的上市公司可一定程度上补充现金。”陶文胜分析说，“雅戈尔一直不肯对服装产业进行实质性的转型升级，李如成也并没想在服装产业有所作为，但是转型其他行业也都不算成功，急需现金流填充成为现实需要”。