纺织服装：多品牌到生态圈平台化发展之路

　　本文梳理了品牌商近年来面临的困境及价值链优化的瓶颈,在业内首次提出“多品牌到生态圈平台化发展”为品牌商探索新外延突破的必经之路,并系统性的梳理了LVMH的发展路径及产业生态圈的评价体系。伴随行业投资/转型风起云涌,相关标的估值显著提升,预计未来主题行情将有所分化,得生态圈者有望在长期竞争中内脱颖而出。下半年投资策略关注“基本面领先+精选主题”两条主线。

　　价值链持续优化,但新环境导致增长瓶颈。近几年行业环境有很大变化,企业在价值链环节不断优化,持续完善自身的品牌运营实力。但在当前新经济环境下,企业价值链优化已不能满足消费者更加多元和细分的需求,且对企业本身业绩的贡献也相对有限,所以不得不探索新的外延突破。

　　多品牌到生态圈平台化发展之路。在全球化实力暂时不足的前提下,新的外延突破首先是多品牌及多品类延伸;国际品牌已给出了清晰的成长路径,LVMH通过持续并购打造全球时尚霸主。部分品牌商也在探索更高层次的外延突破,积极布局生态圈平台化(多品牌+多品类+服务化)发展之路;企业从品牌模式到生态圈模式,战略重心、竞争力要素、发展模式都有新的内涵。

　　行业投资/转型风起云涌,得生态圈者有望在分化行情中脱颖而出。伴随投资/转型风起云涌,相关标的估值大幅提升,但大多数投资布局较长时间内并不能带来业绩贡献,高估值长期内缺乏有效支撑,主题行情未来将有所分化。分化行情中谁能脱颖而出?得生态圈者最有希望!尽管生态圈的短期业绩贡献未必显著,但生态圈的强化和发展将对高估值构成支撑,并且所在产业的巨大空间长期内有望助其脱颖而出。

　　投资策略:以“转型时代基本面领先"为稳健投资,以“主业相关并购+跨界延伸”等主题为弹性投资。基本面角度关注富安娜/森马/老凤祥/跨境通/海澜。并购/转型等主题投资关注朗姿/男装三股(七匹狼/九牧王/雅戈尔)/体育产业(贵人鸟/探路者/浔兴)/星期六;长期,朗姿/贵人鸟/探路者/七匹狼等具备产业生态圈雏形的公司若在所涉足领域能持续有所建树则有望在分化行情下脱颖而出。制造领域关注成本下降对龙头棉企盈利的改善,包括鲁泰/华孚/百隆。

　　风险提示:1、需求复苏低于预期;2、转型低于预期;3、短期估值偏高。