做棉纱棉花产业链，这个重磅分析框架必须烂熟于心

　　国 内棉纱进口主要来自印度、越南和巴基斯坦，三国进口棉纱占总量的70%左右，所以对三国的棉纱市场需要重点关注。巴纱目前进口主要集中在低支领域，主要竞 争优势是价格低廉，暂时在32支及以上市场对国内冲击不大。越南棉纱不少为国内产业转移，再返销回国内。印度在中低支纱市场近几年发展较为迅猛，其不单单 是价格优势，而且质量和稳定性逐步提高和改善，将是我们后市分析和跟踪的重点对象。

　　2.2 关于消费和需求 

　　关于棉纱的消费和需求情况，一方面可以通过纱厂的开工率和库存体现，另一方面需要关注下游坯布及纺织服装产量、消费及库存情况。

　　关 于库存与商品价格的关系，具体情况具体分析。熊市中的高库存对价格的压制明显，而低库存可能引发价格的反弹，但走出熊市，需要消费的配合；牛市中的低库存 无疑会对价格形成持续的拉升，如果是高库存，只要下游消费能够接受，价格并不会受到拖累。当然，由于各个工业品产业链有各自独特的属性，具体行业还需区别 对待。

　　三、棉纱产业链价格跟踪

　　3.1 原料价格跟踪

　　目前纱线按加工原料分类，主要为纯棉纱、混纺纱和人棉纱。其原料主要为棉花、涤纶短纤和粘胶短纤。

　　综 合考虑棉纱产业链，上述分析及数据能总体反映该品种基本面状况，不过对于具体棉纱交割标的及替代交割品，确实无法细化具体产量。对于棉纱下游纺织服装消 费，主要涉及内销和外销。内销数据选取全国200家大型百货商场服装销售量，并不能概括行业全貌，而电商在纺织服装销售方面的数据目前无法跟踪与取得，对 于行业消费影响几何，也无法分析。但个人观点，观察棉纱及坯布的负荷及库存情况，也能反映出下游大概的销售情况。

　　四、对棉纱期货上市后的一些思考和建议

　　从 供求关系梳理出棉纱期货大致的研究分析框架后，个人认为，棉纱期货上市，左右价格的因素来自两个方面，一是棉花价格走势，二是进口32支纱价格走势。前者 不用多说，后者尽管进口纱相对于国内数量而言不大，但价格低于国内2000元/吨左右。所以其价格走向对国内市场的影响很大。而进口32支纱以印度为代 表，所以有必要对印度纱供需情况以及印度国内影响纱价的基本面和政策面进行跟踪和分析。届时如果棉纱期货挂牌基准价以国内现货价格为参照，将会是内外无风 险套利资金介入的机会。当然，需要说明的是，国外棉纱暂时不允许交割。

　　另外，从棉纱现货市场了解的情况来看，普梳32支纱的细分品种多达50多种，下游布厂因其加工品种不同，对纱支要求也不一样。所以，在无法确定交割标的具体指标的情况下，布厂前期参与套保买入的热情不高。

　　以上为个人对于棉纱期货基本面的理解，欢迎交流指正！

　　研究员简介

　　熊涛：招商期货研究所棉花研究员（证书编号：F3002618）。新疆兵团7年棉花现货从业经验，2年服务棉花、纺织企业期货从业经验，全程参与过棉花的收购、加工、销售、期货套保及交割。

　　詹 志红：四川大学管理学硕士。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0242132）及投资咨询资格（证书编号：Z0001362）。招商期货研究所农产品化 工部总监，主管大连、郑州两大交易所品种。9年的期货研究经验，在农产品分析领域获得高度的市场认可。获得三届“最佳豆类分析师”称号。