做棉纱棉花产业链，这个重磅分析框架必须烂熟于心

　　在之前的一篇文章中，对棉纱期货基本面的知识做了简单介绍，包括棉纱期货合约设计，棉纱的生产流程、分类，产业链下游棉布、纺织服装消费及分布，内外纱进出口及价格，国外棉纱进口税率，天然纤维与化纤在纱线中占比分析等。

　　商品期货基本面分析最终都落实到对于供求关系的判断与理解，关于棉纱基本面分析框架的探讨，也是试图理清影响供求的各个因素，从而确定影响棉纱价格的重点，进而在后续的分析中，寻找、搜集并量化、跟踪这些数据的变化，最终作为各自投资决策体系的重要参考，并指导交易。

　　一、棉花——棉纱价格分析里最重要的因素

　　国 内即将上市的棉纱期货标的为普梳32支纯棉纱（环锭纺）。分析棉纱价格走势，必然要涉及到成本，而纯棉纱成本里面，棉花所占比重最大。关于纯棉纱成本中棉 花所占比重，业内尚无定论，不过大致的成本比重在60%-70%之间。业内由于机器折旧、水电、人工费用等的不同，成本存在差异，但对这个比例多数较为认 可。所以，分析棉纱价格走势，其中相当大的一环，在于对上游原料棉花价格的把握。

　　尽管在棉纱期货基本面的介绍里，我们没有对棉花价格作过多分析，但并不表示对棉纱的影响不大。恰恰相反，棉纱基本面分析的框架里面，棉花价格当仁不让是最重要的一环。

　　图 1显示，棉花与棉纱价格走势惊人的同步。是棉花的价格决定了棉纱价格的高低，还是棉纱的价格引领棉价，孰因孰果，目前难下定论。但从定价权的角度，由于棉 花期货上市较早，在棉纺上下游的产业影响深远，郑棉期货价格也得到市场的认可，暂时棉价对纱价的影响更大，或者更贴近现实，棉纱价格的涨跌看棉价的“脸 色”也将是行业内难以改变的事实。

　　二、棉纱的供需平衡表

　　2.1 关于供应

　　棉纱属轻工业品，其供应主要体现在产量。另一个反映目前纺织企业生产景气情况的重要的指标是开机率。开机负荷的多少除了通过产量表现出来之外，也反映出下游需求的好坏。

　　国内棉纱供应的另外一个来源是进口。

　　国 内棉纱产量近三年分别为3330万吨、3599万吨和3878万吨，而从表1来看，进口棉纱近年刚刚超过200万吨，单从数量上分析，对国内棉纱市场的冲 击有限。为什么要关注进口纱，原因在于，国内棉纱期货基准交割标的为普梳32支环锭纺筒子纱，属中支纱。而近几年随着国内棉纺行业成本优势不再，国内纺织 企业也正转型升级，一些中低支纱市场企业正在退出或向东南亚转移。同时，东南亚棉纺行业这几年也正在发展崛起。所以在中低支纱市场， 后市的竞争将更加激烈，对国内即将上市的棉纱期货价格影响也相当大。