如何善用PTA期货扭亏为盈？

　　PTA行业当前的日子十分艰难。经历了此前多年的快速扩能，自2012年开始，国内PTA行业深陷投资过热、产能过剩、持续亏损“泥潭”，企业降负荷、停产、检修成为常态，一些曾经的“巨头”甚至轰然倒下。3月中下旬，年产能330万吨、约占我国PTA总产能7.4%的远东石化宣布破产重组，成为PTA行业处境艰难的典型写照。

　　在企业经营步履维艰的窘境下，如何多渠道消化过剩产能、提高企业赢利能力、减少企业亏损额、实现扭亏为盈备受企业关注。近期，记者对浙江逸盛石化有限公司进行了采访。逸盛石化营销中心负责人季丰表示，在持续淘汰落后产能、提升竞争力的同时，充分利用期货市场是一种有效手段。

　　PTA期货成为企业重要自救手段

　　在期货市场上，PTA是一个重要的交易品种。自2006年12月18日上市至今，经过8年多的成长和发展，无论在价格发现还是帮助企业规避现货经营风险方面，PTA期货都发挥着重要作用。业界有这样一种说法，PTA期货价格已经成为化纤原料市场的“晴雨表”。尤其是在当前多元化定价的背景下，PTA期货是现货定价的重要补充，使现货交易更为灵活、更有效率。

　　在“PX-PTA-聚酯产业”这条产业链上，作为下游聚酯产业的原料，PTA的价格一直牵动着国内聚酯产业链上各企业的“神经”。自2014年下半年开始，PTA价格出现了单边回落态势，期现价格也从2014年年初的7300元/吨大幅下跌到2015年年初的4400元/吨，跌幅达到40%，使得PTA企业面临很大困境。

　　记者发稿前的6月23日盘面显示，PTA内盘人民币市场报盘价格在4950元/吨~5000元/吨之间，下游企业买盘价格为4920元/吨~4930元/吨。外盘方面，供应商报盘船货实单价格在715美元/吨~720美元/吨之间。

　　业内人士介绍，PTA价格在5000元/吨以下，这从2000年至今的15年中只出现过4次。而产能的严重过剩是导致PTA价格下跌的重要原因。

　　2009年，国内PTA的产量为1050万吨；而2014年，国内PTA产量增至2940万吨，增幅高达180%。从产能看，2014年，我国新增PTA产能1020万吨，达到约4335万吨，较2013年同比增长约30%，而与之相对应的是，2014年我国聚酯产量为3268万吨。专家推算，2014年我国PTA产能过剩约1400万吨。

　　据介绍，以往的PTA市场为典型的“多寡头”市场，使得产业联盟在行业中拥有很强的议价权，这也使得部分大型生产企业很少参与期货市场。但随着近几年原油价格波动愈发明显，市场上主客观因素交错都使得大型企业的议价能力越来越差。

　　“当前的PTA市场，已经由供需主导变为成本端主导。油价的持续下跌，使得化工品的成本重心下了一个台阶，而上下游的供需状况导致了各环节利润的差异。”一名企业负责人这样说道。

　　为了“自救”，捍卫议价能力，2014年，国内PTA企业进行过两次大的联合限产保价行动。第一次从5月持续到8月初，虽然最终以限产破裂告终，但在一定程度上达到了使上游PX企业让利的目的，使PTA企业亏损有所减少。第二次是在年底，当PTA企业再次启动限产保价时，遭遇到国际原油价格大跌，这次限产保价虽然未能阻止PTA价格的深跌，但由于挤压了上游PX原料的利润，也使PTA企业利润有所增加。

　　“自救”的另一个措施，便是利用期货市场。从2014年开始，为了更好地进行现货交易，作为“价值发现，规避风险”的期货市场开始受到越来越多的企业关注，部分“龙头”企业将眼光转向期货市场，利用期货这一风险规避工具帮助企业经营。

　　专家指出，当前PTA行业继续面临激烈竞争，跌势难改，尤其是远东石化破产更是给相关企业敲响警钟，促进企业积极寻找新的经营思路，如增加上下游配套装置，主动利用期货市场进行套期保值等。

　　据郑州商品交易所统计数据显示，2014年，PTA期货市场成交量显著上升，同比增长54.53%，成交金额同比增长20.36%；2014年年末持仓量同比增加91.96%；日均成交量也从之前的51.8万手/天，一举上升至181万手/天。目前，PTA期货市场的参与者客户数已达4.9万户，其中法人客户1285户，法人交易占比38%，法人持仓占比41%，尤其是现货企业参与的广度和深度都大幅增加。

　　需要强调的是，期、现货价格联动是期货套期保值操作的核心和前提。根据PTA企业对PTA期货自2006年上市至今的期现货价格统计，两者的相关性高达0.98，这意味着，约98%的期现货当日价格波动方向一致，这也为PTA企业在期货市场上进行多种操作打下基础。逸盛石化借“点价套保”扭亏为盈

　　在PTA企业运用期货的过程中，“套期保值”和“点价模式”成为PTA期现货市场的主流模式。其中，“逸盛模式”是郑商所评选出来的PTA品种利用期货的经典案例。

　　逸盛集团模式的特色，一是在日常贸易中熟练使用PTA期货价格点价；二是通过同时在现货市场上锁定原料PX价格，在期货市场上锁定PTA价格从而实现稳定利润；三是期货夜盘交易带动现货贸易随时进行。

　　对于逸盛石化来说，最实际的收获在于，在PTA行业产能过剩、行业整体大幅承压的当下，凭借“点价套保”手段使窘境中的企业扭亏为盈。

　　所谓点价，是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水，来确定双方买卖现货商品价格的交易方式。期货点价交易是一个期现结合的过程，交易双方达成一致才能成交。

　　“点价套保”是指上游企业事先逢高卖出期货远期合约(下游聚酯生产企业逢低买入期货合约)，在之后进行现货交易的时候，买卖双方以期货加减升贴水的方式进行价格确定，当价格确定之后再在期货市场上进行平仓操作，结束“点价套保”。

　　浙江逸盛石化有限公司营销中心负责人季丰介绍，逸盛石化每天产能近3万吨，一天价格下跌100元/吨，给企业造成的损失就是300万元。尤其是在2014年下半年PTA价格单边下跌的过程中，企业经营更是步履维艰。为了改变窘境，企业展开“点价套保”操作。

　　例如，在PTA远期合约上以5100元/吨进行卖出1万吨操作，两周后期现货价格果然下跌；此时，下游企业开始逢低补库，与逸盛石化协商以期货盘面价格5000元/吨、贴水100元/吨的价格签订1万吨的采购合同，基于进行了期货市场的事先“点价”，合同迅速成交；同时，逸盛石化期货部在期货市场以4900元/吨买平头寸，一次“点价模式”顺利完成。

　　从效果看，在PTA价格连续下跌过程中，上游企业PTA相对于下游聚酯企业缺乏“议价权”，往往需要让利出货，尤其在PTA现货价格连续下跌过程中，手中库存往往使PTA企业“叫苦不堪”。但是通过以上套保操作，企业不仅规避了价格下跌的风险，还在期货市场上赢利200元/吨。这200元除了可以弥补现货生产的亏损，还有部分赢利。“点价套保在规避价格波动风险、帮助企业扭亏为盈方面，起到了重要作用。”季丰说道。

　　总体看，PTA企业利用期货市场的“点价套保”功能，可以起到以下作用：一是规避价格波动风险；二是减轻企业经营压力。而对于下游聚酯企业来说，利用期货市场进行点价套保操作，可以进行企业库存管理(虚拟库存)。“因为很多下游聚酯企业在PTA消费旺季时都会出现备货不足或买不到货的困境，导致企业无米下锅的风险。因此，在期货市场进行买入操作，建立虚拟库存，就成为解决问题的良好方式。”季丰表示。

　　当然，“点价套保”也面临难以避免的风险，比如基差风险。季丰指出，“点价套保”最核心的是升贴水，而升贴水幅度的实质就是期现货市场价格的价差，升贴水幅度会依据市场供需格局的变化而变化。但是，上下游企业在进行期货操作和最后合同签订时，仍存在一定时间差，这之间现货市场的变化将对价差产生影响。因此，企业也要谨慎操作。

　　夜盘交易推出“锦上添花”

　　此外，从PTA产业链来看，作为PTA上游原料PX的主要原材料为原油。而从2014年下半年开始，受“乌克兰地缘政治”等因素影响，造成原油价格夜盘的大幅波动。PTA期货市场的“老手”之前往往会有这样的感悟，隔夜持仓风险太大，尤其在原油价格大幅下挫的2014年年底，石化产品价格可谓“一夜一个价”，巨大的跳空缺口使得企业、投资者都要面临难题。

　　为解决这一风险，郑商所于2014年12月12日推出了PTA的夜盘交易，交易时间为21时至23时30分。在该时间段内，国外重要数据、报告主要在当地时间上午发布。因此，该时间段基本涵盖了夜盘品种主要价格波动。

　　季丰指出：“PTA夜盘交易推出后，不仅使成交量上升，跳空次数大幅减少，而且使PTA期货与外盘原油期货的联动更为紧密，价格曲线更为平滑，市场运行机制得到很好的改善。同时，作为全球唯一上市的PTA期货，随着夜盘的上线，境外机构的参与度越来越高，内外盘套利也逐步升温。”

　　专家还从更深的层面看待这一问题。一位专家指出，PTA夜盘交易将中国价格信息及时传递到国际市场，增强了PTA期货价格在欧美时段的价格影响力和权威性，也为国内企业以“走出去”方式化解过剩产能提供了条件。

　　另据介绍，目前，郑州商品交易所的短纤、乙二醇等品种的期货合约规则设计也初步完成，立项申请材料正在准备当中。