PTA 逢低建立趋势性多单

　　7月初，受商品市场系统性下跌的拖累，PTA主力1509合约期价一度跌至4400元/吨以下，但随后反弹，并在4500元/吨附近振荡盘整。笔者预计，未来原料端有走弱预期，将继续拖累PTA期价。但目前PTA价格处于历史低位，预期后市下跌的空间和时间有限，逢低可考虑长线做多。

　　原料市场利空犹在

　　周一美国原油期货价格跌破50美元/桶关口，主要由于美元指数持续攀升令以美元计价的原油价格承压。另外，伊朗核协议的达成加剧了市场对全球原油供给过剩的担忧。笔者认为，未来原油仍有下行预期，其下游石化产品仍将受到拖累。回顾历史行情，3月原油价格一度跌至42美元/桶，PTA成本重心下滑至4600元/吨。目前PTA成本重心在4900元/吨，由此推论，如果原油价格继续下跌，PTA价格无疑将同步下滑。

　　与此同时，目前PX和石脑油的价差维持在350美元/吨高位，PX加工有利润，意味着其价格存在下行空间。如果宁波中金石化160万吨PX装置按计划在7月底投产，国内PX的供给量将大幅增加，PX价格有望继续回落。由此判断，上游原料价格存在下跌预期，可能会对PTA价格产生拖累，这也是PTA市场主要的利空所在。

　　需求维持淡季特征

　　6月以来，PTA下游消费进入季节性淡季，织造活动减弱，涤丝产销持续低迷，聚酯行业开工率也从85%以上的高位降至74%以下。因此，市场对PTA的需求明显减弱，难以提振PTA期价。

　　一般而言，随着天气转凉，聚酯产业链的需求将逐渐好转，9月之后可能会迎来消费旺季。虽然往年行情好的时候，下游织造企业会在旺季到来之前提前备货，但近几年旺季消费也不温不火，下游备货的季节性周期不明显。不过，随着下游织机负荷有所回升，涤丝需求至少在8月中下旬有一定的增加，届时行业开工率有望全面回升。

　　加工亏损令PTA抗跌

　　6月中下旬以来，以PX现货价格折算的PTA加工现金流亏损超300元/吨，至今持续了一个多月，并且亏损幅度继续扩大至400元/吨以上，超出了大部分企业的承受范围，使得行业开工率存在下降的可能，所以近期PTA价格表现抗跌。

　　不过，翔鹭石化装置计划在8月中旬重启，这对PTA行情的影响不容忽视。首先，如果该装置重启时，下游需求仍旧低迷，无疑将令本就疲弱的基本面雪上加霜；其次，如果下游消费同步好转，聚酯开工率回升，则该装置的重启对市场的打压会减弱；最后，虽然因利润不佳，部分小装置减产，但是翔鹭石化装置的重启恰巧抵消了其他装置减产的利多。总之，目前PTA装置开工率处于低位，供需保持紧平衡状态，装置负荷的动态对PTA价格的影响将更为直接。

　　PTA价格处历史低位

　　观察PTA历史行情走势发现，2008年金融危机令PTA主力合约期价最低跌至4250元/吨，但随后PTA快速反弹；今年年初，因原油下跌拖累，PTA期价再度回到5000元/吨以下，但主力合约最低跌至4480元/吨后反弹；7月初，市场系统性下跌使PTA再度跌破4500元/吨，但之后在4500元/吨以上振荡。整体来看，PTA期价在4500元/吨附近停留的时间非常短。目前PTA主力1509合约在4500元/吨以上振荡，期价处于历史低位。

　　综上所述，如果上游原料市场塌陷，PTA价格将存在继续下跌的风险。但目前PTA期价已经处于历史低位，继续下跌的空间有限。如果受成本塌陷或系统性风险影响，涤丝产品再创新低，无疑会引发抄底行情，PTA可能会快速探底回升。而8月以后，下游需求将逐渐回升，PTA行情存在逐渐向好的可能。因此，建议在4500元/吨以下逢低建立PTA趋势性多单。 (安信期货 庞春艳)