察言观市：PTA之殇

　　2011年以来，PTA行业盛极而衰。首先，PTA行业投资过热，大量装置投产开工，导致行业产能严重过剩。其次，国外主要经济体遭到次贷危机的打击，经济陷入停滞，且国内经济由于面临转型，经济增速也在持续下滑，PTA陷入外需和内需双重疲软的境地。再次，2014年原油价格的暴跌更是导致PTA成本塌陷，加速了PTA价格的下滑。最后，国内将棉花收储政策改为直补政策，国内棉花价格逐渐朝外棉价格靠拢，作为纺织原材料的PTA，鉴于替代关系，也受到牵连。

　　在上述因素的共同作用下，PTA价格巨幅下挫，仅仅用了四年半的时间，就从12400元/吨跌至最低4380元/吨，最大跌幅达8020元/吨，价格跌去了三分之二。随着PTA价格的下行，PTA生产企业的利润逐渐被吞噬，甚至出现了大幅亏损。在这种状态下，PTA生产企业的应对措施相对有限，只能被动承受价格下跌，经营每况愈下。7月下旬，国内化纤市场传来一则令人震惊的消息：远东石化因严重资不抵债，无法清偿到期债务而申请破产清算。

　　笔者虽然不在化纤领域工作，但也从事了几年的化工品研究，特别是刚开始工作就研究PTA，对PTA有种特殊的感情，所以当看到国内第四大PTA生产企业轰然倒塌，特别是远东石化的员工抱头痛哭的画面，心里有种莫名的感伤。

　　但是，不得不说，远东石化的倒闭对化纤行业整体来说未尝不是一件好事。远东石化的倒闭固然是由很多因素引起的，但PTA价格的暴跌却是最重要的因素。影响PTA价格的主要因素可以归结为成本、供给和需求。

　　成本方面，目前来看，由于致密油革命，原油价格可能长期维持在50美元/桶的水平。原油尚且自顾不暇，就不要指望它来拯救PTA了。即便原油价格上涨，生产成本也会随之抬升，PTA生产利润率是否能够提高就不确定了，原油价格上升并不是PTA生产企业的“救世主”。

　　需求方面，虽然美国的经济复苏良好，但是作为中国服装重要出口地的欧洲和日本，分别被债务危机和通货紧缩困扰，加之国内经济正处于转型期，下游需求很难出现大的改善。

　　供给方面，PTA产能严重过剩，价格弹性下降，小范围的减产对PTA价格的影响有限，且由于PTA行业寡头的特性，只要PTA价格出现小幅反弹，限产同盟就会瓦解，因此短期的限产并不能从根本上改变PTA弱势的格局，唯一能够改变这一格局的就是将资源利用率低或者资金状况不好的企业淘汰掉，将具有规模效益的企业保存下来。

　　笔者认为，化纤行业的向好只有让一些企业倒下去这条路可走，虽然远东石化的事件让人伤心，但是远东石化的牺牲对化纤行业的未来来说未尝不是一件好事，这也意味着化纤行业已经开始自我拯救，并没有坐以待毙。最后，也真心祝愿化纤行业越来越好。 (金石期货 黄李强)