金石期货：成本支撑凸显 PTA短期有企稳迹象

　　9月28日，PTA主力1601合约出现了大幅下挫走势，期价报收于4482元/吨，较上一交易日下跌了98元/吨，跌幅达到2.14%。突来的暴跌行情使得PTA技术上可能延续跌势，但PTA基本面不具备大幅下挫条件，近期或修复昨日的跌幅。

　　成本不允许PTA价格继续下挫

　　首先，目前是原油的消费淡季，受供需失衡影响，原油很难突破60日均线压制。但是经历了7—8月的下跌行情后，原油价格已经对近期的利空因素反应比较充分。此外，考虑到美元滞涨和原油商业库存持续下降，原油近期可能在45美元/桶企稳，这决定了PTA不具备大跌的条件。

　　其次，在化纤行业产能过剩的大背景下，由于涉及环境污染问题，国内的PX产能增速一直落后于PTA的产能增速，这导致PX的进口依存度非常高，国外的PX企业在定价方面相对主动，化纤行业更多要看PX的“脸色”。从目前PX装置运行的状况来看，韩国GS位于丽水的PX负荷、韩国蔚山芳烃的PX负荷都降至80%左右，而日本新日石的PX装置则计划在11月中旬停车。此外，台石化的87万吨PX装置由于闪爆事故的影响也于近期停车。考虑到PX后期供给趋紧，PX的价格有望企稳反弹，这决定了PTA价格易涨难跌。

　　最后，从供给角度来看，PTA行业的开工负荷已经处于低位，后期供给有继续下降的趋势。一是逸盛石化在宁波的550万吨产能已经部分停车，而大连的520万吨产能和海南的220万吨都计划在10月停车；二是恒力石化在10月将会降低负荷，翔鹭石化的600多万吨产能已经全线停车；三是扬子石化、江阴汉邦化学、天津石化、洛阳石化等中小PTA生产企业在10月都有停车计划。随着PTA生产企业降低负荷，10月PTA行业的开工负荷有望再创新低。在供给趋紧的背景下，PTA很难再跌。

　　总之，考虑到原油企稳的可能性较大，同时PX和PTA供给都将下降，成本支撑对PTA的支撑作用开始显现，所以PTA不具备大幅下跌的条件。

　　消费淡季对PTA的影响并不大

　　通常情况下，10月为冬装生产，下游聚酯企业对PTA的备货基本结束，PTA开始进入消费淡季。但是由于国内处于经济转型期，外需和内需的表现都较往年疲软。因此，下游需求整体处于弱势格局。

　　理论上，PTA价格走低将会提振需求，但受制于终端需求瓶颈以及PTA价格下跌影响，需求很难出现大幅增加。现实中，由于PTA价格持续下跌，企业对后期走势悲观，库存基本上以满足刚需为主，不会出现大量备货的情况。这意味着消费淡季对PTA的影响并不大。

　　通过上文论述，笔者认为，虽然PTA技术上趋于弱势，但是考虑到原油价格企稳以及PX和PTA的开工负荷降低，PTA不具备大幅下跌的条件。此外，进入淡季，PTA消费整体处于疲软状态，需求并不会出现明显下降。因此，PTA价格短期有企稳迹象，应谨防PTA“假摔”。